银行业2026年中期策略：营收改善夯实经营，资金面仍有支撑

DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告东兴银行团队2026年6月22日分析师林瑾璐联系方式：021-25102905执业证书编号：S1480519070002分析师田馨宇联系方式：010-66554013执业证书编号：S1480521070003营收改善夯实经营，资金面仍有支撑——银行业2026年中期策略P2东方财智 兴盛之源营收改善夯实经营，资金面仍有支撑回顾：2026年以来银行指数累计下跌2.4%，跑输上证指数8.8pct，涨幅在行业指数中排名靠后。从绝对收益角度来看，主要是实体有效融资需求疲弱之下，银行规模增长承压带来盈利上限的担忧。相对收益角度主要受市场风险偏好的影响。今年4-5月板块阶段性呈现出防御属性，主要反映了市场波动加大、风险偏好收敛之下，银行板块的防御属性。展望：2026年上市银行盈利增速有望边际小幅提升。核心改善因子为净息差企稳。我们判断银行盈利在息差企稳和拨备计提力度上取得一定平稳，维持增速小幅提升。预计城商行业绩继续领跑，主要基于规模增速高，优质城商行资产质量平稳、拨备厚实的判断。行业层面关注零售不良压力走势，个股差异或主要来自规模增速。规模：经济结构和融资需求变化，信贷增速或继续下行。在地方债务约束较强、新旧动能转换、直接融资替代、居民部门持续去杠杆等因素影响下，信贷需求偏弱环境短期较难扭转。同时，央行顺应经济结构和融资需求变化，延续“提升存量资金使用效率，优化资金投向”的政策导向，银行也逐渐转变过往规模情节。预计2026年信贷同比继续少增，增速放缓至5.6%左右，细分贷款或延续“对公强、零售弱”格局。社融扩张更依赖政府债等直接融资，预计2026年增量同比持平，增速放缓至7.7%左右，较2025年降幅有限。银行规模增长能仍在社融增速降幅有限、存款搬家但资管机构配置回流的影响下维持平稳。净息差：综合考虑高息定期存款重定价持续改善负债成本，以及资产端贷款定价下行压力放缓，我们预计2026年银行净息差有望阶段性企稳。此外，央行在1Q26货政报告提及贷款利率定价基准多元化的国际经验或预示后续国内贷款利率定价存在改革可能。资产端：①贷款收益率的负面影响减弱。②关注金融投资资产到期再配置影响。存量金融投资（AC）到期后，因利率下行产生的低息再配置压力。负债端：成本仍具有改善空间，支撑净息差阶段性企稳。存款挂牌利率调降红利继续释放。一方面，近两年来，存款挂牌利率降幅显著扩大。1年期以上定期存款挂牌利率平均降幅超100bp，5年期存款利率降幅达135bp。另一方面，高息定期存款将集中在2025-2026年陆续到期重定价。1Q26各类行负债成本持续改善，平均同比改善31bp，年化改善8bp，根据我们年度策略测算，年内仍有4bp改善空间。非息：中收有望继续温和修复，其他非息预计贡献下降。中收：随着前期高收益存款逐步到期，居民预计继续“存款搬家”。短期主要路径或仍是理财、保险等中低风险产品；中长期随着股票市场连续赚钱效应提升，有望逐步向中高风险权益类资产配置。居民存款向理财、保险、基金、资本市场搬家利好银行财富管理相关中收表现，2026年中收有望持续温和修复。其他非息：我们判断债市收益率或维持箱体震荡，利率下行空间有限。同时，银行浮盈兑现空间压缩，其他非息收入对营收的贡献度或下降。资产质量：预计整体保持平稳，关注零售不良压力。2026年整体不良率平稳，主要基于压舱石对公不良率延续改善的判断。当前企业盈利逐步修复，ROIC稳定高于一般贷款利率，潜在不良压力基本平稳，对公贷款整体不良率在继续下行。零售端风险需持续关注，仍取决于房价走势和收入预期变化，当前来看居民还款能力和还款意愿修复尚待观察。投资建议：银行板块兼具稳健基本面和长线资金面支撑，估值向下有底，向上有修复空间；2026年主线逻辑来自①净息差阶段性企稳、营收改善、利润稳健支撑绝对收益，②以险资为代表的长线资金配置诉求仍强。风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。P3东方财智 兴盛之源行 情 回 顾P4东方财智之源1H26行情回顾：市场风格主导走势，城商行表现较优 2026年以来银行指数累计下跌2.4%，跑输上证指数8.8pct，涨幅在行业指数中排名靠后。 从绝对收益角度来看，主要是实体有效融资需求疲弱之下，银行规模增长承压带来盈利上限的担忧。 相对收益角度主要受市场风险偏好的影响。今年4-5月板块阶段性呈现出防御属性，主要反映了市场波动加大、风险偏好收敛之下，银行板块的防御属性。 细分板块来看，2026年上半年城商行相对规模增长更快，盈利表现更优，实现7.0%的累计正增长，国有行、股份行、农商行均无正收益，分别-3.2%、-7.1%、-1.9%。个股来看，青岛银行、成都银行、宁波银行等城商行表现相对亮眼。资料来源：i图1：年初以来银行跑输市场，无相对和绝对收益（截至6月15日）图3：青岛银行、成都银行、宁波银行等城商行表现相对亮眼-15%-10%-5%0%5%10%2026-012026-022026-032026-042026-052026-06银行板块累计相对收益上证指数银行指数-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2026-012026-022026-032026-042026-052026-06国有行股份行城商行农商行图2：城商行累计收益较好（截至6月15日）-30%-20%-10%0%10%20%30%青岛银行成都银行宁波银行江苏银行齐鲁银行建设银行厦门银行杭州银行重庆银行中国银行渝农商行浙商银行华夏银行中信银行南京银行长沙银行苏州银行交通银行贵阳银行苏农银行西安银行紫金银行平安银行北京银行民生银行工商银行张家港行青农商行无锡银行兰州银行邮储银行常熟银行招商银行郑州银行沪农商行光大银行上海银行江阴银行农业银行兴业银行瑞丰银行浦发银行年初至今涨跌幅（截至6月17日）P5东方财智 兴盛之源1Q26 保险资金增持、被动基金减持 2026年一季度，保险资金、主动基金增持银行股，被动基金、北向资金减持。（1）保险资金：在一季度保费较快增长下，险资积极加仓银行股，是银行板块核心增配资金。1Q26末险企（前十大股东口径）持仓约占银行自由流通市值的7.48%，较年初提升1.01pct。（2）被动基金：受沪深300等宽基ET仓占比下降。1Q26末被动基金持仓约占银行自由流通市值的5.26%，较年初下降5.3pct。（3）主动基金：主动偏股基金长期低配银行板块, 仓位变化不大。1Q26末持仓约占银行自由流通市值的1.11%，较年初微升0.09pct。（4）北向资金：持仓占银行自由流通市值比重近年来在4%-7%左右。1Q26末降至4.49%，已连续三个季度下降。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0%2%4%6%8%10%12%银行指数累计涨幅（右轴）主动偏股基金被动基金北向资金险资(前十大股东）资料来源：i注：（1）被动基金持仓=∑跟踪沪深300、中证A500、上证50、中证500、中证1000、中证银行、红利低波、中证红利、红利指数、红