钢铁行业周报：取向硅钢底部上涨，关注产业链投资机会

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 取向硅钢底部上涨，关注产业链投资机会 报告要点 [Table_Summary]4 月以来，取向硅钢均价从底部 9650 元/吨接连上涨，至上周末收至 10500 元/吨，累计上涨850 元/吨。取向硅钢价格在 2023 年初涨至周期高点后，过去三年呈现阶梯下行，结构分化的走势。今年年初以来，取向硅钢供需均得到优化，预计“十五五”两大电网五年总投资逼近 5万亿元，超过“十三五”期间的 2.64 万亿元和“十四五”的 2.85 万亿元。同时，普通牌号经历亏损后，供给增长的弹性放缓，部分低效产能已出现减产、半停产及库存积压，行业投资热度显著降温。关注宝钢股份、首钢股份、华菱钢铁等取向硅钢具备竞争优势的企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SAC：S0490525080005 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 cjzqdt11111 [Table_Title2] 取向硅钢底部上涨，关注产业链投资机会 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：成本支撑松动，价格小幅回落 本周，或受节前补库的加持，五大钢材和表观消费量和产量出现脉冲式回升，库存也一改前几周累库态势，出现了去化。后续高温雨季压制下，建材需求或边际回落。受铁矿价格下跌影响，钢材成本支撑松动，价格小幅回落，钢企盈利水平边际变化不大。 1）节前补库加持，需求环比反弹——本周，五大钢材综合表观消费量环比上升 3.59%，阳历口径同比下降 1.39%；其中，长材环比+5.08%，板材环比+2.46%。 2）铁水小幅回升，盈利面环比持平——本周，五大钢材产量环比上升 1.51%，同比上升 0.30%；日均铁水产量升至 242.24 万吨，环比+1.38 万吨/天。样本钢厂盈利率55.84%，环比上周持平，盈利率较前期有所下降，但整体处于今年以来的高位。 3）库存小幅去化——本周，五大钢材总库存环比-0.17%，同比+16.43%。 由此，上海螺纹跌至 3210 元/吨，环比下跌 50 元/吨；热轧跌至 3350 元/吨，环比下跌 40 元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润-70 元/吨，成本滞后一月利润-102 元/吨。 热点关注：取向硅钢底部上涨，关注产业链投资机会 4 月以来，取向硅钢均价从底部 9650 元/吨接连上涨，至上周末收至 10500 元/吨，累计上涨 850 元/吨。取向硅钢价格在 2023 年初涨至周期高点后，过去三年呈现阶梯下行，结构分化的走势。在新增产能的集中投放下，取向硅钢均价持续下移，2024 年末已逼近钢厂成本线；2025 年价格进一步下跌，普通牌号的取向硅钢陷入亏损，仅部分高端 HiB 牌号具有超额利润。今年年初以来，取向硅钢供需均得到优化。 1）需求方面，2025 年“两网”招标进入“十四五”收尾阶段，基于前期投资强度旺盛，实现投资目标，至收尾阶段订单冲量不明显，导致终端需求有所波动。进入“十五五”，电网投资延续上行趋势，国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030 年）固定资产投资总额将达 4 万亿元，较“十四五”增长 40%，年均投资规模达 8000 亿元。南方电网披露 2026 年投资规模为 1800 亿元，行业普遍预计“十五五”期间总投资将达 1 万亿元左右。据此测算，两大电网五年总投资逼近 5 万亿元，超过“十三五”期间的 2.64 万亿元和“十四五”的 2.85 万亿元。变压器作为电网调节电压和电流的必要设备，取向硅钢作为变压器关键材料，有望直接受益于电网投资景气上行。同时，海外需求延续旺盛，26 年 1-5 月，我国变压器出口量同比增长 6.6%，在 AI 算力基建爆发和海外部分国家能源紧缺格局下，预计变压器的出口需求具有提升空间。 2）供给方面，普通牌号经历连续亏损后，供给增长的弹性放缓。2025 年取向硅钢全年产量 344.68 万吨，同比增长 13%；根据宝钢股份 2026 年 4 月业绩说明会透露，国内半流程取向硅钢企业产量已增至 118 万吨，这类企业投资成本低、产品以中低牌号为主，通过低价策略冲击市场。然而，部分低效产能已出现减产、半停产及库存积压，行业投资热度显著降温。Mysteel 预计 2026 年全年取向硅钢产量在 350-370 万吨区间，增速较 2025 年进一步放缓。供应端核心矛盾从“总量过剩”转向“结构性失衡”——高端产品供需偏紧，中低端竞争白热化。 3）落地投资，关注宝钢股份、首钢股份、华菱钢铁等取向硅钢具备竞争优势的企业。 风险提示 1、 需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《原料走强，盈利走弱，板块筑底反复——钢铁行业 2025 年报和 2026 一季报综述》2026-05-08 •《两办高频发文聚焦降碳，对钢铁有何影响？》2026-04-27 •《关注行业底部低成本扩张的钢企》2026-04-20 -10%7%23%40%2025/52025/92026/12026/5钢铁上证综指2026-06-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 图 1：近期取向硅钢价格逆势上涨（价格单位：元/吨） 资料来源：钢联，长江证券研究所 图 2：2026 年前 5 月，我国变压器出口数量同比增长 6.6% 资料来源：钢联，长江证券研究所 图 3：最新钢材表观需求环比上升（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 9,00011,00013,00015,00017,00019,00021,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月冷轧取向硅钢：汇总价格：武汉（日）2026年度2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度15000170001900021000230002500027000290003100033000350001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月变压器出口数量（万个）2026年度2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度020040060080010001200140016001800JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec阳历扣除库存的综合表观消费量202120222023202420252026%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研