医药健康行业研究：创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 2026 年二季度以来，A 股与 H 股医药板块迎来回购增持浪潮。4 月 1 日至 6 月 18 日，A 股和 H 股数十家医药上市公司发布增持公告，部分药企公告回购次数高达 40 余次，累计回购金额与股数持续放大；产业资本正以真金白银向市场传递明确信号：当前价位已具备显著投资价值。创新药产业链是本轮回购潮的核心力量：中国生物制药公告未来 12 个月以不超过 20 亿港元回购，直言"公司价值被严重低估"；康方生物在公布重磅临床数据后迅速推出 2 亿港元回购方案，管理层更拟以 5000 万港元自有资金增持，明确表示"股份现行交易价格未能反映内在价值"；CXO 龙头药明康德在5 月 26 日以来连续 14 日实施港股回购，累计金额达 22.82 亿港元，并同步启动 10 亿元 A 股回购计划。历史经验表明，当公司自身成为最坚定的多头，当回购公告从"偶发"变为"频发"，板块底部区域的特征便愈发清晰。 药品：6 月 17 日，AbCellera 与 Jazz 合作开发下一代 TCE 多抗。2026 年，TCE 领域 BD 交易持续活跃，围绕 BCMA、CD19、PSMA 等成熟或高潜力靶点已达成多项转让、收购及授权许可合作。关注 TCE 领域新技术突破及潜在 BD 可能。 CXO 及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长。2026 年 5 月海外融资金额 307 亿美元，同比+469%，持续三个月同比增速超过 400%；2026 年 5 月国内融资金额 25 亿美元，同比+56%，环比+92%。 生物制品：海创药业拟用于治疗 MASH 的 1 类创新药物 HP515 片临床 IIa 期试验最终分析结果达到主要终点和关键次要终点，数据显示可显著改善肝脂肪代谢及血脂异常，而且其总体安全性良好。同靶点药物 Rezdiffra 为目前唯一获得 FDA 批准用于治疗 MASH 的药物，2025 年销售近 10 亿美元，建议持续关注 MASH 赛道研发进展。 医疗器械：国产手术机器人产品商业化加速，临床认可度持续提升。图迈机器人全球商业化订单正式突破 300 台，成为全球前二实现规模化国际商业部署的腔镜手术机器人，图迈已在全球超过 60 个国家和地区实现商业化装机应用，国产品牌未来在国际市场认可度有望持续提升。 医疗服务及消费医疗：2026 年 1-5 月，社会消费商品和服务零售总额同比增长 2.8%，其中服务零售额同比增长 5.4%，显著高于商品零售额 1.2%的增速，反映居民消费增长动能正由商品消费向服务消费持续迁移。 药店：从国家统计局公布的社会消费品零售总额来看，中西药品类自 2025 年 7 月以来同比增速持续为正，2026 年 5月同比增长 4.0%，1-5 月同比增长 3.1%。建议关注当前处于估值低位的龙头公司，如益丰药房、大参林等。 投资建议 CXO 行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国 内 BD 持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需： 海外投融资回暖，MNC 创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险 偏好显著修复。展望 2026 年，海外头部 CXO 企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐 步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内 BD 交易火热， 带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内 CRO 全产业链。板块相关公司如药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映 恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现 ..................................................... 3 药品：TCE 领域再出 BD，AbCellera 与 Jazz 合作开发下一代 TCE 多抗 .................................. 5 CXO 及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长 ............................................... 9 国内外投融资水平持续高增长 ................................................................. 9 生物制品：海创药业 HP515 IIa 期数据积极，关注 MASH 赛道研发进展 ................................. 10 医疗器械：国产手术机器人产品商业化加速，临床认可度持续提升 .................................... 11 医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善 .......................................................... 12 药店：中西药品社零数据持续向好，龙头公司业绩有望稳健增长 ...................................... 13 投资建议 ...................................................................................... 13 风险提示 ...................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现 ............................................................ 3 图表 2： 6 月 15 日~6 月 18 日各申万一级行业表现 .................................................. 3 图表 3： 本周医药生物申万三级细分涨跌幅 ........................................................ 4 图表 4： 本周 A 股医药生物涨跌幅前十 ............................................................ 4 图表 5：