银行业周度追踪2026年第24周：宽基指数基金波动率放大

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 宽基指数基金波动率放大 ——银行业周度追踪 2026 年第 24 周 报告要点 [Table_Summary]本周市场风险偏好显著抬升，科技股全面上涨，同时沪深 300 宽基指数基金加速净流出，银行股资金面受到明显影响，板块单周深度调整。个股普遍下跌，前期涨幅较大的区域银行（厦门银行/重庆银行/渝农商行）和权重银行股的调整幅度相对更大，仅港股外资银行上涨。我们认为，短期市场风险偏好和资金面波动等因素对银行股的影响比较显著，但中长期维度，银行股低估值修复的方向并未改变。同时当前板块处于集中分红的窗口期，资金面持续净流出造成调整后，高股息配置价值突出。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 宽基指数基金波动率放大 ——银行业周度追踪 2026 年第 24 周 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 5 月信贷收支表：居民部门延续去杠杆 5 月居民部门延续去杠杆，房贷为主的中长期消费贷是主要拖累。5 月居民部门贷款收缩 1412亿元（去年同期增加 539 亿元），月末余额同比增速进一步下行至-0.9%（上月末-0.7%）。其中：1）中长期消费贷继续收缩 1049 亿元（去年同期增加 186 亿元）；2）信用卡/消费金融等短期消费贷款收缩 240 亿元，已连续九个月规模收缩。3）经营性贷款收缩 123 亿元（去年同期增加 344 亿元），月末余额同比增速小幅回落至 3.8%。 本周银行指数累计下跌 6.1%，相较沪深 300/创业板指数超额收益-9.6%/-17.1% 本周市场风险偏好显著抬升，科技股全面上涨，同时沪深 300 宽基指数基金加速净流出，银行股资金面受到明显影响，板块单周深度调整。个股普遍下跌，前期涨幅较大的区域银行（厦门银行/重庆银行/渝农商行）和权重银行股的调整幅度相对更大，仅港股外资银行上涨。我们认为，短期市场风险偏好和资金面波动等因素对银行股的影响比较显著，但中长期维度，银行股低估值修复的方向并未改变。同时当前板块处于集中分红的窗口期，资金面持续净流出造成调整后，高股息配置价值突出。 资金层面，本周沪深 300、上证 50 指数基金单周分别净流出 421 亿元、12 亿元，在仅有 4 个交易日的情况下，沪深 300 指数基金的单周净流出金额达到二季度以来最高值，对权重股造成明显影响。红利指数基金单周明显净流入 35 亿元，连续 15 周净流入。 基于我们跟踪的 248 只沪深 300、25 只上证 50 相关指数基金的产品数据测算，截至 6 月 18日，沪深 300、上证 50 指数基金总规模分别为 5333 亿元、466 亿元（2025 年末规模分别达到 13457 亿元、2014 亿元，份额大量赎回是规模收缩的核心原因）。根据最新银行股的权重数据测算，沪深 300 与上证 50 指数基金分别持有银行股的规模约为 574 亿元、79 亿元（2025年末分别为 1619 亿元、365 亿元）。 2025 年下半年以来指数基金对银行股的持股比例持续降低，今年 1-2 月、4-5 月两轮加速流出后进一步降低，目前回落至低于 2024 年水平。如果以 A 股自由流通股本计算，目前沪深 300指数基金对权重银行股的持股比例普遍接近 2%。 本周银行板块调整，股息率回升，处于有吸引力的水平。截至 6 月 18 日，六大国有行 A 股平均股息率 4.24%，相较 10 年期国债收益率利差 251BP，H 股平均股息率升至 5.10%，H 股相对 A 股平均折价率 17%，折价率较上周略降。 目前银行股估值已经超跌。高 ROE 头部城商行的 2026 年预期 PB 估值降至 0.7x-0.85x，与基本面质态不匹配，同时部分低估值股份行的预期股息率回升至超过 6%，显著高于当前环境下绝对收益资金对稳定回报率的要求。从历史经验来看，银行股由资金面因素带来的超涨或超调最终会回归中枢，随着后续资金面冲击减弱，估值将系统性修复。看好两条修复主线：1）优质区域银行在本轮周期基本面持续占优，ROE 龙头杭州银行、大股东启动增持的南京银行近期调整充分，重点推荐，相似标的江苏银行/齐鲁银行/渝农商行等。2）此前受资金面冲击最重，造成估值明显超跌的头部股份行，重点推荐 6.3%股息率的兴业银行。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《票据放量，信贷延续弱势——银行业周度追踪2026 年第 23 周》2026-06-15 •《为何大行与城商行屡创新高？——银行股配置重构系列十》2026-06-14 •《二季度银行经营有哪些特征？——银行业周度追踪 2026 年第 22 周》2026-06-07 -20%-3%13%30%2025/62025/102026/22026/6银行沪深3002026-06-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 行业研究 | 行业周报 目录 本周聚焦：宽基指数基金波动率放大 ............................................................................................ 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：上市银行本周（6 月 15 日至 6 月 18 日）累计涨跌幅 ....................................................................................... 4 图 2：沪深 300 指数基金本周（6 月 15 日至 6 月 18 日）累计资金净流出（亿元）................................................... 4 图 3：上证 50 指数基金本周（6 月 15 日至 6 月 18 日）累计资金净流出（亿元） ..................................................... 5 图 4：银行相关指数基金