医药生物行业周报-关注高潜力AD市场下一个方向：口服+新MOA

证券研究报告：医药生物|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 7047.7 52 周最高 9323.49 52 周最低 6972.07 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:陈灿 SAC 登记编号:S1340525070001 Email:chencan@cnpsec.com 近期研究报告 《医药板块上市公司回购增持频出，行业走势有望筑底企稳》 - 2026.06.15 医药生物行业报告 （2026.6.15-2026.6.18） 关注高潜力 AD 市场下一个方向：口服+新 MOA ⚫ 投资要点 本周我们探讨高潜力特异性皮炎（AD）市场的下一个方向：口服+新 MOA。 银屑病（PsO）治疗市场的规模介于 200~250 亿美金，约为 AD 市场的 2 倍。但按照中重度的患者基数来看，AD 约为 1300 万人，PsO约 140 万人。因此，我们认为疾病渗透率系值得关注的重要驱动因素。发展的角度来看，PsO 从首个药物上市至今 22 年，AD 至今将将迈入10 年关口，随着时间进展，AD 生物制剂的渗透率有望逐步上行；另一层面，PsO 市场包含 9 个 block buster，涵盖 6 种 MOA 作用机制，对比而言，AD 市场目前的疗法略显单薄，预示着不同的疗法路径有望进一步拓展 AD 的市场。 SID LB 小结：口服+新 MOA 是关注方向 1）依从性需求：口服依旧是业内开发的重要方向：自免类皮肤疾病系长期管理的慢病，而 Dupi 本身存在注射+给药频次高的依从性上的不便之处，因而对于口服类药物的需求是亟待满足的。 2）创新机制的探索：创新机制的药物探索同时具备掘金 AD 乃至其他 Th2 相关市场的商业潜力。首先选择不同靶点能很大程度上避开IL-4/IL-13 抗体及后续生物类似物的正面竞争，而在机制的不同上有望做到更好的有效性提升；其次，我们认为需要考量的是在现有疗法集中布局 IL-4/IL-13 通路，对于长期使用耐药的病人患者后续的疗法应为何物？尽管目前尚未有明晰的答案，但从机制上来讲，我们倾向于认为序贯疗法的分子更有可能出现在另外一个不同机制或者通路上。 相关标的：Corvus、Kymera、Enveda（未上市）、Pfizer、长春高新（金赛药业）、康诺亚、先声药业、益方生物。 ⚫ 本周行情回顾 本周（2026年6月15日-6月18日），A股申万医药生物下跌0.99%，板块整体跑输沪深 300 指数 4.42pct，跑输创业板指 12pct。在申万31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 17 位。本周申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨 3.43%；血液制品板块表现相对较差，本周下跌 6.08%。 ⚫ 行业观点 1、创新药：港股医药回购筑底，创新药板块中期配置性价比凸显 近期创新药板块在 ASCO 大会后持续震荡调整，主要是受到资金面影响、短期缺乏催化剂以及反腐和 BD 相关政策动向扰动，考虑到-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2025-062025-092025-112026-012026-042026-06医药生物沪深300发布时间：2026-06-22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 板块持续回调，近一个月较多公司公告回购提振市场信心，根据 Wind数据，26年至今 SW 港股医药生物所有公司回购金额达到60.1 亿港币，25 年全年为 42.5 亿港币，近 1 个月期间的 24 家港股上市公司公告已回购金额达 42.03 亿港币，此外康方生物、映恩生物、药明合联、瑞博生物和基石药业等 10+家公司公告回购或增持计划。海外 Summit在撤回 5 亿美元融资计划后 Duggan 增持 5000 万美元，表明管理层对公司价值的坚定态度。 ASCO2026 国产新药成为主角，Harmoni-6 试验 OS 中期分析 HR 超预期表明从 PFS 获益传导 OS 获益的趋势已十分明晰，整体 IO2.0 的全球价值逐步 de-risk，后续催化剂可期待重磅交易以及全球 III 期试验数据持续读出。展望 Q3，ESMO 及 WCLC 大会将至，国产创新药有望再次成为全球关注焦点，其临床价值预计进一步显现，当前较多质优公司已回调接近前期低点，建议逢低配置，看中期国产创新药出海参与全球市场逻辑未破，资产负债表改善的投资机会将至。 建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 2、创新药产业链：板块业绩全面提升，龙头指引乐观 看好 26 年产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及 IPO 增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在 26 年兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到修复。 ⚫ 风险提示： 研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 高潜力特异性皮炎（AD）市场的下一个方向：口服+新 MOA ....................................... 5 2 行业观点及投资建议 ....................................................................... 7 2.1 行情回顾 ............................................................................. 7 2.2 近期观点 ............................................................................. 7 3 板块行情 ................................................................................ 12 3.1 本周生物医药板块走势 ................................................................ 12 3.2 医药板块整体估值 ..........................................