传媒行业18H电影市场深度复盘-暑期档解析：优质国产片引领新周期，暑期档佳作云集，现象级作品有望再现

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒证券研究报告 2018 年 07 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:七月策略：超跌反弹开启，把握超跌，中报绩优及暑假档三条主线》 2018-07-01 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：短期外部风险影响，结合中报着眼超跌优质股长期价值，关注暑期档表现》 2018-06-24 3 《传媒-行业专题研究:分众传媒：引爆品牌新力量，价值提升进行时》 2018-06-22 行业走势图 18H 电影市场深度复盘&暑期档解析：优质国产片引领新周期，暑期档佳作云集，现象级作品有望再现 18 年上半年电影票房 319.9 亿，同比增长 17.7%，下沉趋势持续。 2018 年上半年全国电影总票房（含服务费）319.9 亿元，同期增长 17.7%，观影人次 9 亿，同比增长 15.4%。2018 年上半年剔除服务费后平均票价 33.3元，相比 2017 年提升 1 元，与 2016 票价持平。分城市票房看，三线以下城市票房占比继续提升，18 年上半年三四五线城市票房占比合计为 43.0%，2017年该占比则为 39.7%。18 年上半年上映国产片（包括合拍片）183 部，进口片 64 部，受益《红海行动》《唐人街探案 2》等优质国产片表现，国产片总票房占比提升至 59.21%。 票房集中度持续提升，验证我们在 17 年下半年对于市场优质内容话语权提升判断；渠道集中度略升。 从上映影片票房分布看，2018 年上半年 10 亿以上票房的影片有 9 部，占总票房比高达 61%；国产片票房集中度进一步提升，TOP10 国产片票房占总国产片票房比高达到 83%。同时国产影片口碑也持续提升，16 年以来国产电影TOP10 的豆瓣评分逐年走高，18 年上半年达到 6.37 分，16 年仅为 5.68 分。在渠道方面，截至 6 月底，全国银幕数超 5.5 万块，TOP10 影投和院线市占率分别提升 0.14pct 和 0.32pct。 7-8 月暑期档正式开启，头部内容为历年暑期档增长关键驱动力。 2013-2017 年暑期档票房从 40.6 亿上升至 116.2 亿，暑期档占全年票房的比例基本在 19-22%左右，2017 年，在《战狼 2》推动下，暑期档总票房一举突破 100 亿。暑期档内容集中度显著，TOP10 影片大致占比在 70-80%左右，而由于 7-8 月为国产片集中上线时期，期间好莱坞大片上映相对较少，为国产电影带来票房空间。 18 年暑期档国产大片云集，口碑佳作有望在 17 年高基数下依然实现增长。 18 年暑期档将有多部重磅国产影片上映，从前期点映口碑、以及 IP、主创影响力看，重点看好 7-8 月有知名导演、演员、主创团队保驾护航的《我不是药神》（宁浩、徐峥联手）、《邪不压正》（姜文导演）、《西虹市首富》（开心麻花出品）、《一出好戏》（黄渤导演），还有 IP 加成的《狄仁杰之四大天王》、《爱情公寓》。18 年暑期档国产单片不容易复制《战狼 2》56 亿票房纪录，但有望出现多部 10 亿以上量级，甚至 20 亿以上量级影片。其中《我不是药神》点映期间收获超高口碑，猫眼点映评分 9.6 分，有望成为暑期档第一部具备现象级潜力的影片。 对于世界杯影响，18 年世界杯将在 7 月 15 日结束，期间重点影片主要为《动物世界》《我不是药神》《邪不压正》，由于 7 月之后赛事主要在 22:00 之后进行，影片通过口碑传播后，单日赛事对整体票房影响有限。 投资建议：我们从 17 年下半年提出电影市场进入第三波成长周期，增长驱动力不仅是渠道下沉，更是优质内容话语权的不断提升，以及三到五线观影习惯养成。18 年上半年电影内容集中度再次验证我们观点。从暑期档看，17 年《战狼 2》带来 7-8 月高基数，我们认为不同于去年的一枝独秀，18年暑期档将呈现多点开花，多部优质国产片预计带动整体票房实现增长，同时具备超预期弹性。更重要的是，国产影片口碑与票房的提升，将有望提振电影市场整体信心。 标的方面，重点关注《我不是药神》参投及发行方【北京文化】，同时重点关注渠道方【横店影视、金逸影视】等，以及密切关注【万达电影】复牌进展，内容方除北文外，根据项目表现关注【光线传媒（6.29 已上映《动物世界》、8.10 上映《一出好戏》】。.. 风险提示：电影市场整体增速不达预期，重点电影项目票房不达预期，新增渠道速度下降，政策监管风险 -34%-26%-18%-10%-2%6%14%2017-072017-112018-03传媒 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 18 年上半年 320 亿收官，头部内容引领稳健增长 ................................................................ 4 1.1. 整体规模：18H 同比增长 17.7%，三到五线城市占比提升至 43% ................................ 4 1.2. 头部效应显著，国产 TOP10 集中度超 80% ........................................................................... 7 1.3. 国产片票房占比近六成，口碑票房双丰收 ............................................................................ 8 1.4. 银幕数超 5.5 万块，院线及影投集中度略升 ........................................................................ 9 2. 7-8 月暑期档开启，档期票房占比近 20% .............................................................................. 10 2.1. 《战狼 2》带动 17 年暑期档票房破百亿 ............................................................................. 10 2.2. 受益学生假期，3-5 线城市观影占比相对较高 ................................................................. 13 3. 暑期档内容格局高度集中，18 年世界杯与观影两不误 ..........................................