华创交运行业低空经济周报(第75期)：解析腾盾科创招股书，我国高端无人机代表性企业

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2026 年 6 月 21 日 华创交运|低空经济周报（第 75 期） 推荐 （维持） 解析腾盾科创招股书：我国高端无人机代表性企业  腾盾科创提交创业板 IPO 招股书：腾盾科创主要从事高端无人机系统的研发、生产、销售及相关服务，构建了涵盖大型固定翼无人机、无人直升机、水陆两栖无人机、蜂群无人子机等多元产品谱系，产品覆盖滑跑起降、垂直起降、水上起降、地面发射、空中投放等多种部署方式，主要面向国内军品市场、军贸市场及低空经济、通用航空等民用市场。其中，无人机系统产品广泛应用于侦察打击、监视巡逻、应急救援、勘察测绘等领域。如公司重点机型双尾蝎 D 无人机系统系大型四发、模块化、多用途、长航时固定翼无人机系统，根据不同的使用场景和性能需求，可分为运输型、多用途型、人影型，该机型于 2022年 10 月完成首飞。飞行与技术服务方面：包括使用无人机为用户提供飞行服务，包括应急通信保障服务、人工影响天气、物流运输、林草巡护、载荷和武器系统测试等服务，以及受托开展技术及软件开发服务。  财务表现：1）2023-2025 年公司收入分别为 1.75、3.15 及 3.79 亿，亏损 4.69、3.64 及 4.26 亿，2025 年亏损规模较 2023 年有所缩减，但较 2024 年度亏损扩大，主要受到经营规模扩大，员工人数与研发费用增加影响，整体状况持续改善中。2）业务结构：产品销售是公司主营业务收入的核心构成，2023-2025 年产品销售收入占比分别为 68%、81%、58%。3）盈利能力：随着公司业务拓展深化以及民品业务占比提升，整体毛利率已提升至 25%左右，与同行业可比公司相近。  募集资金使用计划：本次募集资金扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于XX 大型无人机产品研制与产能提升项目、XX 无人子机生产研发基地项目、工业无人机研发与产业化项目、无人机研究院项目以及补充流动资金，所有项目拟使用募集资金总额 30.21 亿元。  我们认为：无论在军用市场，抑或民用市场，无人机均具有广阔的应用场景，作为高端无人机代表，腾盾科创未来登陆资本市场后，将丰富低空经济产业链的投资。  华创交运|低空 60 指数：本周上涨 3.1%，全年下跌 10.2%。1、指数表现：6月 18 日，华创交运|低空 60 指数为 137.14 点，周上涨 3.1%。全年累计表现：华创交运|低空 60 指数下跌 10.2%，作为比较，沪深 300 指数全年上涨 6.7%，Wind 全 A 指数上涨 10.4%，创业板指上涨 32.8%。2、个股表现：周涨幅前三，天和防务（20%）、国安达（20%）、商络电子（20%）。周跌幅前三，上工申贝（-12%）、中信海直（-9%）、六九一二（-8%）。全年累计看，涨幅前五分别为：商络电子（242%）、应流股份（63%）、中复神鹰（56%）、英搏尔（27%）、宗申动力（13%）。  投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节 1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机。环节 2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔。环节 3：低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划；环节 4：低空基础设施-雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖；低空基础设施-反无：联创光电等；环节 5：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅；低空+物流：富临运业。2、自 2024 年 1 月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布 28 篇深度，深度覆盖 16 家重点公司，具体请参见正文。  风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 120 0.02 总市值(亿元) 30,710.77 2.33 流通市值(亿元) 26,537.21 2.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.8% -10.0% -7.0% 相对表现 -9.1% -18.5% -34.5% 相关研究报告 《快递行业 5 月数据点评：5 月件量增速恢复，申通增速领先，顺丰单票收入已连续三个月实现同比回升》 2026-06-19 《航空行业 2026 年 5 月数据点评：5 家航司运力同比下降；美伊缓和，关注油价下跌或为重要驱动》 2026-06-16 -7%5%17%30%25/0625/0925/1126/0126/0426/062025-06-23~2026-06-18交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|低空经济周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一、解析腾盾科创招股书：我国高端无人机代表性企业 6 月 16 日，四川腾盾科创股份有限公司创业板 IPO 获深交所受理。 （一）公司简介及发展历程 腾盾科创主要从事高端无人机系统的研发、生产、销售及相关服务，致力于为国防装备、低空经济及通用航空等领域提供智能化、模块化、集群化的无人机系统产品及多场景应用的整体解决方案。作为国内大型智能无人机系统的领军企业、国内极少数具备大型无人机全系统自主研发能力及多场景应用技术储备的企业，公司以科技创新为驱动构建了涵盖大型固定翼无人机、无人直升机、水陆两栖无人机、蜂群无人子机等多元产品谱系，产品覆盖滑跑起降、垂直起降、水上起降、地面发射、空中投放等多种部署方式。 图表 1 腾盾科创发展历程 资料来源：《腾盾科创创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》，华创证券整理 公司主要面向国内军品市场、军贸市场及低空经济、通用航空等民用市场。 在国内军品市场，公司作为我国无人机装备体系的重要供应商，深度融入国防现代化建设进程，成为我军先进战斗力建设的重要支撑。目前，公司已有多型核心产品通过招投标等方式陆续进入装备序列。 在低空经济、通用航空等民用市场，公司成为重要参与者及开拓者之一。公司无人机产品具有模块化设计优势，可以适应更多的应用领域和场景，能够实现“一型产品服务多个应用场景”。 在军贸市场，公司积极推动中国高端无人机产品走向国际市场，核