公司动态研究报告：业务多点开花，CMD加速助力业绩释放

2026 年 06 月 21 日 业务多点开花，CMD 加速助力业绩释放 —泛亚微透（688386.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-06-18 当前股价（元） 94.5 总市值（亿元） 94 总股本（百万股） 100 流通股本（百万股） 91 52 周价格范围（元） 50.05-99.99 日均成交额（百万元） 165.56 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《泛亚微透（688386）：CMD 加速业绩释放，切入机器人板块打开 成长新空间》2026-05-20 ▌ 氢能子公司收购设备公司，加快自动化进程 2025 年公司实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 9.49%，主要是参股公司源氢新能源亏损 5397.2 万元，其中系子公司将部分未开工建设的储备土地退还当地政府，缴纳违约金 1503万元，从而影响母公司利润。2026 年 6 月 9 日公司公告收购常州源富智造 100%股权，拟增加 2026 年度日常关联交易额度为 1 亿元（占同类业务 19.15%）。源富智造系子公司主要设备供应商， 2025 年实现收入 5672.87 万元，净利润1198.46 万元，该收购有望加快氢能子公司自动化产线建设，助力业绩改善。 ▌ 公司是国内少数具备高端 ePT配方的平台型企业，ePT稳定成本优势。基于 ePT无胶粘结二层汽车、AI、医疗等领域，目前产品在软硬复合板上已完成客户端验证。2025 年公司募资 2.16 亿元建设低介电损耗挠性覆铜板项目，达产后预计每年生产 35 万平方米高频高速▌ CMD 需求增长，定增扩产打开增长空间 随着汽车电气化、智能化趋势的快速发展，以及具有消除凝露功能的产品在户外储能、安防、消费电子、光伏等领域的渗透率提升，公司 CMD 产品迎来发展机遇，2025 年 CMD 业务实现收入 1.04 亿元（同比+25.95%），三年复合增速超73%。 2025 年公司募资 1.19 亿元进行露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产，达产后预计每年新增产能达 5483 万只，产能释放后有望提升公司业务规模，业绩或将实现高速增长。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 10.20、14.50、21.06 亿元，EPS 分别为 1.71、2.64、4.18 元，当前股价对应 PE 分别为 55、36、23 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料价格大幅上涨；产能释放不及预期；下游需求不及预-20020406080100120(%)泛亚微透沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 期；行业政策变化等风险 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 723 1,020 1,450 2,106 增长率（%） 40.4% 41.1% 42.2% 45.3% 归母净利润（百万元） 109 170 263 416 增长率（%） 9.5% 56.9% 54.3% 58.4% 摊薄每股收益（元） 1.19 1.71 2.64 4.18 ROE（%） 11.1% 14.9% 18.8% 23.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 149 161 177 192 应收款 387 546 776 1,127 存货 203 278 390 551 其他流动资产 70 99 141 205 流动资产合计 810 1,084 1,483 2,075 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 520 578 577 553 在建工程 155 62 25 10 无形资产 193 183 174 164 长期股权投资 74 74 74 74 其他非流动资产 172 172 172 172 非流动资产合计 1,114 1,070 1,022 974 资产总计 1,924 2,154 2,505 3,049 流动负债: 短期借款 269 269 269 269 应付账款、票据 157 215 302 427 其他流动负债 123 123 123 123 流动负债合计 566 631 727 867 非流动负债: 长期借款 342 342 342 342 其他非流动负债 38 38 38 38 非流动负债合计 380 380 380 380 负债合计 946 1,011 1,107 1,247 所有者权益 股本 91 100 100 100 股东权益 978 1,143 1,398 1,803 负债和所有者权益 1,924 2,154 2,505 3,049 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 122 191 295 467 少数股东权益 13 21 32 51 折旧摊销 47 44 48 47 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -66 -198 -287 -437 经营活动现金净流量 117 58 88 129 投资活动现金净流量 -172 35 39 38 筹资活动现金净流量 67 -26 -40 -63 现金流量净额 12 67 86 104 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 723 1,020 1,450 2,106 营业成本 395 530 743 1,050 营业税金及附加 7 10 14 20 销售费用 30 43 61 89 管理费用 83 116 166 241 财务费用 8 22 21 21 研发费用 39 55 78 113 费用合计 159 236 326 463 资产减值损失 -7 -7 -7 -7 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -8 -8 -8 -8 营业利润 145 228 351 557 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 145 228 352 557 所得税费用 23 37 56 89 净利润 122 191 295 467 少数股东损益 13 21 32 51 归母净利润 109 170 263 416 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性 营业收入增长率 40.4% 41.1% 42.2% 45.3% 归母净利润增长率 9.5% 56.9% 54.3% 58.4% 盈利能力 毛利率 45.4% 48.0% 48.8% 50.1% 四项费用/营收 22.1% 23.1% 22.5% 22.0% 净利率 16.9% 18.8