建筑装饰行业：5月固投回落，继续看好钢结构+核电+红利

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 5 月固投回落，继续看好钢结构+核电+红利 建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2026.06.20 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 wangtao01@ctsec.com 相关报告 1. 《红利标的关注度有所提升》 2026-06-14 2. 《低估值品种关注度提升，城市更新关注管网改造》 2026-06-07 3. 《4 月 PPI 维持正增长，继续看好钢结构需求改善》 2026-05-31 核心观点 ❖ 建筑板块跑输大盘，继续看好钢结构+核电模块化+红利品种。本周建筑板块上涨 1.54%，整体跑输大盘，表现较好的板块主要是科技转型、中东缓和，周三中国化学受益于电子化学品行情扩散取得较好涨幅，带动其他央企也取得较好上涨。我们认为建筑部分品种，如四川路桥、江河集团、精工钢构等，兼具较好的业绩释放能力以及高股息率，值得重点关注。5 月 PPI 增幅进一步扩大下，我们预计二季度鸿路有望继续兑现量利齐升逻辑，业绩弹性有望较好，建议继续重点关注。“十五五”城市更新规划发布，管网改造（含城市生命线）仍是最有增长潜力的方向，建议关注后续潜在的催化。此外，成长性较好的核电模块化龙头利柏特近期受转债强赎影响此前跌幅较大，当前可转债已基本全部转股，后续交易面因素消除，预计后续有望逐步在订单端兑现逻辑，当前具备较好性价比。 ❖ 5 月固投降幅有所扩大，专项债发行进展仍有放缓。1-5M2026 全国固定资产投资完成额 17.9 万亿元，同比-4.1%。其中，广义基建、房地产、制造业分别同比+0.75%、-16.2%、-0.4%。固投增速较 2025 年（-3.8%）相对承压，环比 M1-4 进一步下滑 2.5pct，其中，广义基建、房地产、制造业分别环比-4.17pct、-2.50pct、-1.60pct。基建投资增速放缓相对明显，我们判断主要因专项债资金投放节奏放缓，以及新旧项目规划衔接出现空档。截至 2026 年 6 月20 日我国新增专项债发行额达 16733.03 亿元同比-1.08%，单月来看，26 年 1至 5 月专项债单月发行额分别同比+79.53%、+16.47%、-7.63%、-24.24%、-15.99%。从实际工作量水平来看，1-5 月水泥产量 5.9 亿吨同比-8.6%，其中，5 月单月水泥产量 1.5 亿吨，同比-8.1%。 ❖ 行情回顾：本周建筑指数上涨 1.9%，沪深 300 板块上涨 3.44%，建筑板块跑输大盘 1.54pct。根据总市值加权平均统计，装饰及专业工程板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有中天精装 (+40%)、罗曼股份(+29%)、杰恩设计(+16%)、园林股份(+16%)、中工国际(+16%)等。 ❖ 推荐组合：鸿路钢构，精工钢构，利柏特，柏诚股份，中国建筑，江河集团 ❖ 风险提示：基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。 0%6%12%18%24%30%建筑装饰沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 5 月固投增速继续承压，实物工作量仍待提升 5 月固投降幅扩大，基建投资增速明显放缓。1-5M2026 全国固定资产投资完成额17.9 万亿元，同比-4.1%。其中，广义基建、房地产、制造业分别同比+0.75%、-16.2%、-0.4%。固投增速较 2025 年（-3.8%）相对承压，环比 M1-4 进一步下滑2.5pct，其中，广义基建、房地产、制造业分别环比-4.17pct、-2.50pct、-1.60pct。基建投资增速放缓相对明显，我们判断主要因专项债资金投放节奏放缓，以及新旧项目规划衔接出现空档。细分来看，交运仓储邮政业、电力热力及水生产供应、水利环境和公共设施分别同比+7.10%、-0.10%、-3.90%，环比分别-4.00pct、-4.50pct、-3.80pct。 图1: 1-4M2026 广义基建投资同增 4.3% 图2: 基建投资子版块增速 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 专项债发行进展维持放缓，实物工作量仍待提升。专项债发行进展来看，截至 2026年 6 月 20 日我国新增专项债发行额达 16733.03 亿元同比-1.08%，单月来看，26年 1 至 5 月专项债单月发行额分别同比+79.53%、+16.47%、-7.63%、-24.24%、-15.99%。3 月起专项债发行进度放缓或因一季度发行过快对地方项目储备形成明显消耗，4 月出现项目审批衔接的阶段性空窗。从实际工作量水平来看，1-5 月水泥产量 5.9 亿吨同比-8.6%，其中，5 月单月水泥产量 1.5 亿吨，同比-8.1%。 图3: 2026 年专项债发行进度维持前置（亿元） 图4: 2026 年 3 月水泥工作量同比-21% 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2 本周建筑行情回顾 本周建筑指数上涨 1.9%，沪深 300 板块上涨 3.44%，建筑板块跑输大盘 1.54pct。根据总市值加权平均统计，装饰及专业工程板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有中天精装 (+40%)、罗曼股份(+29%)、杰恩设计(+16%)、园林股份(+16%)、中工国际(+16%)等。 -40%-20%0%20%40%60%2018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01广义基建房地产制造业-40%-20%0%20%40%60%2018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01交通运输、仓储和邮政业电力、热力、燃气及水的生产和供应业水利、环境和公共设施管理业010000200003000040000500001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020202120222023202420252026-25%-20%-15%-10%-5%0%5%05000100001500020000中国:产量:水泥:当月值（万吨）同比（右轴） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图5: 中信建筑三级子行业本周涨跌幅（总市值加权平均） 数据来源：Wind，财通证券研究所 图6: 建筑个股涨幅居前 图7: 代表性央企&国企涨跌幅