煤炭开采行业周报：喧嚣褪去，情绪释放，供给受限下，需求燃则价涨

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 喧嚣褪去，情绪释放，供给受限下，需求燃则价涨 行情回顾（2026.6.12~2026.6.18）： 中信煤炭指数 3939.14 点，下跌 10.42%，跑输沪深 300 指数 13.86pct，位列中信板块涨跌幅榜第 30 位。 重点领域分析： ➢ 本周，动力煤价格仍持稳运行，焦煤价格延续涨势。截至 6 月 18 日，北港动煤报收 863 元/吨，周环比持平；CCI 柳林低硫主焦报收 2010 元/吨，周环比+60 元/吨。 ➢ 动力煤方面，供应紧张局面未改，需求启动在即。供应方面，近期主产区安全检查频繁，部分煤矿因检查临时停产，少数煤矿停产整改，主产区煤矿整体供应收紧，产能利用率下降。据汾渭统计，“三西”地 区煤矿产能利用率 86.3%，周环比下降 1.9pct。需求方面，当前冶金化工等终端维持刚需采购，站台大户拉运较为积极，部分煤矿库存低位，价格稳中上涨，但自后半周起，部分贸易商心态略有分化，其担忧下游库存较高，后期港口市场面临回调风险，拉运有所降温，部分煤矿为刺激拉运又下调煤价。因此本周产 价格先强后弱，整体小幅上涨，港口市场多空交织，依旧僵持运行。 ✓ 情绪宣泄过后，待旺季需求启动，煤价便再次开启上行。本周受美伊和谈影响，国际原油价格大幅回落，对市场情绪造成一定影响。但自 4 月中旬以来，我们便认为市场矛盾已转向国内，国内自身的供需状况是决定煤价运行的决定性因素。当前，产 供应受近期安全形势影响，难现增量；进口煤远期货源因印尼煤矿生产配额审批缓慢影响，进口贸易商操作难度较大，预计旺季期间进口量同比始终低于去年同期水平；需求端随着旺季到来，终端用户仍有较强补库需求。在国内供应受限、进口面临较大不确定性的背景下，一旦旺季需求启动，煤价便开启上行。 ➢ 焦煤方面，供需紧张格局未改，价格（尤其骨架煤）继续上行，产 低硫主焦报价已超 2000 元/吨，我们仍认为在下游负反馈未出现前，价格上行趋势难以结束。本周产 煤价延续涨势，山” 区安监形势依旧严峻，煤矿停复产反复，且在产煤矿产量多处低位，产 整体供应难有释放。目前铁水产量高位运行，原料刚需有较强支撑，煤焦供需缺口仍较大，支撑价格延续偏强格局，山”部分优质骨架煤种因货源紧缺，价格高位坚挺，事故以来部分累计涨幅达 450元/吨左右。供应方面，山”临汾、长治 区随着部分煤矿复产，区域内产量稍有回升，但其他区域仍因检查停减产，以及煤矿自身原因等供应继续减量，整体供应仍处低位。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量 1029.2 万吨，周环比减少 7.6 万吨。需求方面，本周焦炭第 8 轮提涨陆续落 ，涨后焦企利润有所改善，开工积极，对原料煤需求较好。而厂内焦煤库存偏低，采购需求旺盛，部分焦企因焦煤不足有限产，对部分高价煤种按需采购为主。综合来看，当前供应偏紧的格局未变，需求端仍有支撑，国内炼焦煤市场仍将维持偏强运行，价格仍有上调空间。 ✓ 焦煤是反转，并非反弹，蒙煤、澳煤无论三量＆质地均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑三5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸地事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山”省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比 21 年“三内蒙涉煤腐败倒查 20 年地的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山”作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以 1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：甘其毛都口岸调研（四）：再探口岸贸易》 2026-06-21 2、《煤炭开采：甘其毛都口岸调研（西）：口岸贸易》 2026-06-18 3、《煤炭开采：产量减幅扩大，需求延续增长，不畏波澜，终达所向》 2026-06-17 -10%2%14%26%38%50%2025-062025-102026-022026-06煤炭开采沪深3002026 06 21年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 显著。 投资策略： ➢ 因事故煤矿所属 长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山”省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山”焦煤等。 ➢ 本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。 ➢ 煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。 ➢ 此外，早在 24 年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循三绩优则股优地策略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、中煤能源、中国神华、山煤国际、潞安环能等。 ➢ 年初我们推出三海外 3 小煤地概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 600188.SH 兖矿能源 买入 0.84 1.98 2.37 2.68 32.70 9.80 8.19 7.23 601088.SH 中国神华 买入 2.44 3.26 3.61 3.92 19.20 12.64 11.43 10