化工行业周报：国际油价、环氧丙烷价格下跌，R134a价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 6 月 22 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20260614》20260615 《化工行业周报 20260607》20260607 《不确定背景下的确定性》20260601 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20260621 国际油价、环氧丙烷价格下跌，R134a 价格上涨 地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。 行业动态  本周（06.15-06.21）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 25 个品种价格上涨，47 个品种价格下跌，28 个品种价格稳定。跟踪产品中 19%的产品月均价环比上涨，73%的产品月均价环比下跌，8%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为硫磺（CFR 中国现货价）、醋酸（华东）、磷酸（澄星 85%）、R134a（巨化）、草铵膦；周均价跌幅居前品种为尿素（波罗的海小粒装）、WTI 原油、石脑油（新加坡）、PA66（华东）、丙酮（华东）。  本周（06.15-06.21）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 76.60 美元/桶，收盘价周跌幅 9.75%；布伦特原油期货价格收于 79.85 美元/桶，收盘价周跌幅 8.57%。宏观方面，根据联合国消息，美国和伊朗确定谅解备忘录签署日期，被视为和平停战标志与信号，引起国际油价下跌。根据 EIA数据，截至 6 月 12 日当周：供应方面，美原油日均产量 1,380.6 万桶，较前一周增加了 0.7 万桶，较去年同期日均产量增加 37.5 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 2,068.5 万桶，较前一周增加 8.5 万桶，其中美国汽油日均需求量 873.1 万桶，较前一周增加 13.7 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 75,850.0 万桶，较前一周减少 1,720.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX 天然气期货收于 3.23 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 3.53%。EIA 天然气库存周报显示，截至 6 月 12 日当周，美国天然气库存总量为 27,590 亿立方英尺，较前一周增加 730 亿立方英尺，较去年同期减少 290 亿立方英尺，跌幅为 1.0%，同时较 5 年均值增加 780 亿立方英尺，涨幅为5.8%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（06.15-06.21）制冷剂 R134a 价格上涨。根据百川盈孚，6 月 18 日 R134a 市场均价为 6.40万元/吨，较上周上涨 2.40%，较去年同期上涨 31.96%。供应方面，受配额硬约束，R134a 供应弹性收缩；头部企业依托配额与全产业链一体化优势，把控出货节奏，执行控量保价策略，市场成交重心始终锚定高位区间。需求方面，夏季为制冷旺季，下游刚需释放节奏平稳，为 R134a价格高位运行提供了持续动能。原料方面，本周国内三氯乙烯市场维稳；国内萤石价格暂稳运行，多地安全整改带来短期供应支撑，叠加矿产新规落地，萤石价格底部有效夯实；国内工业级无水氟化氢市场延续弱稳格局。展望后市，三代制冷剂供给侧配额强约束，头部企业控量挺价逻辑不改，此外存在季节性需求以及成本支撑，市场整体呈现易涨难跌态势。我们预计国内近期制冷剂 R134a 市场延续高位运行。其他制冷剂方面，截至 6 月 18 日，三代制冷剂 R32/R125价格高位维稳，分别为 6.35/5.50 万元/吨，较去年同期上涨 23.30%/20.88%；二代制冷剂 R22 价格持稳运行，为 2.25 万元/吨，较去年同期下跌 37.50%。展望后市，在供需紧平衡格局下，叠加夏季需求旺季预期，我们预计近期三代制冷剂价格中枢有望上行、二代制冷剂价格震荡偏强。  本周（06.15-06.21）环氧丙烷价格下跌。根据百川盈孚，6 月 18 日环氧丙烷市场均价为 8,050元/吨，较上周下跌 12.26%，较去年同期上涨 6.82%。供应方面，本周环氧丙烷市场开工率为55.78%，环比上周增加 7.83pct，呈现低位回升态势。前期受全行业亏损影响，多家企业集中降负或停车检修，本周随着万华四期装置重启复产并逐步提负，以及部分前期检修装置陆续恢复运行，行业整体开工水平出现反弹，但仍以低负荷为主，后续需关注山东及华东地区装置恢复对供应端的持续影响。需求方面，本周环氧丙烷下游需求端表现延续疲弱态势，本周期国内聚醚产量在 10.8 万吨，周度开工率 53.02%，较上周期开工率降低 1.81pct。成本方面，本周环氧丙烷成本为 9,545.69 元/吨，较上周环比降低 4.59%，环氧丙烷成本端呈现支撑走弱态势。主原料丙烯价格持续回落，且受美伊停火协议达成导致地缘风险溢价消退影响，国际油价大幅下跌，进一步弱化化工品成本支撑预期。库存方面，截至 6 月 17 日，国内环氧丙烷库存较上周同期增加 1.78%。展望后市，供给端行业开工率存提升预期，需求端正值传统化工品消费淡季，成本端支撑走弱，我们预计近期环氧丙烷市场延续偏弱震荡态势。 投资建议  截至 6 月 18 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 28.28 倍，处在历史（2002 年至今）81.31%分位数；市净率为 2.50 倍，处在历史 68.79%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 12.85 倍，处在历史（2002 年至今）34.45%分位数；市净率为 1.21 倍，处在历史 27.84%分位数。展望 2026 年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注