家电行业研究：5月社零同比承压，重视家电下半年修复机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：王刚（执业 S1130524080001） wang_g ＠gjzq.com.cn 分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001） cairunze＠gjzq.com.cn 5 月社零同比承压，重视家电下半年修复机会 5 月社零同比承压，重视家电下半年修复机会 据国家统计局数据，2026 年 5 月社会消费品零售总额 41090 亿元，同比下降 0.6%，较 4 月的+0.2%进一步转弱；1-5月累计社零 206031 亿元，同比增长 1.4%，消费大盘仍呈弱修复特征。家电板块方面，2026 年 5 月家用电器和音像器材类零售额为 975 亿元，同比下降 15.6%； 1—5 月累计零售额为 4197 亿元，同比下降 6.9%我们认为 5 月家电社零承压主要来自两方面因素：第一，高基数仍是同比下滑的核心原因。2025 年以来，以旧换新政策对家电消费形成了较强拉动，尤其在去年二季度，家电消费增速处于阶段性高位，导致今年 4、5 月同比口径面临较大基数压力。第二，终端需求本身仍然偏弱。去年政策刺激对部分家电需求形成前置释放，尤其是空调、冰箱、洗衣机等大家电品类具有耐用品属性，更新周期较长，短期内需求容易受到前期透支影响。同时，当前居民大额消费意愿恢复仍偏慢，地产链条对家电新增需求的带动也相对有限，使得家电终端动销仍面临一定压力。展望后续，二季度高基数压力仍未完全释放，但随着下半年基数逐步回落，家电社零同比降幅有望边际收窄，板块或呈现“前低后高”走势，后续重点关注政策延续、旺季销售及终端需求修复情况。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深 300 指数+3.44%，申万家电指数-0.64%。个股中，本周涨幅前三名分别为创维数字（+21.90%）、兆驰股份（+14.78%）、朗迪集团（+13.72%）；本周跌幅前三名分别为天银机电（-16.19%）、惠而浦（-12.07%）、海信视像（-9.84%）。 2）原材料价格：本周（6/13-6/19）铜价指数+0.16%，铝价指数-0.41%，冷轧板卷指数-0.50%，中国塑料城价格指数-1.18%。本月铜价指数-0.60%，铝价指数-10.28%，冷轧板卷指数-1.00%，中国塑料城价格指数-5.55%。26 年以来，铜价指数+9.27%，铝价指数+14.05%，冷轧板卷+0.76%，中国塑料城价格指数+8.66%。 3）汇率与海运：截至 2026 年 6 月 19 日，美元兑人民币汇率中间价报 6.81，周涨幅-0.00%，年初至今-2.99%；近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+8.04%。 4）房地产数据：2026 年 5 月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-23.6%、-12.5%、-25.8%、-12.5%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐 TCL 电子、海信视像、美的集团、海尔智家。 风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 家电行业研究 2026 年 06 月 20 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点：5 月社零同比承压，重视家电下半年修复机会 ......................................... 3 2、行业重点数据跟踪 ............................................................................ 4 2.1、市场及板块行情回顾 .................................................................... 4 2.2、原材料价格跟踪 ........................................................................ 5 2.3、汇率及海运价格跟踪 .................................................................... 6 2.4、房地产数据跟踪 ........................................................................ 6 3、重点公司公告及行业动态 ...................................................................... 7 3.1、重点公司公告 .......................................................................... 7 3.2、行业动态 .............................................................................. 7 4、投资建议 .................................................................................... 7 5、风险提示 .................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 社零总额同比增速回落，5 月同比-0.6% .................................................... 3 图表 2： 家电 5 月社零同比-15.6% ................................................................ 3 图表 3： 2026 年 5 月份社会消费品零售总额主要数据 ................................................ 3 图表 4： 申万一级行业涨跌幅（6/13-6/19） ......................................