计算机行业研究：全球算力服务继续通胀

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  全球算力服务继续通胀，价格端持续验证算力紧俏。英伟达全系算力卡租赁价格仍处于高位，据 GetDeploying数据，截至 2026 年 6 月 15 日，英伟达 B200 按需租赁均价较 2025 年 6 月以来上涨约 7%，英伟达 B300 按需租赁均价较 2025 年 11 月上涨超 50%，旧款产品 H200、H100 租赁价格亦小幅上涨约 3%。此外，Baseten 披露其云服务商计划于2026 年 10 月将 B200 租赁续约价格上调约 94%，每小时单价将由当前的 2.63 美元上涨至 5.10 美元。供给端紧张局面亦未消解，千卡级 GPU 采购订单的交付周期已延长至 2027 年，等待时间长达 12-15 个月，租赁价格上涨叠加交付瓶颈未解，算力资产稀缺持续强化。  算力服务的商业模式从卡时租赁向 Token 分成升级，有望打开长盈利天花板。推理时代客户需求逐步从获取算力资源转向获取推理结果，行业收入模式正由按 GPU 卡时收费向按 Token 产出分成演进，算力资产开始与下游模型调用量相关联，算力租赁的商业逻辑更加清晰。产业实践验证这一趋势，1）海外方面，FriendliAI 推出 InferenceSense，通过调度闲置 GPU 承接付费推理任务，并按 Token 收入与算力运营商分成。2）国内方面，三大运营商均已推出 Token套餐，推动 Token 成为标准化、可计价的算力产品；润建股份、弘信电子、超讯通信等算租企业相继布局 Token 工厂，探索以 Token 为计价锚点的全链条算力服务。我们认为，算力租赁行业有望从租金经济迈向 Token 经济，盈利模式由资源收费升级为价值分成，具备更高的盈利弹性。  供需共振向上，重申国内算力黄金年代。1）GPU：需求侧，据 OpenRouter，6 月 15 日至 19 日中国 AI 大模型周调用量近 13 万亿 Token，持续领跑全球；国产模型与国产芯片加速协同，D DeepSeek V4、GLM 5.2 均与华为昇腾、寒武纪、海光等多家国产芯片厂商实现 Day0 适配。供给侧，寒武纪拟申请 120 亿元授信、字节跳动洽购数万颗天数智芯芯片，国内互联网大厂上修资本开支，新增 AI 基建投资有望向国产算力倾斜，产业化放量临界点已至。2）CPU：推理时代到来使 CPU 需求量提升，Intel、AMD 率先提价，国产 CPU 有望同步受益于量价齐升趋势。3）国产机柜：超节点出货带来 ODM 格局与利润率双升，交付单元从白盒服务器跃迁至整机柜乃至 Pod 级系统，头部 ODM 凭借工程溢价推动毛利率向更高区间迁移。4）AIDC：海内外云厂商资本开支体量显著跃升，期待算力供给丰富后同步迈入涨价周期。 相关标的 算力租赁：1）持续专注业绩加速型：协创数据、利通电子、盈峰环境、东阳光、润泽科技；2）规划深入有进展型：京基智农、金刚光伏、罗曼股份、亿田智能、先河环保、晶科科技、华策影视、盛视科技、行云科技、奥尼电子、智微智能。 海外算力：工业富联、胜宏科技、东山精密、中际旭创、中钨高新、鹏鼎控股、江海股份、东阳光、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、兆易创新、大普微、源杰科技、元力股份、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等；英特尔、SK 海力士、Lumentum、闪迪、铠侠、美光、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。 国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、禾盛新材、杰华特、利扬芯片、天数智芯、壁仞科技、芯原股份、百度集团、中芯国际、华虹半导体、华勤技术、浪潮信息、中国长城、网宿科技、华丰科技、星环科技、鸿日达、首都在线、神州数码、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、全球算力服务继续通胀，价格端持续验证算力紧俏 ............................................... 3 二、Token 分成模式加速成型，算租厂商商业模式升级 ............................................... 3 三、供需共振向上，重申国内算力黄金年代 ......................................................... 4 3.1 国内算力风眼：国产模型能力跃升、调用量持续攀升 ......................................... 4 3.2 GPU：需求端芯模适配提速，供给侧改善 .................................................... 5 3.3 CPU：推理时代是 CPU 需求大起点 .......................................................... 5 3.4 国产机柜：超节点出货带来 ODM 组装厂商格局/利润率双提升 .................................. 6 3.5 AIDC：期待算力供给丰富后同步迈入涨价周期 ............................................... 6 四、相关标的 ................................................................................... 7 风险提示 ....................................................................................... 7 图表目录 图表 1： NVIDIA B200 按需租赁价格维持高位 ...................................................... 3 图表 2： NVIDIA GB300 NVL72 每 MW 并发代理数比上一代 NVIDIA H200 多达 20 倍 ................... 3 图表 3： 上海电信在中国电信第六届科技节上发布 Token 套餐 ........................................ 4 图表 4： 五象云谷词元（Token）工厂 ............................................................. 4 图表 5： 五象云谷智算中心总算力规划 40000P ..................................................... 4 图表 6： 寒武纪预付款项大增验证供给端改善 .........................................