批发和零售贸易行业研究：消费结构分化下，关注高端服务与跨境出海主线

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 酒店：结构分化延续，高端表现更优。26W24(06/08-06/14)经济型/中档/高档/豪华酒店 RevPAR 分别同比-1.1%/-1.2%/+4.2%/-1.1%，高档酒店连续 7 周延续较优表现，主要由入住率提升驱动。经济型及中档表现相对平稳，预计系出行成本上行抑制中低收入家庭出行。 餐饮：茶饮行业出海逻辑切换，从粗放式“规模拓店”转向精细化深耕运营+品牌文化输出，看好头部茶饮品牌。喜茶纽约门店落地为茶饮出海核心标志性事件，近一年其海外门店规模增长近 6 倍。同时，喜茶打造出行业可复制出海模板，形成高端选址、产品本地化、本土供应链的可复制出海模板。目前行业出海形成清晰分层格局：蜜雪冰城依托4467 家海外门店，以极致性价比深耕东南亚、开拓欧美及巴西市场。茶百道布局多元，门店覆盖 8 个国家。沪上阿姨稳健渗透东南亚市场。古茗发力高端化，东南亚门店超百家、深耕欧美市场。茉莉奶白走精品化路线，2024 年进驻北美后营收表现亮眼，快速拓展澳洲、英国、泰国等海外市场。 跨境电商：需求端受益通胀，供给侧格局优化，看好头部公司业绩逐季向上。美国连锁 KA 一季度业绩验证线上性价比优势，亚马逊、沃尔玛增速超预期。行业逻辑向上：1）美国 CPI 抬头利好跨境电商（性价比优势突出），并带来涨价空间；2）前期高关税、高海运费、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管趋严强化出清趋势，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵；4）AI 应用效果加速体现。 成本端来看，锂电等上游原材料价格指数回升，中小卖家成本优势收窄；汇率端人民币相对美元维持强势，中小卖家汇兑与价格竞争压力加大。在此背景下，具备规模效应、供应链上下游议价能力更强、渠道布局完善的头部公司，更能对冲成本与汇率波动，持续抢占市场份额，因此优先推荐业绩确定性强的龙头标的。 行情回顾 上周(2026/06/15-2026/06/19)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别1.46%/7.13%/3.44%/-3.21%/-2.14%，商贸零售(申万)-2.93%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 5。个股方面，大连友谊、新迅达、星徽股份、吉宏股份、合百集团等领涨，主要受益于促消费政策密集落地、618 大促周期、AI+跨境电商概念升温等主题共振,以及个股业务转型预期；狮头股份、华凯易佰等领跌，核心原因是前期涨幅过大后的获利回吐，叠加股东减持、监管问询、重组不确定性及业绩承压等利空。 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 投资建议 黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩有望持续超预期，推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。 跨境出海：性价比需求韧性持续，优先推荐具备规模效应、供应链上下游议价能力更强、渠道布局完善的头部公司，有望更具溢价能力，业绩确定性强，重点推荐小商品城、安克创新。 餐饮：建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。 酒店：行业需求恢复波动下，建议关注：1）锦江酒店，公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。Q1 RevPAR 增速领先验证改革决心与成效；2）首旅酒店，beta 属性强，若 Q3 需求维持韧性弹性或更佳。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、核心观点及公司动态 ......................................................................... 3 二、行情回顾 ................................................................................... 5 三、投资建议 ................................................................................... 6 四、风险提示 ................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 26W10-26W24 全国酒店 RevPAR 同比增速（分档次） .......................................... 3 图表 2： 海外 KA 一季度业绩整体表现优秀，线上渠道增长更优，线下渠道二季度指引偏谨慎 .............. 5 图表 3： 月度人民币汇率变动情况 ................................................................ 5 图表 4： 锂离子电池原材料价格指数有所上扬 ...................................................... 5 图表 5： 上周商贸零售板块涨跌幅（%） ........................................................... 6 图表 6： 上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） ....................................................... 6 图表 7： 上周大消费行业涨跌幅排序 .............................................................. 6 图表 8： 上周商贸零售板块涨幅前 5 个股 .......................................................... 6 图表 9： 上周商贸零售板块跌幅前 5 个股 .......................................................... 6 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 酒店：结构分化延续，高端表现更优。26W24(06/08-06/14)经济型/中档/高档/豪华酒店RevPAR 分别同比-1.1%/-1.2%/+4.2%/-1.1%，高档酒店连续 7 周延续较优表现，主要由入住率提升驱动。经济型及中档表现相对平稳，预计系出行成本上行抑制中低收入家庭出行。 图表1：26W10-26W24 全国酒店 RevPAR 同比增速（分档次） 来源：酒店之家，国金证券研究所 社服：2026 年 5 月国内消费市场呈现商品消费小幅走弱、整体社零承压的态势，单月社会消费品零售