电力设备与新能源行业研究：锂电强劲业绩催化开启，AIDC聚焦核心+新技术，风光布局低位α

敬请参阅最后一页特别声明 1 α子行业周度核心观点整体观点：1）上周我们重点提示“把握 AIDC 波动机会”，并将“放量/验证催化临近的产业链核心龙头、确定性技术迭代方向”列为板块三条布局思路之首，本周 AI 电源/液冷强势表现完美验证，当前重申“聚焦稀缺核心标的+关注新技术”的核心观点，围绕“短期订单兑现+中长期架构升级”两条线布局。2）传统子行业中，近期持续推荐的景气度主线下的锂电与材料板块同样表现较好，尤其是凭借强势半年报预告拉开板块业绩催化大幕的：亿纬锂能（电芯）、富祥股份（电解液添加剂 VC），以及率先开启新一轮提价的 VC 环节标的，市场表现尤为亮眼。锂电板块强势半年报与Q3 排产旺季的共振行情刚刚开始，重申建议聚焦高景气环节。3）风电光伏板块继续建议在股价、关注度、机构持仓均低的当下重点布局强 alpha 标的，潜在的行业 beta 修复或阶段性市场风格切换，都会成为此类标的股价表现的强催化，重点布局：BC 组件/欧洲海风龙头；建议关注光伏设备与辅材、耗材领域有望受益半导体高景气的相关标的。 AIDC 电源&液冷：电源订单兑现窗口临近，高压直流趋势明确，核心标的持续领涨；国内液冷标的持续推进募投及产业化落地，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。 锂电：宁德时代联合北汽、小米共建的电池工厂预计 8 月投产；中游电池企业业绩、扩产同步推进，亿纬锂能上半年利润大幅预增，欣旺达落地大额动力电池产能项目，恩捷股份加码隔膜产能，天际股份六氟磷酸锂新项目进入试生产阶段。锂电上下游持续扩产落地，产业链景气度稳健向好，中长期发展具备支撑。 风电：大金重工携手阿布扎比港口集团加码欧洲核心港口资源布局，龙头优势不断加强；英国清洁能源使命负责人放风 AR8 拍卖规模超预期可能，看好行业需求景气度持续向上。 储能&光伏：爱旭密集斩获国内外集中式项目大单，成本优势与规模效应有望共驱业绩反转，且超额盈利维持能力强；SpaceX 上市后股价表现强劲，火速完成 AI 编程工具 Cursor 收购，太空算力和空间能源进一步进入资本开支主线。 氢能与燃料电池：节能降碳攻坚计划落地，绿氢替代刚性需求加速释放，其在工业领域的规模化应用迎来强制性政策窗口，重视非电领域内制氢设备与绿醇方向等机会。 电网：1）中国西电斩获首个海外数据中心 SST 订单，进一步提升 SST 产业化的预期，持续看好 SST 产业链；2）思源电气 4.8 亿元扩建变压器产能，验证海外需求旺盛，看好后续海外订单加速释放，维持重点推荐；3）国网特高压设备 3 批招标预计接近 110 亿元，26 年招标已超去年全年，重申重视 26H2 年特高压板块招标&业绩修复共振的机会。 风光储：Amazon 签署德国最大单笔 600MW Gennaker 海风项目 PPA（大金供应全部过渡段）；大金重工与阿布扎比港口集团签署战略合作 MoU；爱旭股份独家中标 1.2GW 埃及单体最大集中式项目、240MW 京能库布齐沙漠基地项目。 锂电：宁德时代预判固态电池产业化进度缓慢，时代北汽电池工厂即将投产；亿纬锂能业绩高增，欣旺达、恩捷股份、天际股份密集扩产锂电材料与电池产能。 电网：中国西电斩获海外数据中心专用固态变压器订单；思源电气拟 4.8 亿元扩建变压器类业务生产能力。 氢能与燃料电池：河南积极推动氢能车辆常态化运营，继续对氢能货车免收通行费；东北首批规模化生产绿色甲醇在大连港下海；上交所就上市申报新规公开征求意见，氢能纳入科创板支持赛道。 详见报告正文各子行业观点详情。政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 整体观点： 上周周报中我们重点提示“把握 AIDC 波动机会”，并将“放量/验证催化临近的 AIDC 产业链核心龙头、确定性技术迭代方向代表”列为电新板块三条布局思路中的首位，本周 AI 电源/液冷强势表现完美验证该观点，当前我们重申“聚焦稀缺核心标的+关注新技术”的 AIDC 板块核心观点，布局思路围绕“短期订单兑现+中长期架构升级”两条线展开。 传统子行业中，上周推荐的景气度主线下的锂电与材料板块本周同样表现较好，尤其是凭借强势半年报预告拉开锂电板块业绩催化大幕的亿纬锂能（电芯，扣非同增 110-125%），市场表现也给予了显著的积极反馈；同时，率先开启新一轮提价的 VC 环节相关标的表现尤为亮眼。锂电板块强势半年报与 Q3 排产旺季的共振行情刚刚开始，重申建议聚焦高景气环节。 此外，风电光伏板块继续建议在股价、关注度、机构持仓均低的当下重点布局强 alpha 标的，潜在的行业 beta 修复或阶段性市场风格切换，都会成为此类标的股价表现的强催化，重点布局：BC 组件/欧洲海风龙头。同时建议关注光伏设备与辅材、耗材领域有望受益半导体高景气的相关标的。 AIDC 电源：订单兑现窗口临近，高压直流趋势明确，核心标的持续领涨。 本周 AIDC 电源板块延续高景气交易，市场关注度明显提升，核心标的股价表现突出。截至 6 月 18 日，本周麦格米特上涨约 32.7%，欧陆通上涨约 38.8%，中富电路上涨约 14.3%。我们认为，本轮上涨并非单纯主题轮动，而是市场开始更集中交易“订单落地时间临近”的确定性，短期应继续聚焦能够率先兑现客户订单和收入弹性的核心标的。 投资主线仍建议沿“短期订单兑现、中长期架构升级”两条线展开。短期看，麦格米特和欧陆通是当前 AI 电源板块最需要重点跟踪的核心公司。麦格米特方面，公司 Vera Rubin 相关电源订单预计在未来一个季度内进入关键落地窗口，叠加公司此前披露的北美大客户项目制需求批量交付、HVDC/SST/Power Shelf/BBU 等全链路产品布局，订单兑现一旦确认，有望进一步强化其全球 AI 数据中心电源供应商定位。欧陆通方面，谷歌相关小批量订单预计有望在下半年落地，公司从服务器电源向 AIDC 高功率电源、HVDC 及客户定制化项目推进，若小批量订单顺利兑现，将成为市场验证其 AI 电源弹性的关键节点。 800VDC 节奏争论短期仍会扰动市场预期，但不改变高压直流供电架构升级方向。我们认为，需要继续区分“NVIDIA 官方平台标配节奏”和“CSP 侧工程导入节奏”：800VDC 全面进入服务器内部电源链路更偏 Rubin Ultra 及后续平台，并不意味着 Rubin 阶段必须大规模切换；而当前北美 CSP 推进±400V HVDC，本质上是适配现有安规、交付节奏和工程可行性的过渡方案。±400V 和 800VDC 在拓扑、功率器件、控制策略和供应链上具备较强延续性，CSP 先导入±400V，反而说明高压直流架构已经从方案讨论进入订单验证阶段。 除整机电源公司外，上游稀缺环节同样值得重视。中富电路本周涨幅较大，核心在于其在 AI 电源 PCB、三次电源板及高功率供电方案中的卡位具备稀缺性。相比普通 PCB，AI 服务器电源升级对高频、大电流、散热和可靠性提出更高要求，三次电源及相关 PCB 环节具备单机价值量提升和客户认证壁垒。后续建议重点跟踪中富电路在海外客户认证、小批量出货、