食品饮料行业端午消费点评：结构分化延续，自下而上布局

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料 端午消费点评：结构分化延续，自下而上布局 投资建议：端午消费延续结构性趋势，出行、文旅、服务等消费表现积极，渠道结构持续变迁。1、白酒：端午动销呈现弱复苏、价盘稳、头部先、茅台稳之势，当下底部勾勒清晰，基本面与情绪面有望逐季迎来环比改善，中长期看当下估值已具备较高性价比，建议从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：端午粽子消费创新频出，乳制品结构复苏延续，建议自下而上把握三条主线：1）餐饮与乳制品复苏链：大餐饮链改善有望贯穿全年，乳制品等β弱修复可期，重点推荐安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、新乳业、伊利股份，建议关注重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、三元股份、蒙牛乳业、仙乐健康等；2）零食：新鲜零食业态出新正向催化，零食量贩渠道龙头势能延续、产品型公司改善积极，重点推荐：鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子等，建议关注西麦食品、有友食品、卫龙美味、好想你等；3）自上而下成长或改善逻辑清晰：重点推荐莲花控股、H&H 国际控股、百润股份等，建议关注泉阳泉、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母等。 端午消费：端午文旅市场结构亮眼，即时零售渠道渗透提升。2026 年端午假期出行数据稳健，消费市场呈结构性增长。1）出行温和增长：根据交通运输部数据，端午假期前两日（6 月 19 日至 20 日）全社会跨区域人员流动量预计达 4.4 亿人次，同比增长 1.4%。2）旅游结构亮眼：本次端午假期恰逢毕业季及父亲节，中青年用户成为文旅市场主力，家庭游大盘稳健，短途游、民俗游表现突出，其中龙舟 IP 对周边文旅市场拉动明显；航旅纵横大数据显示，龙舟活动丰富的广州、深圳地区机票预订量同比增长超 10%。3）即时零售高增：淘宝闪购数据显示，假期期间礼赠、食饮、出游、居家休闲相关需求集中释放，“粽子礼盒”搜索热度大幅攀升，食品饮料、雨具、骑行用品、潮玩服饰、数码产品、居家用品等赛道订单量均实现高速增长，渠道渗透率持续提升。 白酒：端午动销呈现弱复苏、价盘稳、头部优、茅台稳之势。2026 年端午节白酒线下动销相对平淡，线上表现恰逢 618 整体表现积极、我们认为渠道持续变迁，线上线下均凸显出头部品牌销售占优的特点。京东酒业发布，5 月 13 日至 6 月 18 日，京东酒类销售同比增长 25%，成交再破新高；其 中 茅 台 / 五 粮 液 / 国 台 / 劲 牌 / 习 酒 陈 年 酒 分 别 实 现 了16%/15%/45%/20%/230%的增长。另外，2026 年线上销售较往年有两大走向健康之处：一是从极致低价转向常态价格，未对线下白酒批价形成剧烈扰动，茅台批价保持坚挺；二是从礼赠收藏等需求转向即饮聚饮等需求，需求结构更趋向真实饮用场景。线下方面，我们预计端午白酒动销环比改善、同比有承压但变动不大，其中茅台企稳之势尤为凸显，26H1 i 茅台投放量显著增加，且茅台 1935 销量和营收稳步提升。同时端午延续了品牌分化加剧之势，但当下白酒行业渠道备货逻辑已彻底回归理性，展望后续中秋等旺季，动销有望继续修复。我们认为当下白酒行业供给持续出清、需求边际改善，动销、渠道、报表等筑底信号明确且头部持续分化，同时白酒板块持仓比例、估值水平均同步迎来历史底部，当下股价已清晰勾勒出底部区间，短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，后续建议增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 黄越 执业证书编号：S0680525050002 邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师 李依琳 执业证书编号：S0680524080001 邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理 吴林轩 执业证书编号：S0680124070006 邮箱：wulinxuan@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：零售变革草根调研（五）长沙金粒门&郑州百品好：新鲜零食新机遇，下沉市场小山姆》 2026-02-11 2、《食品饮料：周观点：白酒茅台持续引领，大众品关注春节催化》 2026-02-08 3、《食品饮料：厦门和合肥调研反馈&周观点：旺季效应凸显，春节行情可期》 2026-02-01 -10%-2%6%14%22%30%2025-022025-062025-102026-02食品饮料沪深3002026 06 21年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点观察旺季动销修复情况，中长期基本面有望迎来逐步改善、龙头配置价值凸显。 啤酒饮料：青啤续签肖战，百润拟定增扩产。1）啤酒板块：青岛啤酒于 6月 17 日官宣与肖战续约，开启自 2022 年起的第五年合作。百润股份拟向不超过 35 名特定对象发行 A 股股票，发行股份总数不超过 3.12 亿股（（ 本数），拟募集资金总额不超过 13.05 亿元（ 本数），募集资金将用于麦芽威士忌桶陈扩能项目和研发检测中心项目。当前世界杯持续开赛，旺季延续，叠加餐饮修复趋势确立，我们预计 26Q2 在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强 α 的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：元气森林上线“冰能量”能量饮料新品，减糖＞35%，主打同时补充能量和水分。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端 PET 原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：端午出游旺盛，粽子创新显著。端午小长假与 618 大促、毕业季等叠加，消费场景全面丰富。端午首日全国跨区域人员流动 2.3 亿人次，假期 3 天出游 1.2 亿人次，文旅消费持续旺盛，预计短途旅游将带动零食等品类消费提升。粽子持续创新丰富口味，购买渠道更为多元，淘宝闪购粽子订单同比+156%，截止 6 月 18 日抖音近 30 天粽子订单 822 万单，其中健康粽同比+40%，天猫平台黔粽川粽滇粽等地方特色粽子均实现200%及以上高增。乳制品在原奶价格保持低位的基础上，618 依然延续高促销力度，根据马上赢监测，26Q1 低温液奶表现显著好于常温，预计有望实现低温结构升级。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 2026 06 21年 月 日 gszqdatemark P.3