钢铁行业周报：极致的分化

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 极致的分化 行情回顾（6.15-6.18）： 中信钢铁指数报收 1,688.88 点，下跌 1.04%，跑输沪深 300 指数 4.48pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 16 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场仍聚焦在科技板块，其他行业均受到不同程度的虹吸效果。近期 AI 与非 AI 行业的分化极端行情演绎不断加剧，这种分化不仅表现在中国市场，全球其他资产由于资金流出均出现了不佳的走势，比如各国国债、黄金白银、虚拟货币等，这些更多是资本市场由于资金缺口导致资产价格支撑松动变弱的征兆，需要引起关注。六月开始美国科技公司和美债融资规模大幅增加，市场的流动性压力会进一步增强。未来联储针对这一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性甚至 A股真正的催化剂。因为历史上金融体系压力之后的结果总是如出一辙：提供更多的流动性。商品市场上美伊冲突本周签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航问题有望得到解决，油价大幅回落，但距离协议签署依然存在不确定性。对于金属实物属性上的主导方中国二季度经济边际走弱。在一季度政策前置取得良好开局后，整体政策进入观察期，地方债净融资额显著低于一季度，受财政支出节奏放缓及新型政策性工具投放节奏影响，投资增速继续回落，5 月单月广义基建下降 10.8%，狭义基建下降 10.4%，降幅较 4 月继续扩大，拖累广义基建 1-5 月累计增速由上月的 4.9%降至 0.8%。消费的同比拖累主要是商品消费方面，由于 24~25 年的财政补贴透支了耐用品消费，面临高基数和补贴退坡，汽车和家电今年负增长应该是大概率事件。除此之外二季度线上消费回落速度快于线下，主要是今年过年较晚，年初电商刺激后一季度消费增速被高估，二季度后消费回归正常节奏。在本周公布的经济数据中 1-5 月社零总额同比增长 1.4%，较上月的 1.9%增幅继续收窄，5 月单月社零总额同比增速降至-0.6%，由增转降。如果后期季度经济增速出现失速，财政大概率会增加托底的力度，年度级别上还是跨周期调节下的稳定基调。未来黑色金属冶炼端产出缺口的着眼点还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业“ 反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。当下板块绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 铁水产量增加，库存由增转降。本周全国高炉产能利用率增加，国内 247家钢厂高炉产能利用率为 90.8%，环比+0.5pct，同比+0.3pct；五大品种钢材周产量为 868 万吨，环比+1.3%，同比-0.1%；本周铁水产量回升，日均铁水产量增 1.3 万吨至 242.2 万吨，近期钢厂利润尚可，钢材产量继续回升，螺纹钢产量增幅大于热卷增幅；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1125.9 万吨，环比-0.6%，同比+23.3%，钢厂库存为 431.1万吨，环比+0.7%，同比+1.3%；钢材总库存由增转降，周环比下降 0.2%，社会库存回落的同时钢厂库存累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 871.2 万吨，环比+3.1%，同比-1.5%，其中螺纹增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：5 月数据跟踪：投资与消费阶段性走弱》 2026-06-16 2、《钢铁：冲突与缓和的折返跑》 2026-06-13 3、《钢铁：被低估的通胀》 2026-06-06 -10%4%18%32%46%60%2025-062025-102026-022026-06钢铁沪深3002026 06 21年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 钢表观消费 220.8 万吨，环比+6.5%，同比+0.7%，本周五大品种钢材表需改善，螺纹钢表需环比显著回升，建筑钢材成交周均值为 9.2 万吨，环比增加 2.7%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利环比下滑，247 家钢厂盈利率为 55.8%，与上周持平。 5 月钢材产量回落，工信部发布行业产能置换实施办法。2026 年 5 月我国粗钢产量 8436 万吨，同比降 2.7%，生铁产量 7297 万吨，同比降 2.6%，钢材产量 12303 万吨，同比降 2.8%，1-5 月份中国钢材表观消费量 55069万吨，同比回落 1.6%，转型期经济上的波动没有粗钢产量数据 统计波动”那么剧烈。5 月 18 日工业和信息化部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，进一步加严了产能置换要求，更加突出差异化政策引导，强化了监督管理要求，全国炼铁、炼钢产能置换比例均不低于 1.5:1，兼并重组置换比例提高至不低于 1.25:1，对不同企业间实施产能置换设置 2 年过渡期，明确置换方案有效期为 24 个月。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2026年 1-4 月国内火电投资完成额为 591.7 亿元，同比增长 10.9%，核电投资完成额 490.9 亿元，同比增长 35.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 000932.SZ 华菱钢铁 增持 0.38 0.41 0.47 0.52 12.90 8.84 7.68 6.99 600019.SH 宝钢股份 增持 0.47 0.55 0.60 0.64 13.60 10.38 9.48 8.84 002318.SZ 久立特材 增持 1.54 1.55 1.75 2.01 18.40 16.16 14.34 12.51 601003.SH 柳钢股份 增持 0.25 0.28 0.31 0.35 17.90 12.81 11.39 10.20 600507.SH 方大特钢 增持 0.41 0.46 0.50 0.53 14.90 8.83 8.13 7.