纺织服装行业6月投资策略：服装社零增长凸显韧性，纺织原料价格回落

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月18日优于大市纺织服装 6 月投资策略服装社零增长凸显韧性，纺织原料价格回落核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰优于大市·维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《高端消费回暖，轻奢品牌崛起，如何把握投资脉搏》 ——2026-06-13《纺织服装海外跟踪系列七十四-亚玛芬一季度业绩超彭博一致预期，管理层上调全年指引》 ——2026-05-20《纺织服装 5 月投资策略-4 月服装社零同增 3.6%，越南鞋靴出口承压》 ——2026-05-19《纺织服装 2025 年报&26 一季报总结——消费复苏渐显，制造景气承压》 ——2026-05-13《运动品牌产品竞争分析专题——2026 年第一季度：高端化与差异化景气占优》 ——2026-05-08行情回顾：6 月以来 A 股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别-0.4%/-4.9%；港股纺服指数 6 月以来下降 5.6%弱于大盘。重点关注公司中 6 月以来涨幅领先的包括：比音勒芬（11.6%）/丰泰企业（8.5%）/晶苑国际（2.0%）/宝胜国际（1.3%）。品牌服饰观点：1）全渠道：5 月服装社零延续此前增长趋势，同比增长 3.8%，全年至今累计同比增长 7.2%，今年以来逐月表现均好于整体社零；2) 电商：2026 年 5 月电商表现不佳，运动、户外、休闲服饰、家纺及个护均有所承压。运 动 服 饰 / 户 外 服 饰 / 休 闲 服 饰 / 家 纺 / 个 护 销 售 额 同 比 分 别 为-6%/-1%/-9%/-26%/-1%。其中，运动服饰中威尔胜（65%）、亚瑟士(39%)、迪桑特(34%)、阿迪达斯(30%)增速领先；户外品牌中，蕉下(59%)、三夫户外（29%）、伯希和(26%)表现较优；休闲服饰中，比音勒芬(84%)、优衣库(75%)、利郎(32%)增长居前；家纺品牌中，亚朵星球(85%)、罗莱家纺(1%)保持增长；个护品牌中，七度空间(39%)、淘淘氧棉(27%)、高洁丝(21%)增速领先。3）小红书：2026 年 3 月至 5 月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿迪达斯（31.3%）、伯希和（20.9%）、索康尼（20.8%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为比音勒芬（16.4%）、MIUMIU（9.2%）、地素（8.5%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（20.2%）、淘淘氧棉（12.7%）、奈丝公主（5.1%）。纺织制造观点：1）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+11.9%/+12.2%至 17405 元/吨和 14559 元/吨；距年内高点 5月 14 日/5 月 12 日分别-3.1%/-11.5%，6 月份以来均呈现下跌态势，分别-1.3%/-0.5%，内外棉价差缩小。年初至今羊毛价格上涨 35.7%至 13.85美元/公斤，截至 6 月 11 日，相较去年同期+78.0%，6 月至今价格持平。年初至今 PA6 和 PA66 价格分别上涨 18.8%/27.2%至 12033 元/吨和 19800元/吨，截至 6 月 17 日，分别较去年同期+10.4%/+14.2%，6 月至今分别-2.2%/-4.7%。2）海外重点品牌库销比:海外重点品牌 2026Q1 相较去年同期整体有所改善。耐克、迅销、Deckers 分别由 3.43/3.22/3.36 降至3.04/3.11/3.08，库存健康，VF 由 4.87 降至 4.36，压力相对可控；阿迪达斯、PUMA 分别由 5.16/5.66 升至 5.39/5.84，仍处于偏高水平但同比增幅不大。3）代工台企：5 月鞋服台企整体延续 Q2 较 Q1 改善的趋势，其中鞋类在 Q1 低基数下改善更明显，丰泰、来亿改善明显，裕元也有边际修复但节奏相对偏慢。服装代工则继续分化，聚阳恢复更快、Q2 表现好于 Q1，儒鸿整体偏稳，短期波动更多是出货节奏影响。下半年看，来亿表示订单能见度已看到 Q3；儒鸿维持审慎乐观，订单能见度约 6 个月；聚阳预计 Q3 营收仍有中个位数增长。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：看好高端消费回暖下高景气轻奢品牌投资机会，关注油价回落及品牌库存去化下纺织制造龙头底部反转。1) 品牌服饰：看好高端消费逐步回暖，把握高景气轻奢与运动户外细分赛道机会。2026 年 1-5 月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长7.2%，5 月单月同比增长 3.8%，持续领先于整体社零表现，服饰消费韧性仍在。其中，在高端运动户外及轻奢细分领域的品牌景气度更优，看好处于盈利能力释放期的轻奢品牌集团，重点推荐安踏体育、三夫户外、2026年06月19日2026年06月20日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告江南布衣和比音勒芬。2) 纺织制造：看好成本压力边际缓解与下游去库存深化背景下制造龙头的修复机会。近期伴随中东局势阶段性缓和、霍尔木兹海峡恢复通航预期升温，国际油价有所回落。品牌客户在保守下单而需求平稳情况下，库存进一步下降，制造端订单修复预期增强。此前压制纺织制造龙头估值的主要因素包括订单、关税、汇率和原材料价格，其中订单和原材料价格已经呈现边际改善，建议关注板块底部反转的机会，重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E02331安踏体育优于大市62.217535.005.6212.4411.06002780三夫户外优于大市13.1220.560.7823.4516.8603306江南布衣优于大市15.9861.851.978.628.09002832比音勒芬优于大市21.21211.141.3018.5116.3202313申洲国际优于大市36.85583.954.489.318.22300979华利集团优于大市31.63692.563.3212.369.53002003伟星股份优于大市8.61030.570.6415.0513.45资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录行情回顾：6 月以来 A 股/港股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造 ......5品牌渠道：5 月服装社零增长 4%，电商平台 4-5 月运动户外保持领先增长 .............. 8天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌 2026 年 4-5 月： ........................................ 9得物平台潮鞋销售额： .................................................