医药生物行业：震荡磨底逐步企稳，看好医药底部反弹机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分震荡磨底逐步企稳，看好医药底部反弹机会医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 06 月 21 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn基本状况上市公司数504行业总市值(亿元)60,472.23行业流通市值(亿元)55,631.64行业-市场走势对比相关报告1、《医药公司密集“回购潮”，看好 板 块 尤 其 创 新 药 底 部 机 会 》2026-06-162、《板块有望迎来“高低切”轮动，看好医药底部修复机会》2026-06-083、《看好创新药底部修复，关注转型布局的主题机会》2026-06-02重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E药明康德102.723.286.705.866.968.0231.32 15.33 17.53 14.75 12.81买入荣昌生物68.50//-0.830.21///-82.95 327.6/增持三生制药16.23//0.891.241.44//18.16 13.04 11.24买入凯莱英123.822.693.163.925.106.6546.03 39.18 31.57 24.28 18.61买入泰格医药40.120.471.041.271.652.1885.36 38.58 31.47 24.29 18.45买入海泰新光118.681.121.441.842.402.99106.0 82.42 64.37 49.40 39.63买入普洛药业16.370.890.770.891.061.2718.47 21.20 18.30 15.43 12.90买入可孚医疗44.901.531.831.962.483.0429.35 24.54 22.90 18.09 14.78买入天宇股份20.130.160.410.911.221.55125.8 49.10 22.03 16.52 12.97买入康辰药业29.470.271.051.221.391.63109.2 28.07 24.16 21.20 18.09买入备注：截止 2026.06.19，未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，港股收盘价为港元报告摘要本周沪深 300 指数上涨 3.4%，医药生物下跌 0.99%，处于 31 个一级子行业第 17位。本周医疗服务上涨 2.50%，生物制品、医疗器械、化学制药、医药商业、中药分别下跌 0.91%、0.98%、1.68%、3.00%、3.17%。本周持续震荡磨底行情，资金存量博弈特征显著，算力、半导体等科技板块资产持续放量，美债具备利率上行可能，冲击成长估值 CXO、创新 Biotech 等高β成长资产内部结构分化突出，医疗服务等低位板块展现出一定的防御属性。AI 算力、半导体持续吸筹背景下，医疗反腐短期压制院内采购预期、业绩真空期短期缺乏重磅临床数据催化等压制因素建议关注结构行情。投资方向：我们观察到区别于 A/H 医药板块、美联储 6 月议息会议前后资金博弈加剧情况下 XBI 逆势大涨。相较于港股 18A、A 股创新药基本均依赖国内院内销售、海外 BD 授权，同时叠加中美政策担忧，XBI 成分股以美股本土 Biotech 为主，多数管线在美国本土商业化闭环、并购活跃、拥有完整较美国医保支付体系，故二者估值定价逻辑出现割裂。此逻辑下，我们认为有商业化产品、现金流、重磅临床数据等创新药板块个股、低估值且具备业绩兑现强支撑的龙头公司具备结构性机会。与此同时，我们认为当前所有利空为短期扰动，上市公司回购、估值历史底部、创新政策持续加码三重底部支撑明确，7-8 月中报业绩窗口期，具备超预期临床/BD 数据的龙头将走出独立修复行情。1、创新药：产业资本真金白银认可底部区间，板块估值处于历史低位，下行空间有限，长期政策拐点明确，行业从 “控费”转向“扶持创新”。建议持续关注创新+国际化（双抗/ADC）主线标的，康方生物，科伦博泰生物，百利天恒，荣昌生物，中国生物制药等。2、CXO及上游：ADC / 细胞基因疗法研发需求高增、生命科学上游国产替代需求端持续边际向上逻辑下持续建议关注内需临床前 CRO 订单趋势延续向好：昭衍新药、美迪斯、益诺思等。外需 CDMO 业绩持续兑现：药明康德、药明生物、凯莱英、普洛药业等；同时关注国内临床 CRO 的拐点到来：泰格医药等。3、主题轮动行情：1）AI 医疗 + 脑机接口主题，具备政策扶持医疗数字化，三甲医院 AI 设备试点加速等催化，独立于院内反腐逻辑。2）转型布局 AI 制药、算力、光模块、新材料等医药标的，兼具科技成长性与医药低位防御价值个股，如具备光学优势积极布局光模块的海泰新光，PCB 检测相关的奕瑞科技，上游半导体溶剂相关阿拉丁、天宇股份等，算力封装题材力诺药包等。4、关注防御属性较强、成长细分赛道：1）底部具备业绩成长逻辑的原料药板块个股。当前原料药板块已历经较长的周期出清，传统品种价格预计有望筑底回升，维生素、抗生素、兽药等品类以逐步开始释放筑底回暖信号，预计将有望迎来结构性业绩拐点，建议关注国邦医药、普洛药业、新和成等。周期底部环境中，部分具备精细化工合成能力的原料药企业跨界新能源（锂电材料、电解液、高纯溶剂等）积极求变走出新的成长曲线。建议关注：天宇股份、阿拉丁、富祥药业等。2）估值点位接近历史冰点，有望出现业绩边际改善带动估值回暖的医疗服务板块：从历史估值中枢及股息率视行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分角看，药房板块兼具估值回暖的向上弹性和红利防御属性。龙头公司有望凭借门店网络、供应链与处方承接能力的合规优势，建议关注大参林、益丰药房等。重点推荐个股表现：6 月重点推荐：药明康德、荣昌生物、三生制药、凯莱英、泰格医药、海泰新光、普洛药业、可孚医疗、天宇股份、康辰药业。中泰医药重点推荐本月平均下跌 4.40%，跑赢医药行业 1.65 个百分点；本周平均上涨1.93%，跑赢医药行业 2.92 个百分点。一周市场动态：本周沪深 300 指数上涨 3.4%，医药生物下跌 0.99%，处于 31 个一级子行业第 17 位。本周医疗服务上涨 2.50%，生物制品、医疗器械、化学制药、医药商业、中药分别下跌 0.91%、0.98%、1.68%、3.00%、3.17%。以 2026 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 24.4 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 21.8 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为11.7%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 28.1 倍 PE，低于历史平均水平（34.8 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 5.4%。风险提示：临床结果不及预期，商业化不及预期，政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录本周观点............................