电力行业深度：电价提升开启β上行，看好电力ETF配置价值

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 电价提升开启β上行，看好电力 ETF 配置价值 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]受霍尔木兹海峡冲突影响，能源价格走高，拉高电力生产成本；同时受厄尔尼诺气候事件影响，今年平均气温比常年更高，叠加夏季季节性用电需求增长，供需趋紧；在此背景下，多地电价持续上涨，或能催生一轮电力行业量价双升的β行情。电力 ETF 跟踪中证全指电力公用事业指数，聚焦行业龙头，覆盖电力全产业链，兼具盈利稳定、分红与成长性确定、安全边际高、战略配置价值高等特点，是当前攻守兼备的优质底仓配置选择。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 刘胜利 司旗 SAC：S0490517080003 SAC：S0490517070006 SAC：S0490520120001 SFC：BQT627 SFC：BWH883 宋尚骞 冷旭晟 SAC：S0490520110001 SAC：S0490524080001 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 电价提升开启β上行，看好电力 ETF 配置价值 联合研究丨行业深度 [Table_Summary2] 电价下行压制行业β，要素反转重回涨价通道 2025 年以来电力行业β出现下行压力，即便 2025 年内煤价中枢的下行带动火电盈利显著提升，但在估值上已经难以得到进一步反映，其根源在于电价的波动下降。从主要公司的电价数据表现上看，从 2024 年一季度到 2025 年一季度，再到 2026 年一季度，电价的逐步下滑非常明显。虽然年初以来算电协同的加持带动了板块情绪的改善，但未能改变的是行业基本面的压力。 能源通胀叠加高峰紧张，电价反转可期。今年年初以来早在霍尔木兹海峡冲突之前的 2 月份，煤炭价格已经呈现出持续回暖的趋势，冲突则进一步强化上涨的预期。此外，气候因素的变化也带来了今年夏季高温的预期，赤道中东太平洋海温 5 月进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季将发展成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，据国家气候中心预测今年夏天全国大部分地区气温均较常年同期偏高，国家发改委综合研判预计今夏全国最高用电负荷将达到 16 亿千瓦左右，较去年增加 9000 万千瓦左右，夏季能源电力保供压力明显增加。在一次能源价格上涨以及供需形势趋紧的共同影响下，多地电价持续上涨，若后续夏季高峰期桑拿天持续时间较长、用电需求持续旺盛，部分地区或将阶段性面临供需紧张，现货电价弹性有望进一步释放，并且联动传导至月度电价及年度长协电价谈判中，加速新一轮电价涨价周期。 迎峰度夏，电力历史胜率占优。纵使不考虑气候变化、β扭转的作用，迎峰度夏期间，受益于需求季节性高位的催化，电力行业的量价也都会出现阶段性的脉冲式上涨，因此电力股在历史上往往能实现正收益并实现相较于市场的超额回报。复盘 2016 年至 2025 年 10 年的电力行情，从 5 月至 8 月历时 4 个月迎峰度夏开启到收尾，电力板块仅在 2018 年及 2023 年出现过负收益的情况，并且在 10 年中 7 年跑赢市场。 中证全指电力公用事业指数投资价值 中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）具备鲜明的配置优势与投资价值：指数权重聚焦于龙头公司，且细分行业覆盖电力产业链每一个环节，兼具龙头的稳健性和全产业链配置价值。基本面维度，指数成份股整体营收增速拐点已现，在用电需求增长和电价上涨的背景下，未来成长性较为确定；市场表现上，指数呈现低波动特征，结合稳定的分红能力和充沛的自由现金流，防御属性凸显；估值层面，当前位于历史中枢水平附近并且已经触底反弹，安全边际高，是攻守兼备型成长红利的代表，可作为优质底仓配置。同时，考虑到电力作为 AI 基建的重要部分，其战略配置价值将进一步提升。 华安中证全指电力公用事业 ETF 华安中证全指电力公用事业 ETF（512140.SH），紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。本基金主要采取完全复制策略和适当的替代性策略实现对标的指数的紧密跟踪。在正常市场情况下,本基金的日均跟踪偏离度的绝对值争取不超过 0.2%,年跟踪误差争取不超过 2%。该产品于 2026 年 4 月 27 日正式成立，2026 年 5 月 11 日在上海证券交易所上市。 风险提示 1、行业基本面、政策面发生预期外变化；2、量化模拟测算不保证实际收益； 3、指数编制方式与成份可能发生预期外调整；4、基金跟踪指数过往收益并不预示其未来表现。 2026-06-21%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 26 联合研究 | 行业深度 目录 电价下行压制行业 β，要素反转重回涨价通道 .............................................................................. 6 供需、煤价、现货，三重因素影响电价 ......................................................................................................... 6 能源通胀叠加高峰紧张，电价反转可期 ......................................................................................................... 9 火核深度受益，水绿各有加持 ...................................................................................................................... 11 迎峰度夏，电力历史胜率占优 ...................................................................................................................... 14 中证全指电力公用事业指数投资价值 .......................................................................................... 15 细分行业覆盖电力全产业链 .......................................................................................................................... 15 市值偏好大盘，凸显规模效应 ...............