环保-建筑行业掘金洁净室第5期：重视洁净室上游设备的投资机会

联合研究丨专题报告 [Table_Title] 掘金洁净室第 5 期： 重视洁净室上游设备的投资机会 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]洁净室企业订单旺盛、景气向上，洁净室上游设备企业需求有望受到拉动，可以重点围绕产业链进行投资布局，核心标的为美埃科技、盛剑科技。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 张弛 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520080022 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BUT917 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保&建筑 cjzqdt11111 [Table_Title2] 掘金洁净室第 5 期： 重视洁净室上游设备的投资机会 联合研究丨专题报告 [Table_Summary2] 资本开支加码叠加洁净空间不足，洁净室板块迎来量价提升 海外方面，TSMC、美光等龙头大幅扩产，资本加速向 HBM 高带宽内存与先进制程聚集，聚焦海外市场的洁净室企业订单、业绩开始兑现。亚翔集成 25Q4 到 26Q1 毛利率净利率持续高位。圣晖集成已经设立北美子公司，并已有工程师获得赴美签证。国内方面，“两存”上市步伐加速，大厂持续资本开支加码，聚焦国内头部半导体客户的洁净室企业迎来订单爆发。柏诚股份今年前 4 月新签超 40 亿元已经超去年全年，进一步印证国内资本开支高增。 重视洁净室上游设备的投资机会 洁净室企业订单旺盛、景气向上，洁净室上游设备企业需求有望受到拉动，可以重点围绕产业链进行投资布局，核心标的为美埃科技、盛剑科技： 美埃科技成立于 2001 年，二十余年以来始终聚焦于半导体、生物制药、锂电等领域的工业级超洁净技术的研发和应用，主要产品为风机过滤单元和过滤器。 ➢ 在海外市场，公司系多家国际半导体跨国企业的合格供应商，为其提供空气净化产品；目前正在努力开拓北美市场大客户。2025 年公司境外营收约 3.12 亿元，占比 16.2%；公司的境外业务毛利率通常高于境内（2025 年境外毛利率约 27.9%，高于境内业务的25.5%）。公司拓展海外业务的优势在于：1）海外基地：目前已经拥有 11 个境内基地和3 个境外基地，分布在中国大陆、东南亚、东欧等地；2）国际客户认证：目前已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，如半导体芯片厂商等；3）高管具备国际化视野：公司核心团队成员中共有 5 位外籍董事、高管及核心技术人员，分别来自马来西亚与日本，均在海外企业具有丰富的工作经历。 ➢ 国内市场，美埃作为半导体洁净室风机设备龙头也将受益于国内半导体资本开支的快速增加。美埃为国内半导体洁净室风机过滤单元的龙头企业，公司核心竞争力体现在卓越的产品性能上，与康斐尔（Camfil）、爱美克（AAF）等国际龙头相比，在代表尖端技术的高效及超高效过滤器（H14 至 U17 等级）领域，美埃科技的产品在维持同等过滤效率的前提下，运行阻力显著更低；再如，美埃科技将风机过滤单元的整机的效率从裸机 58%优化至 64%以上，相较于同行，产品总静压更高、耗电量更低，可实现节能 15%以上。 盛剑科技是中国半导体工艺废气治理领域的主导厂商之一。公司在泛半导体行业的主要终端客户包括京东方、华星光电、天马微电子、北方华创、武汉新芯、华虹半导体等产业链龙头企业。2025 年集成电路贡献 59.5%、半导体显示贡献 37.6%、新能源贡献仅 1.6%。 ➢ 国产替代：温控设备与真空泵的国产化突破在即。半导体附属装备（废气处理设备、真空泵、温控设备）长期由外资品牌主导，国产化率处于低位，真空泵不足 10%，温控设备低于 40%，工艺废气处理设备不足 30%。地缘政治推动国产替代从"成本选项"升级为"供应链安全刚需"，目前公司温控设备和真空泵已在半导体显示头部客户产线测试。 ➢ 出海布局：以新加坡为桥头堡，辐射东南亚半导体产业链。盛剑科技已在新加坡设立控股子公司作为海外业务总部统筹国际化战略的实施与纵深发展。从出海逻辑看，半导体产业正经历全球供应链重构——"本地化建厂"从美国、欧洲延伸至东南亚，这些新增产能均需配套废气治理系统及设备；同时公司国内客户（华虹等）本身亦在考虑海外布局，若盛剑能跟随进入其海外供应链，或将打开数倍于国内市场的天花板。 ➢ 2025 年 5 月下旬公司发布 2026 年限制性股票激励计划（草案）。公司考核 2026-2028年营收目标 16.20/19.44/22.36 亿元（较 2025 年营收 11.26 亿元实现接近翻倍增长）。 风险提示 1、全球半导体资本开支不及预期；2、海外工程项目毛利率、汇率及成本波动风险 2026-06-21%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 联合研究 | 专题报告 风险提示 1、全球半导体资本开支不及预期。若境内及新加坡和其他海外地区的半导体客户扩产节奏放缓，可能导致洁净室及机电工程订单释放不及预期，进而影响相关企业的收入确认和业绩增长。 2、海外工程项目毛利率、汇率及成本波动风险。海外大型工程项目周期较长，若人工、材料、设备采购成本上升，或新加坡元、新台币、人民币等汇率出现较大波动，可能对项目盈利能力和相关公司利润水平造成影响。 %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 6 联合研究 | 专题报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37