煤炭行业周报：煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 煤炭 2026 年 06 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《煤炭安检形势持续严峻，旺季气温抬 升 强 化 煤 价 支 撑 — 行 业 周 报 》-2026.6.14 《煤炭安监扩散实际复产不足，外围催化叠加上行动能强劲—行业周报》-2026.6.7 《煤市供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口—行业周报》-2026.5.31 煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺 ——行业周报 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  本周要闻回顾：煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺 动力煤：截至 6 月 18 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 863 元/吨，周环比持平；鄂尔多斯、榆林坑口价分别上涨 20 元/吨、30 元/吨，产地煤价延续偏强。5 月全国规上工业原煤产量同比下降 1.7%，晋陕蒙煤矿开工率环比下降 2.1 个百分点，供给仍有收缩。沿海八省电厂日耗环比小降 0.31%，库存及可用天数分别环比上升 4.80%、4.89%。市场迈入用电旺季，叠加厄尔尼诺气候影响，气温上行推高电力耗煤负荷，用电刚需强力支撑煤价。焦煤：截至 6 月 18 日，京唐港主焦煤报价 2200 元/吨，周环比上涨 80 元/吨；吕梁主焦煤报价 1910 元/吨，周环比上涨 110 元/吨，焦煤现货延续强势。焦炭价格上涨，铁水产量维持高位，尽管钢材需求淡季来临，钢厂利润收缩，但钢厂还未出现大范围减产，短期需求端依旧保持相对高位水平。国内焦炭八轮提涨部分落地，产地炼焦煤资源价格温和上涨。我们认为，煤炭市场短期供给依旧偏紧、需求稳定及库存下降仍将支撑焦煤价格。  投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。  投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有 6 家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。  风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 -12%0%12%24%36%48%2025-062025-102026-02煤炭沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 ............................................................................................................. 5 2、 煤市关键指标预览 .................................................................................................................................................................... 6 3、 本周大跌 10.55%，跑输沪深 300 指数 13.99 个百分点 ........................................................................................................ 8 3.1、 本周煤炭指数大跌 10.55%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 13.99 个百分点 .............................................................. 8 3.2、 估值表现：本周 PE 为 16.98，PB 为 1.36 ................................................................................................................... 9 4、 动力煤产业链: 港口价格持平，环渤海港库存微跌............................................................................................................ 10 4.1、 港口价格持平，晋陕蒙产地价格上涨 ........................................................................................................................ 10 4.2、 年度长协价格： 2026 年 6 月动力煤长协价格环比小涨 ................................................