非银金融行业跟踪周报：关注头部券商估值修复；公募规模再创新高

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 关注头部券商估值修复；公募规模再创新高 2026 年 06 月 21 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《险资南向通正式开闸；陆家嘴论坛召开在即》 2026-06-14 《上市保险公司投资分析（2025 年&2026Q1）》 2026-06-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2026 年 06 月 15 日-2026年 06 月 18 日）非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数。证券行业上涨0.56%，多元金融行业下跌 0.99%，保险行业下跌 8.18%，非银金融整体下跌 2.19%，沪深 300 指数上涨 3.44%。 ◼ 证券：交易量环比小幅下滑；公募基金规模再创新高；陆家嘴论坛释放多项政策信号。1）6 月交易量环比小幅下滑。截至 6 月 18 日， 6 月日均股基交易额为 34141 亿元，较上年 6 月增长 112.67%，较上月下滑7.71%。截至 6 月 17 日，两融余额 29529 亿元，同比提升 61.59%，较年初增长 16.22%。截至 6 月 18 日，6 月 IPO 发行 6 家，募集资金 112.71亿元（按发行日统计）。2）2026 年 5 月公募基金规模再创新高。据中基协披露，截至 2026 年 5 月底，我国境内公募基金资产净值合计 39.48 万亿元，较上年同期增长 17.01%，环比增长 0.31%。其中股票型基金规模环比大幅下滑，我们预计主要系投资者分歧加大，存量资金腾挪、赎回压力抬升。3）证监会主席吴清在 2026 陆家嘴论坛上发表主题演讲，释放多项政策信号。①持续深化“两创板”改革。科创板方面将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域。②大力支持上市公司并购及再融资。进一步激发并购重组活力。深化再融资改革③加快培育壮大耐心资本。④进一步丰富投资产品和工具，支持在沪深交易所推出主动 ETF，推出商业不动产 REITs 试点。⑤持续提升监管效能和适应性。⑥着力提升开放制度的吸引力和竞争力。⑦着力提升跨境监管协作力度。4）沪深证券交易所发布主动 ETF 业务指引。6 月 17 日，上交所、深交所同日分别发布主动 ETF 业务指引，围绕主动 ETF 的特点，主要对主动 ETF 命名规则、管理人及基金经理资质、产品投资运作、信息披露、风险防范等方面进行规范。5）6 月 18 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均PB 估值 1.2x，大券商 2026E 平均 PB 估值 1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。 ◼ 保险：丁向群陆家嘴论坛致辞五次提及“保险”；多家险企获批参与债券通“南向通”。1）陆家嘴论坛在上海召开，金监总局局长丁向群在开幕式致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。内容分别包括：加快推动保险法修订出台；坚定推行“报行合一”；强化融资支持和保险保障；稳步扩大保险业制度型开放等。保险业的功能定位正在持续拓展。在风险保障基础功能之上，保险在服务科技创新、支持制度型开放、规范市场秩序等方面正发挥更为多元的作用。2）南向通扩容落地，头部险企迈出海外债券配置新一步。近期南向通扩容政策已经落地，国寿、平安、泰康、太保、太平和人保寿等六家头部险企首批获准开展“南向通”债券投资，部分公司已经完成首笔投资落地。我们预计，险资主要通过南向通渠道投资点心债，将有助于拓宽险资配置渠道，小幅缓解国内低利率环境下的利差压力。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 6 月 18 日保险板块估值 0.44-0.68 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：5 月全国期货交易市场成交量为 7.09 亿手,成交额为 70.61 万亿元，同比分别增长 4.54%和 29.01%。2026 年 4 月期货行业净利润 11.49 亿元，同比增长 46.37%，环比下降 0.78%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%2025/6/232025/10/212026/2/182026/6/18非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比小幅下滑；公募基金规模再创新高，陆家嘴论坛释放多项政策信号 5 2.2. 保险：丁向群致辞五次提及“保险”；多家险企获批参与债券通“南向通” ........................ 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升.......................... 9 2.3.2. 期货：2026 年 5 月成交额同比增长......