Web3行业研究：代币化资产上链加速，Coinbase将推出实物支撑代币化股票

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 本周加密货币市场略有回暖，收盘总市值为 2.18 万亿美元，环比上周上涨 0.5%。比特币收盘价为 63,541 美元/枚，环比上周基本持平；以太坊收盘价为 1,711 美元/枚，环比上周上涨 2.8%。目前 BTC 持仓均价约为 53,428 美元/枚，较上周下滑，低于短期投资人持仓成本；加密货币恐惧贪婪指数本周为 22，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。期权市场相对看涨未来一周行情及年末行情。 全球新闻方面，美国证券交易委员会提出撤销 Regulation NMS 中的 Rule 611 与 Rule 610(e)，拟取消实施近 20 年的美国股市交易保护与报价约束规则。SEC 表示，此举旨在降低交易成本，并为市场竞争与技术创新提供更大空间；如果相关规则被撤销，将显著降低代币化股票与链上交易系统的合规障碍，使基于 AMM 的交易模式更容易接入美国资本市场体系。Kalshi 永续合约上线 2 周，累计交易量超过 55 亿美元，计划将永续合约业务扩展到数字资产之外。芝加哥商品交易所就 Kalshi 进军永续期货交易一事起诉美国商品期货交易委员会。美国肯塔基州起诉 Kalshi 与Polymarket，指控其在未取得当地牌照的情况下提供非法体育博彩服务，预测市场监管权再引起联邦与州级冲突。路透社报道 Binance 欧盟牌照申请即将遭希腊监管机构拒绝，7 月起或失去欧盟服务资格。RWA 代币化市场规模突破430 亿美元，机构加速推动链上资产迁移。Ondo 与韩国最大资产管理公司 Mirae Asset 达成合作，推进 ET链。Tether 与迪拜多种商品交易中心签署合作备忘录，推进区块链教育与资产代币化。 公司新闻方面，嘉信理财进入预测市场业务，将提供标普 500 事件合约。HIVE Digital 子公司达成 2.2 亿美元 GPU 云合同。Coinbase 将推出 1:1 实物支撑代币化股票，支持链上交易、持有与赎回；此外，Coinbase 还推出 System Update：上线 AI 投资顾问、全球流动性整合及多资产交易功能。Robinhood 宣布裁员 10%，预计产生约 2800 万美元重组费用。HashKey Chain 与去中心化借贷协议 Morpho 达成战略合作，全面开拓机构级 CeDe美国推出加密永续合约交易，拓展合规衍生品布局。 投资建议与估值 当前加密市场开始转暖，建议关注电力容量充足、估值相对交易、与大公司合作的 AIDC 公司，以及推进万物交易所策略的加密交易平台和屯币龙头公司。 相关标的 Circle、Robinhood、MicroStrategy、TeraWulf、Iren、Hut 8、Cipher Digital 等。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球 Web3 监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3 机构法律合规风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 本周行情回顾 .............................................................................. 3 2. 全球政策及产业新闻 ........................................................................ 4 3. 公司新闻 .................................................................................. 5 4. 投资建议 .................................................................................. 6 5. 风险提示 .................................................................................. 6 图表目录 图表 1： 加密货币总市值环比上周上涨 0.5% ....................................................... 3 图表 2： 本周比特币涨幅环比持平，以太坊上涨 2.8% ............................................... 3 图表 3： 比特币价格低于短期投资人持仓成本 ...................................................... 3 图表 4： 加密市场情绪转暖 ...................................................................... 3 图表 5： 比特币期权最大痛点相对看涨下半年行情 .................................................. 3 图表 6： 未来 30 天期权市场指示上涨清算强度更高 ................................................. 3 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1. 本周行情回顾 根据 CoinMarketCap, 本周加密货币总市值为 2.18 万亿美元，环比上周上涨 0.5%。比特币收盘价为 63,541 美元/枚，环比上周基本持平；以太坊收盘价为 1,711 美元/枚，环比上周上涨 2.8%。 图表1：加密货币总市值环比上周上涨 0.5% 图表2：本周比特币涨幅环比持平，以太坊上涨 2.8% 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据 Glassnode，目前 BTC 持仓均价约为 53,428 美元/枚，较上周下滑；当前币价低于短期投资人持仓成本、但超过长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为 22，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。 图表3：比特币价格低于短期投资人持仓成本 图表4：加密市场情绪转暖 来源：Glassnode，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 期权市场看涨未来一周及年底行情。根据 CoinGlass，Deribit 显示期权市场相对看涨年底行情。未来 7 天或 30 天若 BTC 上涨，则累计多单清算强度大。 图表5：比特币期权最大痛点相对看涨下半年行情 图表6：未来 30 天期权市场指示上涨清算强度更高 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0加密货币总市值（万亿美元） - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000比特币收盘价（美元；左轴）以太坊收盘价（美元；右轴） 行