工业／基础材料行业月报：投资减速、行业成本压力趋缓

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 投资减速、行业成本压力趋缓 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 石峰源* 研究员 SAC No. S0570526040005 shifengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 三棵树 603737 CH 57.75 买入 中国联塑 2128 HK 6.45 买入 四川路桥 600039 CH 10.58 买入 旗滨集团 601636 CH 8.94 买入 亚翔集成 603929 CH 235.62 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 6 月 18 日│中国内地 行业月报 上游能源、化工成本波动趋缓，1-5 月投资增速回落 据国家统计局，2026 年 1-5 月基建、地产、制造业投资累计同比分别为+0.6%、-16.2%、-0.4%，较前 4 月增速分别回落 3.7、2.5、1.6 个百分点，三大投资板块增速均回落。前期地缘冲突引发的上游能源、化工原材料价格快速上行对投资的短期扰动有所减弱，但稳增长政策发力效果尚待进一步体现，投资修复节奏整体偏慢。短期科技链新材料与传统国内地产链 K 型分化走势有所收敛，但 26Q2 业绩高增长或仍集中在 AI 链，短期电子布、洁净室及玻璃基板三大主线有望延续强劲，重点推荐亚翔集成、旗滨集团、中国联塑、三棵树、四川路桥。 短周期地产链需求仍承压，提价传导逐步见效 2026 年 1-5 月地产销售、新开工、竣工面积同比分别为-10.8%、-22.6%、-23.4%，降幅较前 4 月分别扩大 0.6、0.6、收窄 0.6 个百分点，销售端延续弱势，新开工降幅持续扩大，竣工降幅边际收窄。据 Wind，5 月沥青、钛白粉、国废、环氧乙烷、PVC 均价环比上月分别+0.4%、+4.6%、+6.3%、-7.8%、+10.6%，同比分别+20.1%、+16.4%、+15.4%、+26.5%、+20.0%，环氧乙烷价格因地缘风险缓解、乙烯成本回调，其余原材料价格涨势趋缓，对板块盈利的扰动有所弱化。3-5 月建材品类提价持续落地，成本转嫁能力逐步提升，后续盈利压力有望缓解。1-5 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 500 亿元，同比-8.4%，降幅较前 4 月有所扩大，高基数影响仍在持续。5 月 70 个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降，一二三线城市同比降幅总体收窄，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有 16 个，比上月增加 2 个，二手住宅销售价格环比上涨城市有 10个，比上月减少 2 个。 5 月水泥需求依旧偏弱，提价落地效果分化 据国家统计局，2026 年 1-5 月水泥产量 5.91 亿吨，同比-8.6%，增速与前4 月持平，需求恢复仍显乏力。据数字水泥网，5 月水泥均价 329.2 元/吨，较 4 月-2.5%、同比-13.3%，全国水泥平均出货率 43.8%，月环比+1.7pct、同比-8.4pct，晴雨交替导致需求阶段性波动，整体仍处低位。5 月下旬华东、东北、西北等区域水泥企业集中提价，但受需求疲软、库存高位及跨区域低价冲击影响，提价落地效果分化，实际成交价格提升有限。截至 5 月 31 日，水泥库容比 67.8%，同比+3.9pct，仍处中高位区间。5 月秦皇岛动力煤均价 775 元/吨，月环比+0.8%、同比+14.7%，能源成本仍处高位，叠加需求偏弱、库存高企及雨水天气影响，水泥行业盈利仍承压，需持续关注后续稳增长政策落地及需求修复节奏。 5 月玻璃库存压力增大，价格中枢震荡下移 据国家统计局，2026 年 1-5 月平板玻璃产量 3.68 亿重箱，同比-6.1%，降幅较前 4 月扩大 0.3 个百分点。价格端，据卓创资讯，5 月全国浮法玻璃均价 62.2 元/重箱，较 4 月-2.6%、同比-10.5%，月内价格呈震荡下行态势，5月浮法玻璃日熔量增至 14.79 万吨，产能小幅转增。截至 6 月 10 日，浮法玻璃行业库存 7000 万重箱，同比+15.8%，仍处历史高位，去库进程缓慢，6 月仍有产线点火计划，高供应格局短期难改。5 月 2.0mm 镀膜光伏玻璃均价 8.8 元/平米，同比-36.5%、较 4 月-8.7%，终端需求不足导致组件企业开工率下滑，供应端亏损加剧，部分窑炉限产或冷修，但整体供应仍相对充足，截至 5 月中旬光伏玻璃样本库存天数 52.8 天，库存高位运行，价格反弹仍需等待供需格局改善。 风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。 019385675Jun-25Oct-25Feb-26Jun-26(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 全国基建、地产、制造业投资累计同比增速 注：每年 1-2 月投资数据合计披露，下同 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表2： 全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速 图表3： 建筑及装潢材料零售额及同比表现 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表4： 全国水泥累计产量及同比增速 图表5： 全国玻璃累计产量及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -40-30-20-100102030405015/0215/0615/1016/0216/0616/1017/0217/0617/1018/0218/0618/1019/0219/0619/1020/0220/0620/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/0223/0623/1024/0224/0624/1025/0225/0625/1026/02中国:固定资产投资完成额:基础设施建设:累计同比中国:房地产开发投资完成额:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比(%)-60-40-2002040608010012015/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/0819/0219/0820/0220/0821/0221/082