业绩稳步增长，AI光联接加速放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 06 月 18 日 公司点评 买入 / 上调 华工科技(000988) 昨收盘:177.55 业绩稳步增长，AI 光联接加速放量 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 10.06/10.05 总市值/流通(亿元) 1,785.27/1,784.35 12 个月内最高/最低价(元) 181.57/43.6 相关研究报告 证券分析师：宋辰超 电话： E-MAIL：songcc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526050001 事件： 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年全年实现营业收入 143.55 亿元，同比增长 22.59%；归母净利润 14.71 亿元，同比增长 20.48%；2026 年 Q1 实现营业收入 42.66 亿元，同比增长 27.13%；归母净利润 6.38 亿元，同比增长 55.76%。此外，公司已于 2026 年 4 月 13日向香港联交所递交 H 股发行并上市申请，港股上市进程持续推进。 2025 年公司营业收入 143.55 亿元（+22.59%），归母净利润 14.71 亿元（+20.48%）；2026 年 Q1 实现营业收入 42.66 亿元（+27.13%），归母净利润 6.38 亿元（+55.76%），毛利率 19.81%，同比小幅下滑。光电器件系列产品在 2025 年实现收入 60.97 亿元，同比增长 53.39%，营收占比提升至 42.48%，成为驱动公司增长的最大力量。与此同时，激光加工装备及智能制造产线，2025 年实现收入 36.36 亿元，同比增长 4.13%，并保持29.40%的毛利率，贡献毛利 10.69 亿元；敏感元器件业务 2025 年实现收入 40.27 亿元，同比增长 9.78%，毛利率 24.46%，同样构成公司利润端的重要支撑。分地区看，2025 年公司国外收入达 20.10 亿元，同比增长45.52%，占总营收的 14.00%，海外业务增速明显快于整体收入增速，全球化布局持续推进。经营活动现金流量净额为-11.27 亿元，主要系本期备货增长、固定资产投资，公司正为后续订单交付和产能释放进行物料储备及准备。 AI 算力需求推动光通信网络代际升级，公司联接业务加速放量。全球数据中心升级与云服务扩张持续推进，光模块作为数据中心内部高速互联的核心器件，正受益于 AI 算力需求爆发及网络技术升级。根据LightCounting 数据，2024-2029 年可插拔光模块出货量复合增速预计维持在 22%，到 2029 年全球光模块市场规模有望突破 370 亿美元。800G 光模块在 2025 年迎来需求高峰，1.6T 光模块进入商用元年，CPO 产品有望在 2026-2027 年开始规模上量。公司联接业务具备从芯片到器件、模块、子系统的全系列研发和规模化量产能力。产品端，公司已实现 800G 硅光LPO 系列和 1.6T 光模块全球第一梯队规模化交付，并推出了 1.6T LPO、3.2T NPO、3.2T CPO 光引擎及 400G/lane 光引擎解决方案。在产能端，公司已投产武汉光电子信息产业研创园一期、泰国海外高速光模块产业基地、孝感智能终端产业基地，为后续业务扩容提供支撑。 感知与智能制造业务多场景落地，新能源车、船舶、半导体等领域持续拓展。感知业务方面，公司持续从“单一感知”向“多维集成智能感知”、从“单一零件”向“集成模块”跃迁。新能源及智能网联汽车市场主导地位进一步强化，国内市场占有率高达 70%，压力传感器进入多家头部车企且销售增速超过 100%，气体传感器获得 UL 认证并实现量产突破，热管理集成模块取得首家主机厂项目定点。智能制造方面，公司以“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”为核心；订单主要来源于新能源汽车、船舶等(10%)52%114%176%238%300%25/6/1825/8/3025/11/1126/1/2326/4/626/6/18华工科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 华工科技：业绩稳步增长，AI 光联接加速放量 五大行业，同时 3DP-Cell 增材自动化产线通过客户验证并获得订单，SiC行业系列装备完成客户端量产验证，体现公司“技术+场景”战略持续落地。 投资建议：公司是国内领先的光器件一站式解决方案提供商，随着公司港股上市在即，全球化布局加速。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 24.71/33.34/40.58 亿元，对应 EPS 分别为 2.46/3.32/4.04元，当前股价对应 PE 分别为 72.25/53.55/43.99 倍。给予“买入”评级。 风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 14,355 22,408 30,638 39,569 营业收入增长率(%) 22.59% 56.10% 36.73% 29.15% 归母净利（百万元） 1,471 2,471 3,334 4,058 净利润增长率(%) 20.48% 68.01% 34.91% 21.73% 摊薄每股收益（元） 1.46 2.46 3.32 4.04 市盈率（PE） 121.38 72.25 53.55 43.99 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 华工科技：业绩稳步增长，AI 光联接加速放量 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 4,502 4,558 3,774 4,576 5,878 营业收入 11,709 14,355 22,408 30,638 39,569 应收和预付款项 5,600 5,042 7,860 10,750 13,894 营业成本 9,186 11,309 17,397 23,864 31,074 存货 2,621 3,581 5,509 7,557 9,840 营业税金及附加 53 62 74 117 141 其他流动资产 2,485 1,968 2,831 3,714 4,671 销售费用 540 560 954 1,249 1,649 流动资产合计 15,208 15,150 19,975 26,597 34,283 管理费用 267 373 547 772 981 长期股权投资 521 645 645 645 645 财务费用 -84 -17 -12 10 -2 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -51 -82 0 0 0 固定资产 2,272 2,804