医疗器械行业2026年中期策略：创新突破边界，出海扬帆远航

——医疗器械2026年中期策略创新突破边界，出海扬帆远航分析师 | 陆伏崴 S0800523020002分析师 | 孙阿敏 S0800525070003西部证券研发中心2026年6月19日证券研究报告请仔细阅读尾部的免责声明2核心结论◆ 板块超跌，关注创新和出海两大方向。今年以来医药行业细分板块表现分化，医疗器械板块持续受到宏观消费疲软、医保资金收紧、集采影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备板块估值分位点处于10年历史低值，处于超跌位置。在国家推出多项政策大力支持创新器械、设备更新回归常态化背景下，我们认为医疗器械板块仍具备较大增长潜力，建议关注以下方向：◆ 国家大力支持创新器械，商业化加速推进，关注手术机器人和脑机接口赛道。1）手术机器人：腔镜、骨科机器人等赛道国产产品陆续获批上市，叠加医保收费政策持续落地，行业渗透率提升逻辑持续强化，进入规模化推广关键期。建议关注（1）腔镜机器人：精锋医疗、微创机器人；（2）骨科机器人：天智航、爱康医疗、微创机器人、春立医疗、三友医疗、大博医疗；（3）ERCP机器人：澳华内镜（已覆盖）。2）脑机接口：多家企业加速技术研发与临床转化，行业进入商业化落地关键期。侵入式、半侵入式、非侵入式多技术路径并行推进，叠加多地医疗服务收费政策落地，行业临床应用与产品放量逻辑持续强化。建议关注（1）侵入/半侵入式：博睿康、心玮医疗、可孚医疗等；（2）非侵入式康复与脑电设备：伟思医疗（已覆盖）、翔宇医疗、麦澜德等；（3）上游核心器件与耗材：美好医疗、迈普医学等。◆ 医疗器械出口韧性较强，器械上市公司加速出海，关注血透、手套和口腔产业链。1）血透产业链：我国的血透公司目前仍呈现海外收入占比偏低、服务收入占比偏低等特征。我国血透行业正呈现国产替代加速、招投标恢复、出海潜力逐步释放等特征，关注三条投资主线：1）出海呈现上升趋势，具备较高海外潜力的公司：山外山（已覆盖）、宝莱特、威高血净（已覆盖）、三鑫医疗、天益医疗。2）产品矩阵持续完善的公司：威高血净（已覆盖）、山外山（已覆盖）。3）单品竞争力较强的公司：威高血净（已覆盖）、山外山（已覆盖）、健帆生物、三鑫医疗、天益医疗。2）一次性防护手套：落后产能持续出清，竞争格局已呈现头部集中态势，几家头部公司主导市场、中国头部厂商话语权较强。在今年的地缘因素驱动前，丁腈手套行业就已步入明确的提价周期。预计行业盈利能力中枢相较于去年，仍会上升。推荐具备产能、成本和资金优势的丁腈手套龙头英科医疗（已覆盖），建议关注蓝帆医疗、中红医疗。3）口腔产业链：推荐隐形正畸国内龙头时代天使（已覆盖）和口腔修复材料龙头爱迪特（已覆盖）。◆ 风险提示：市场竞争风险，研发不及预期风险，医疗事故风险，行业监管风险，“两票制”、“集中采购”推行的风险，国际贸易摩擦风险。行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月医药生物-9.91-11.70-6.67沪深3001.837.8228.58近一年行业走势-8%-3%2%7%12%17%22%27%2025-062025-102026-02医药生物沪深300CONTENTS目 录CONTENTS目 录创新突破：关注手术机器人和脑机接口0201医药行业：业绩承压修复可期，板块分化出海远航：关注血透、手套和口腔产业链0304风险提示请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺iFind，西部证券研发中心1.1 行业表现：整体业绩呈现改善趋势，板块分化4◆ 宏观环境和政策影响导致医药板块承压，静待见底回升。今年医药行业业绩整体呈现改善趋势。2025年医药行业整体收入同比接近持平，归母净利润同比-1.2%。今年Q1医药生物行业整体收入同比+2.2%，利润同比+7.2%。◆ 不同板块表现分化，医疗器械利润承压。申万二级行业来看，2025年医疗器械/医疗服务/医药商业/中药II收入分别同比+0.2%/+4.6%/+1.3%/-2.9%，归母净利润分别-14.2%/+81.5%/+8.2%/-1.0%。2026Q1医疗器械/医疗服务/医药商业/中药II收入分别同比+4.3%/+10.6%/+1.7%/-0.8%，归母净利润分别-13.4%/+27.8%/-1.1%/-2.0%。今年以来医疗设备、体外诊断、中药等细分板块由于宏观消费疲软、集采影响延续等因素，利润有所承压，未来若集采影响趋稳、宏观消费环境好转，则业绩有望改善。表：医疗器械、医疗服务和医药商业申万二级行业和三级子行业板块业绩表现板块收入YOY归母净利润YOY202525Q426Q1202525Q426Q1医药生物0.0%4.3%2.2%-1.2%50.5%7.2%医疗器械0.2%6.4%4.3%-14.2%-28.6%-13.4%医疗设备2.8%10.9%6.0%-14.1%-0.1%-9.1%医疗耗材2.6%5.1%6.8%-10.1%-72.5%-12.1%体外诊断-11.6%-3.4%-6.5%-24.1%32.8%-27.8%医疗服务4.6%6.8%10.6%81.5%2100.5%27.8%诊断服务-14.8%-9.4%-3.3%49.9%56.5%199.0%医疗研发外包12.7%13.0%18.7%85.0%181.2%24.4%医院0.1%0.8%1.8%5.9%109.0%19.3%医药商业1.3%3.4%1.7%8.2%77.9%-1.1%医药流通1.3%3.2%1.9%4.4%9.1%-5.1%线下药店1.9%4.9%-0.1%22.7%564.7%10.7%中药II-2.9%2.1%-0.8%-1.0%17.7%-2.0%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，西部证券研发中心1.2 行情表现：医疗设备、医药商业和中药板块超跌，估值处于较低位置5◆ 医药行业分子板块看： 2026年年初以来（2026/1/1-2026/6/5）医药生物行业整体涨跌幅为-11.86%。医疗服务/医疗器械/中药II/生物制品/医药商业/化学制品的涨跌幅分别-5.62%/-8.51%/-11.27%/-15.11%/-15.44% /-15.46%。◆ 医疗设备、医院、线下药店、医药流通和中药等板块目前估值分位点处于10年历史低值。从主要的细分板块医疗设备、体外诊断、医院、线下药店、医药流通、中药II来看，我们分析了各板块主要指数近十年市盈率TTM的当前值、分位点、中位数等。对比看，医疗设备/医院/线下药店/医药流通/中药II（申万）指数估值分位点处于近十年16.69%/3.39%/2.12%/8.77%/1.09%水平，估值处于历史低位，低于近十年中位数水平，安全边际较高。图：2015年以来医药生物（申万一级）和子行业（二级）估值走势（PE-TTM）图：今年以来医药生物行业（申万一级）和子板块（申万二级）涨跌幅（%），截至2026/6/5表：医疗器械、医疗服务及医药商业各细分板块近10年市盈率TTM（剔除负值）所处位置（截至2026/6/5）-5.62 -8.51 -11.27 -11.86 -15.11 -15.44 -15.46 -20-15-10-50医疗服务医疗器械中药II医药生物生物制品医药商业化学制品%医疗设备医疗耗材体