商贸零售行业周报：5月社零降0.6%，剔除国补品类结构韧性仍在

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 商贸零售 5 月社零降 0.6%，剔除国补品类结构韧性仍在 5 月社零降 0.6%，剔除国补品类结构韧性仍在 2026 年 1-5 月社零总额 20.6 万亿元，同比增长 1.4%；其中除汽车外消费品零售额 19.0 万亿元，同比增长 2.7%，限额以上消费品零售额 7.8 万亿元，同比下降 0.5%。 2026 年 5 月社零总额 4.1 万亿元，同比下降 0.6%，增速同比减少 7.0pct、环比减少 0.8pct。其中除汽车外的消费品零售额 3.8 万亿元，同比增长 1.1%，限额以上消费品零售额 1.56 万亿元，同比下降 4.9%。限额以上商品零售额1.42 万亿元，同比下降 5.2%。按消费类型，5 月份，商品零售 3.6 万亿元，名义同比下降 0.7%，增速同比减少 7.2pct、环比减少 0.6pct；餐饮收入 4605亿元，同比增长 0.6%，增速同比减少 5.3pct、环比减少 1.6pct。 分渠道，2026 年 1-5 月网上零售额 8.3 万亿，名义同比增长 5.9%，其中实物商品网上零售额 5.3 万亿，同比增长 5.0%，占比社零总额 25.6%，网上吃、穿、用类商品增速各 15.5%、7.2%、1.6%。我们测算，5 月线下零售额降 3.4%，网上零售额增 3.4%，其中实物网上零售额增 2.6%。 分业态，2026 年 1-5 月限额以上超市、便利店、专业店、百货店、专卖店零售额，各增 3.6%、6.8%、-1.2%、-1.8%、-7.6%。 分品类，5 月粮油食品、饮料、烟酒、日用品各增1.9%、6.1%、4.8%、1.6%；可选品中服装、化妆品、珠宝、家电各增3.8%、2.5%、-8.9%、-15.6%，增速环比各变化+0.2、-2.2、+12.4、-0.5pct。 我们认为，5 月社零增速 2023 年以来首次转负，主要受去年同期国补与“6·18”前置形成的高基数拖累，以及部分地区受高温多雨因素，影响居民的线下消费。汽车、家电、家具、建材等国补品类是主要拖累项；剔除国补品类后必选与部分可选仍具韧性，珠宝降幅环比明显收窄或与金价高位回稳及低基数有关。 剔除国补品类后限上结构韧性仍在。我们测算，按限上口径，国补四大件（汽车/家电/家具/建装）5 月零售额合计约 4534 亿元、同比-15.7%，单独拖累限上整体增速约 5.9 个百分点；剔除国补品类后，必选+可选合计约同比+1.0%，其中必选不含石油同比+2.8%、可选剔除国补同比+1.6%。 服务消费领跑，提质升级态势未改。1-5 月服务零售额同比增长 5.4%，持续高于商品零售额增速；服务业生产指数 5 月同比增长 4.4%、较上月加快 0.1个百分点，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长 11.3%、租赁和商务服务业增长 10.9%。 投资建议：暑假临近关注出行链，把握绩优+高股息+低估值龙头 近期消费板块企稳，结合估值与业绩预期，短期看好：1）暑假旺季下的出行链弹性，包括避暑景区，以及 PE 估值回落至 20x 以下的酒店个股；2）业绩确定性强+股息率优的部分龙头，已具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股；3）兼备消费属性和 AI应用弹性的个股，壹网壹创、青木科技、焦点科技。 综上推荐小商品城、苏美达、百胜中国、潮宏基、名创优品、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、安克创新、九华旅游、古茗、中国中免，关注长白山、周大福、中国东方教育、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、锅圈、老铺黄金、菜百股份、三特索道、三峡旅游、黄山旅游、君亭酒店、宋城演艺、若羽臣、青木科技、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、壹网壹创、美团-W。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱：lihongke@gszq.com 分析师 毛弘毅 执业证书编号：S0680525110003 邮箱：maohongyi@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：周大福 4-5M26 内地同店销售+20%，重视板块估值修复机遇》 2026-06-14 2、《商贸零售：618 各平台节奏分化，AI 全面融入》 2026-05-31 3、《商贸零售：东方甄选首家线下体验店试营业，周大福新一轮提价》 2026-05-17 -20%-10%0%10%20%30%2025-062025-102026-022026-06商贸零售沪深3002026 06 20年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 3 2.公司动态 ............................................................................................................................................. 6 3.行业动态 ............................................................................................................................................. 7 风险提示 ............................................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 各行业指数期间涨幅情况（%，20260615-20260618） ................................................................ 3 图表 2： 批零个股涨跌幅前 10 及主要指数表现（剔除停牌个股，20260615-20260618） .............................. 4 图表 3： 年初至今批零个股涨跌幅前 10 及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-20260618） ................. 4 图表 4： 社服个股涨跌幅前 10 及主要指数表现（剔除停牌个股，20260608-20260612） ............