电力设备与新能源行业锂电新周期系列深度(一)：把握锂电周期反转，优选优势格局赛道

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 分析师：宇文甸（执业 S1130522010005） yuwendian＠gjzq.com.cn 分析师：杨颖（执业 S1130525110003） yangying2＠gjzq.com.cn 分析师：金云涛（执业 S1130525030002） jinyuntao＠gjzq.com.cn 锂电新周期系列深度（一）： 把握锂电周期反转，优选优势格局赛道 投资逻辑： 深挖产业格局，甄选优质龙头。当前锂电全产业链迈入新一轮周期触底反转窗口，随年内动储需求旺季临近，板块有望迎来量价共振的主升行情，产业链上、中、下游各环节均能充分分享行业上行红利。本锂电新周期深度研究系列，从行业竞争格局、前沿技术迭代、终端需求演化、历史周期复盘四大维度切入，择优筛选本轮行情高弹性赛道与具备强阿尔法属性的优质标的。本篇为系列深度首篇，以细分赛道格局为研判核心，深耕细分领域盈利与市场份额稳健的龙头企业、实现技术突破的优质二线标的，核心筛选锂矿、动力电池、结构件、隔膜、铜箔、磷酸铁锂正极、大储、整车出海八大优质细分赛道。 具体看，锂电产业链上中下游均呈现龙头强者恒强、新技术突围的格局： 一、 上游锂矿：资源向头部聚拢，海内外均衡布局。全球锂资源争夺日趋激烈，国内锂电企业依托自有矿山、参控股、海外并购、长协包销等多元模式完善上游资源布局，行业资源格局呈现三大特征：资源显著向头部聚拢，赣锋、天齐等龙头卡位领先，两家合计可控资源超 1 亿吨 LCE；资源结构以锂辉石为核心、盐湖产能快速释放，锂云母补充落地，品类持续丰富；海内外项目布局均衡，在产及在建项目占比达 64%，储备资源加速落地形成实质产能。 二、 中游材料：多环节龙头穿越周期，新技术赋能二线突围。子环节均呈现龙头强者恒强特征，龙一份额达 30%-50%，其中动力电池、结构件龙头宁德、科达利份额近 50%，周期中盈利水平亦遥遥领先。溶剂、负极、铜箔集中度相对较低，主要系强二线通过成本、技术等分流等。此外，子环节隔膜、铁锂正极、铜箔等手握差异化技术二线企业具备突围能力，有望推动本轮周期中格局重塑。 三、 终端，（1）整车：头部优势显著，格局逐步优化。在价格战、原材料成本上涨背景下，车企利润空间进一步收窄，行业整体盈利能力已处历史低位。尾部企业品牌力薄弱、产品竞争力不足，销量规模小、无法形成规模效应，出清压力大；头部企业凭借在技术、产品结构、规模效应、出口放量等方面的优势，具备较强的抗风险能力，长期看市场份额有望进一步向头部聚集，竞争格局逐步优化。（2）储能：大储向龙头聚焦，户储差异化突围。大储依托综合壁垒与海外准入门槛抬升，行业格局加速向阳光电源等全球龙头集聚；户储、工商业储能门槛偏弱，依托产品、渠道形成区域分化格局，思格凭差异化产品突围。 投资建议与估值 我们核心推荐细分子板块具备穿越周期能力行业龙头，及技术或成本突围强二线。细分赛道推荐关注锂矿、动力电池、结构件、隔膜、铜箔、铁锂正极、大储，及整车出海等。相关公司：宁德时代、阳光电源、科达利、恩捷股份、德业股份等（完整推荐组合详见正文）。 风险提示 动力、储能需求不及预期，新技术进展不及预期，及地缘政策风险等。 电力设备与新能源行业研究 2026 年 06 月 17 日 买入（维持评级） 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、上游：矿端的缩产与扰动，遇上需求扩容提速 ................................................... 4 二、中游：多环节龙头格局主导，新技术赋能二线突围 .............................................. 10 2.1 电池：宁德一骑绝尘，二线逐步崛起 ...................................................... 10 2.2 隔膜：一超多强稳固，5um 及全球化主导 .................................................. 12 2.3 铁锂正极：高压实主导技术变革，头部供应商集中领跑 ...................................... 13 2.4 电解液/6F/VC/溶剂：一超多强格局，技术龙头主导 ......................................... 14 2.5 负极：一体化主导传统格局，新技术稳固龙头地位 .......................................... 16 2.6 铝箔：呈一超多强格局，钠电迎倍增空间 .................................................. 17 2.7 铜箔：寡头向群雄并立，新技术重塑格局 .................................................. 18 2.8 结构件：龙头一骑绝尘，龙二份额崛起 .................................................... 19 三、下游：格局逐步优化，龙头强者恒强 .......................................................... 20 3.1 整车行业：头部企业在技术降本、产品结构、规模效应等方面优势显著，竞争格局有望逐步优化 .. 20 3.2 储能系统集成：门槛提升，龙头格局进一步优化 ............................................ 25 四、投资建议 .................................................................................. 26 五、风险提示 .................................................................................. 27 图表目录 图表 1： 全球锂资源类型结构 .................................................................... 4 图表 2： 全球锂矿分布与主要类型 ................................................................ 4 图表 3： 全球锂矿产量（金属锂含量，单位：吨） .................................................. 4 图表 4： 折算碳酸锂当量 LCE（单位：吨） ......................................................... 4 图表 5：