光造万物，智造未来

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-062025-082025-112026-012026-042026-06-3%21%45%69%93%117%141%165%189%213%帝尔激光电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）157.16总股本/流通股本（亿股）2.85 / 1.79总市值/流通市值（亿元）448 / 28252 周内最高/最低价171.00 / 49.94资产负债率(%)41.1%市盈率82.28第一大股东李志刚研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:xumingwan@cnpsec.com帝尔激光(300776)光造万物，智造未来l投资要点主营业务收入保持稳定。公司聚焦光伏电池及组件全流程加工需求，覆盖 BC、TOPCon、HJT、钙钛矿、PERC 等全系技术路线，是光伏龙头企业的核心设备供应商。背接触电池（BC）的激光微刻蚀系列设备，采用公司自研光学匀化技术以及超精细图形控制技术，实现大面积高精细化蚀刻，该技术替代传统的光刻技术，大幅度简化了各结构背接触电池的工艺流程，降低设备投入成本以及生产成本，有效促进了背接触电池的大规模产业化。TOPCon 激光设备核心产品为 TCP 激光选择性减薄设备、TCI 激光隔离钝化设备、LIF 激光诱导烧结设备以及应用于铜浆/银包铜的激光烧结设备和应用于铜电镀的激光超细图形化设备，其中 TCP 技术可稳定提升电池转换效率与组件功率，LIF设备强化 TOPCon 电池光电性能，适配行业降本增效需求，是公司 N型高效电池核心主力产品。HJT 激光设备核心产品为激光转印设备、LIA 激光修复设备、以及激光烧结设备，是公司适配 HJT 高效电池路线的重点布局产品。钙钛矿激光加工设备针对大尺寸玻璃衬底上的各膜层如 TCO、氧化物层、电极层等不同膜层的特点，采用自研多分束光学设计系统，精确控制划线精度和最小化死区面积，提升大尺寸钙钛矿电池的转换效率；工艺稳定可靠，设备维护简单，操作方便。PERC及基础光伏激光设备核心产品为 PERC 激光消融设备、SE 激光掺杂设备等，是公司传统优势产品。组件端系统加工设备包括组件焊接设备/整线，采用激光焊接技术替代传统的红外焊接，提升焊接质量和稳定性；整线方案覆盖从电池片自动上料到组件完成的全过程，并集成自动返修功能，确保高效生产；支持不同主栅设计、多种规格电池片的快速切换，特别适合无主栅设计和高精度要求的 BC 电池，增强组件生产的灵活性和效率。积极向半导体、新型显示等领域开拓。TGV 激光微孔设备主要通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，提升基板的电气性能和热性能，为后续的金属化工艺实现提供条件。公司应用于半导体先进封装及显示面板等领域的 TGV设备，已经完成晶圆级和板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和板级 TGV 封装激光技术的全面覆盖。公司在超快固体激光技术应用方面有深厚的技术积累，基于前期在 MWT 电池打孔技术的应用、TGV微孔技术的持续研发，结合 PCB 行业对高密度多层板的需求，公司开启了 PCB 行业激光技术的应用开发，主要方向为激光钻孔技术的开发，持续推动技术的延伸和应用拓展。拟发行港股拓宽融资渠道。为深入推进国际化战略布局，打造多元化资本运作平台，提升国际品牌形象及全球市场综合竞争力，加快海外业务发展，公司正在筹划发行境外上市外资股（H 股）股票并申发布时间：2026-06-18请务必阅读正文之后的免责条款部分2请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 25/31/38 亿元，分别实现归母净利润 6.9/8.8/11.0 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）2033254231053777增长率(%)0.9325.0322.1621.61EBITDA（百万元）632.81893.811100.881349.49归属母公司净利润（百万元）519.22689.41876.341104.36增长率(%)-1.5932.7827.1126.02EPS(元/股)1.822.423.073.87市盈率（P/E）86.3465.0251.1540.59市净率（P/B）11.4410.038.697.44EV/EBITDA27.5550.2240.2432.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入2033254231053777营业收入0.9%25.0%22.2%21.6%营业成本1086136216511991营业利润-3.9%34.1%27.4%26.3%税金及附加19253138归属于母公司净利润-1.6%32.8%27.1%26.0%销售费用15182226获利能力管理费用7089109132毛利率46.6%46.4%46.8%47.3%研发费用229280342415净利率25.5%27.1%28.2%29.2%财务费用-7168-3ROE13.3%15.4%17.0%18.3%资产减值损失-22-20-20-20ROIC10.6%13.1%14.5%15.8%营业利润5717669761232偿债能力营业外收入12101010资产负债率41.1%40.6%38.1%34.9%营业外支出1111流动比率3.223.173.393.73利润总额5827759851241营运能力所得税6385108136应收账款周转率2.052.202.482.91净利润5196898761104存货周转率0.660.790.850.95归母净利润5196898761104总资产周转率0.310.360.390.43每股收益（元）1.822.423.073.87每股指标（元）资产负债表每股收益1.822.423.073.87货币资金40183814402195每股净资产13.7415.6718.0921.13交易性金融资产591641691741估值比率应收票据及应收账款1334150315821633PE86.3465.0251.1540.59预付款项13141720PB11.4410.038.697.44存货1569187220242152流动资产合计6014687276678588现金流量表固定资产437408375336净利润5196898761104