工业自动化仪表龙头，国产替代持续推进

证券研究报告：机械设备 |公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-062025-082025-112026-012026-042026-06-12%-5%2%9%16%23%30%37%44%51%58%川仪股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）17.40总股本/流通股本（亿股）5.13 / 5.12总市值/流通市值（亿元）89 / 8952 周内最高/最低价26.90 / 17.40资产负债率(%)48.8%市盈率13.81第一大股东国机仪器仪表(重庆)有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com川仪股份(603100)工业自动化仪表龙头，国产替代持续推进l投资要点公司为国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，深耕超60 年。公司成立于 1999 年 11 月，前身是 1965 年从上海、江苏、辽宁等地内迁重庆的四川仪表总厂，是上世纪六十年代国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一。经过多年发展，公司构建了从原材料到仪器仪表整机的全产业链体系，形成了以工业自动化仪表及装置为核心，电子信息材料及器件为重要支撑的业务格局。经营业绩逐步企稳，后续有望恢复增长。受当前国内产业结构性矛盾影响，2025 年公司收入、归母净利润均出现下滑，公司持续深耕化工、石油天然气、冶金、电力等主体市场，积极开拓核电、航空航天、船舶、水利水务等新领域，推动高端产品国产替代，2026 年一季度收入回正，经营业绩逐步企稳。盈利能力方面，公司 2022-2025 年毛利率稳定在 33%-35%的区间，净利率稳定在 9%-11%的区间，后续有望受益于高端产品放量及规模效应增长。国机集团成为控股股东，有望产生协同效应，从而加快川仪股份的发展。2025 年 11 月，公司实际控制人变更为国机集团。国机集团作为机械工业领域的重要央企，在科研平台、产业资源、市场渠道等方面具有显著优势；而川仪股份拥有六十年的技术积淀和完整的产业链布局，有望产生协同效应，从而加快川仪股份的发展。仪器仪表是推动国家科技进步、保障国家安全、促进产业升级的关键技术支柱，日益受到国家政策的支持和鼓励，发展空间与市场边界不断拓宽。我国规上仪器仪表制造业收入、利润整体呈上升趋势。2025 年 1-12 月，我国规上仪器仪表制造业实现营业收入 11329.4 亿元，同比增长 4.2%；利润总额 1160.3 亿元，同比增长 3.1%，该增速高于工业整体水平。2026 年 1-4 月，我国规上仪器仪表制造业实现营业收入 3254.70 亿元，同比增长 5.5%；利润总额 243.80 亿元，同比下降 4.7%。中国工业自动化市场为千亿市场。根据 RCC模型预测，2025-2027年中国工业自动化市场增速有望保持年均约 3%，2028-2030 年有望保持 8%，2030 年我国工业自动化系统市场规模将达 3510 亿元。作为我国自动化仪表行业的重要组成设备，压力变送器、流量仪表、控制阀3 类产品类似工业自动化系统的“感官-神经-手脚”，因此 RCC 选取这 3类产品作为市场规模的切入点，据 RCC 预测，2027 年控制阀、流量仪表、压力变送器市场规模分别达到 599 亿元、144 亿元、72 亿元，3年平均增速分别为 7.4%、7.7%、4.7%。对标全球龙头，川仪股份成长空间广阔。仪器仪表万亿级的市场空间也孕育了诸多巨头，全球自动化仪表龙头企业包括艾默生、西门子、霍尼韦尔、横河电机、E+H 公司等，其中艾默生、西门子、霍尼发布时间：2026-06-18请务必阅读正文之后的免责条款部分2韦尔等公司收入规模均超 1000 亿人民币（含其他业务板块整体）。反观国内收入规模最大的自动化仪表企业川仪股份 2025 年收入规模也仅有 68 亿元左右，仅从行业属性上来看，川仪等优质国产品牌存在较大的成长空间。对标海外优质企业，川仪股份人均创收已经接近横河的水平，表现优异。产品体系完备、渠道优势明显、研发实力突出、智能制造领先，共同构建了公司的护城河。产品方面，公司产品布局全面，体系优势齐备，各产品门类相互赋能、密切协同，并且具备高效的产品再创新能力及客户需求转化能力。渠道方面，公司把握化工、石油天然气、冶金、电力备品备件和技改项目及部分新开项目需求，深耕核心客户，核电、航空航天、水利水务等新领域订单实现增长，同时积极开拓海外市场。研发方面，近年来在化工、石油天然气、核电等领域 40 余项产品实现公司首台套应用，50 余项产品实现国产化应用。制造方面，累计建成 50 条智能生产线、9 个重庆市基础级智能工厂、3 个重庆市创新示范智能工厂、1 个国家卓越级智能工厂、1 家 5G 工厂。l盈利预测与估值公司是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品体系齐备、业务多维发展，针对不同下游市场特点推出适配的产品品类，能够快速响应用户多样化、个性化需求，有望持续受益于各领域、各产品国产替代大趋势，我们预计 2026-2028 年，公司分别实现 营 收70.72/77.87/85.06亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为3.93%/10.10%/9.24%；分别实现业绩 6.76、7.63、8.80 亿元，同比增速分别为 5.15%/12.87%/15.35%。选取中控技术、纽威股份、华荣股 份 作 为 可 比 公 司 ， 公 司 2026-2028 年 PE 估 值 预 计 分 别 为13.22/11.71/10.15，维持“买入”评级。l风险提示：国产替代进度不及预期；新行业、新产品拓展不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）6805707277878506增长率(%)-10.363.9310.109.24EBITDA（百万元）686.66783.79880.01999.55归属母公司净利润（百万元）642.55675.64762.57879.61增长率(%)-17.425.1512.8715.35EPS(元/股)1.251.321.491.71市盈率（P/E）13.9013.2211.7110.15市净率（P/B）1.911.771.641.51EV/EBITDA13.117.275.994.78资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1川仪股份：大浪淘沙的国内工业自动化仪表领先企业.............................................51.1深耕自动控制系统装置制造业超六十年，下游应用领域广泛...................................51.2工业自动化仪表及装置为核心收入、毛利来源，经营业绩逐步企稳.....................