动保行业5月跟踪报告：5月多数疫苗批签发继续同比下降，兽药原料药价格偏弱势运行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 动物疫苗及兽药 2026 年 06 月 19 日 动保行业 5 月跟踪报告 推荐 （维持） 5 月多数疫苗批签发继续同比下降，兽药原 料药价格偏弱势运行  疫苗批签发：5 月多数疫苗批签发继续同比下降，口苗、伪狂犬等必免品种表现弱势  细分品种分析：去年同期相对高基数、今年节后补库透支短期需求、养殖景气度低迷、疫病表现平稳等共同影响签发表现。猪用疫苗方面，今年 5 月猪用疫苗批签发均呈现同比下降，其中，口蹄疫疫苗同比降幅最大，判断主要因 4 月份南非 1 型口蹄疫新发疫情影响疫苗企业对传统 O 型、A 型口蹄疫疫苗生产、批签发节奏以及下游养殖企业采购节奏所致。此外，伪狂犬、猪瘟疫苗同比降幅同样较大，且均至少连续 2 个月环比下降，养殖端的持续深亏造成的资金面失血以及补栏情绪的低迷共同导致以上猪场必免疫苗品种的需求萎缩；母猪专用产品或母猪为主使用的产品中，猪细小疫苗、猪乙脑疫苗同比降幅均比较大，推测应与养殖深度亏损下行业基础产能逐步开始去化有一定关联，腹泻二联疫苗基本处于正常的节奏。禽用疫苗中，马立克疫苗批签发数量同比降幅较大，禽流感 3 价苗、新城疫疫苗均小幅下降，鸭传染性浆膜炎疫苗则连续 4个月录得同比增长，1-5 月累计增速也接近 30%，显著跑赢其他品种。反刍疫苗方面，布病疫苗同比继续下行，但同比降幅环比 4 月有明显收窄，或与牛羊南非 1 型口蹄疫疫情逐步缓解有关，小反刍兽疫疫苗同比增长 11.1%，1-5 月累计增速达到 26.5%，同样为今年以来少数能实现正增长的品种。宠物疫苗方面，狂犬疫苗在 4 月份短暂同比转正外，5 月再度转入下跌，猫三联疫苗则延续景气势头，今年除 2 月份同比持平外，其余 4 个月份均录得同比正增，且今年前 5 个月累计增速也接近 30%。  兽药原料药：5 月整体价格弱势运行，仅氟苯尼考原料药价格微涨  根据中国兽药饲料交易中心，截至 6 月第 3 周，兽药原料药价格指数（VPI）为 66.39，环比 4 月同期下降 0.8%，同比下降 3.7%。分品种来看，除了泰万菌素、泰妙菌素等少数品种价格稳定以外，多数产品震荡走弱。从月度均价来看，5 月仅氟苯尼考小幅上涨，大环内酯类产品价格继续走弱。具体来看，氟苯尼考 5 月均价月环比+0.7%，阿莫西林 5 月均价环比持平，除此之外，其余监测品种均有不同程度下跌，其中盐酸多西环素领跌，月环比-2.0%，替米考星紧随其后，月环比-1.8%，泰乐菌素和泰万菌素分别环比下跌 0.9%和 0.6%，泰妙菌素亦下跌 0.5%。从原因分析来看，5 月虽然上游厂商有挺价意愿，但下游景气度持续低迷状态下，采购趋于谨慎，市场交投以刚需为主，且部分贸易商为回笼资金存在甩货现象，进一步压制产品价格，叠加中东地缘冲突趋于缓和，行业情绪回归理性，市场重回基本面供需逻辑，多数产品成交区间有所下移。短期来看，养殖景气度或继续承压，需求端暂无显著改善迹象，预计将进一步压制兽药需求，但部分价格产品已经处在底部区域，甚至在成本线附近区间，下行风险整体可控，中期重点关注后续地缘冲突矛盾缓和的持续性，以及下游养殖端景气复苏节奏，长期建议重点关注氟苯、强力霉素、泰万菌素等产品市场空间扩容以及格局重构。  投资建议：行业低 beta 下关注潜力大单品进展，创新依然是长期决胜关键。过去 2-3年行业内卷的扩散对动保企业造成了不小的冲击，但从供给角度看，持续恶化的内卷局面，客观上已经造成一批企业在出清的路上，25 年以来我们看到兽药原料药价格的企稳回升，其中大环内酯类产品迎来了比较大幅的价格和盈利修复，也看到创新型疫苗产品在批签发数据上延续良好表现。在此过程中，企业业绩也呈现出明显的分化，但表现好的企业都具备同一个特质即创新，无论是产品的创新、营销手段的创新还是资本运作的创新，最后在利润表上都有直观的呈现，值得给予持续重点关注。中期维度看，行业低 beta 下并非毫无机会，纵观行业历史，大的疫病往往诞生于周期底部（防疫支出、防疫意愿的下行；养殖密度的提升；标准化流程的执行松懈等），而大的疫病往往催生新的需求，带来新的产品管线（尤其是疫苗），创造新的增量市场，当下重点值得关注的包括南非 1 型口蹄疫疫苗以及非瘟疫苗，对于南非 1 型口蹄疫疫苗，从产品定价、免疫接种基数、竞争烈度等维度来看，口蹄疫疫苗有望迎来市场格局与定价体系的重构，Q2 开始报表端逐步体现；对于非洲猪瘟疫苗，今年 2 季度亚单位疫苗临床试验基本结束，揭盲数据显示攻毒试验结果完全符合本次临床试验评价要求，疫苗效力符合预期。而且亚单位疫苗本身的特性意味着产品的安全性要远高于 2020 年-2021年的基因缺失活疫苗。后续进入新药注册申请阶段，有希望于 27 年实现产品商业化，叠加 27 年生猪养殖景气度向上，具备极佳的大单品爆发潜力。  标的：建议重点关注中牧股份、瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等。  风险提示：下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、产品质量问题、新产品研发进展不及预期、行业监管政策调整等。 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 7 0.00 总市值(亿元) 441.51 0.03 流通市值(亿元) 421.45 0.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -14.1% -17.3% 9.0% 相对表现 -15.6% -25.0% -18.5% 相关研究报告 《动保行业 4 月跟踪报告：4 月多数疫苗产品批签发同比下降，氟苯尼考原料药价格领涨》 2026-05-25 《动保行业 3 月跟踪报告：一季度疫苗批签发同比涨跌互现，兽药 VPI 指数震荡走强》 2026-04-20 《动保行业 2 月跟踪报告：1-2 月多数疫苗品种批签发均同比下降，节后兽药 VPI 指数震荡走强》 2026-03-29 -2%18%38%59%25/0625/0825/1126/0126/0426/062025-06-18~2026-06-17动物疫苗及兽药沪深300华创证券研究所 动保行业 5 月跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1 口蹄疫疫苗历史批签发数据 ..................................................................................... 3 图表 2 猪圆环疫苗历史批签发数据 ..................................................................................... 3 图表 3 猪伪狂犬疫苗历史批签发数据 .............................