传媒行业重大事项点评：字节Force前瞻，关注Coding和多模态两条主线

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2026 年 06 月 19 日 传媒行业重大事项点评 推荐 （维持） 字节 Force 前瞻：关注 Coding 和多模态两条 主线 事项：  字节跳动火山引擎 FORCE 原动力大会将于 6 月 23-24 日在北京举办，包括火山引擎新品发布主论坛，以及多个产品、行业、开发者论坛，应用场景涵盖办公、金融、教育、影视、漫剧等。 评论：  多模态已成字节 MaaS 收入主力，关注 Seedance 模型迭代。据智能涌现公众号，字节火山引擎在 2026 年 4 月已将 MaaS 业务营收目标上调至 150 亿元，较 2025 年底目标 100 亿元上调了 50%，较 2025 年 MaaS 收入（约 15 亿元）同比增长 9 倍。其中，多模态或贡献主要收入。收入侧，大模型 Seedance2.0单月收入超过 10 亿元，年化收入（ARR）达 20 亿美元（约 135 亿元人民币），其中大部分收入来自企业用户，且收入规模仍在爬升期。利润侧，据晚点Latepost 公众号，Seedance 毛利率达 70%，训练成本也相对较低（一次完成训练成本数亿元），因此预计净利润率较高。Seedance2.0 作为全球首个完整采用MoE 架构的视频生成模型，参数量级达 2000 亿，2026 年 2 月上线后登顶Artificial Analysis 视频模型性能榜单，市场份额迅速扩张，目前位居全球第二，仅次于谷歌 Veo 系列。关注此次发布会中 Seedance 模型系列更新迭代。  Coding 优先级或提升，关注企业级应用发布。2026 年以来，海外 Anthropic Claude 系列模型能力提升，以及收入侧的快速释放（ARR 从 2 月的 140 亿美元增长至 5 月的 470 亿美元），验证了 AI Coding 已从“代码交付”渗透入完整的企业级办公流程，市场空间剑指全球“白领”行业（据美国劳工局数据，美国知识工作类白领工资总额近 6 万亿美元）。据晚点 Latepost 公众号，字节近期开始调整 AI 资源分配，从豆包等面向大众的 C 端产品向企业级产品迁移，其中 AI Coding/Working 或是重要押注方向。团队层面，据晚点 Latepost公众号，字节大模型数据审核团队 26 年以来从 1500 人扩充至 3000+人，为Coding 模型清洗训练数据；火山引擎 MaaS 业务重要性也相应提升。产品层面，字节旗下对标海外 Codex、Claude Code 的产品 Trae 自 5 月起更新迭代频率显著加快，6 月 Trae SOLO 升级为 Trae Work，并发布企业版，后续将开启全国 50+城市线下推广运营活动。  应用层面，漫短剧仍是字节 AI 重要应用场景。此次大会分论坛中，包括 4 场影视漫剧专项论坛（Seedance 影视论坛、智能视频云论坛、AI+漫短剧论坛、AI 设计工坊）。据 TikTok 数据，AI 短剧 5 月总分账达到 650 万美元，在整体分账比例从 26Q1 的 8.3%提升至 5 月的 31%。激励机制上，将设立 AI 爆款短剧、优质剧本授权、AI 短剧承制三项专项激励，同时提供账号支持、多语种翻译等一站式能力助力合作方。AI 漫短剧作为 AI 原生娱乐的首个爆发场景，有望直接受益于字节 Seedance 系列模型能力提升。  投资建议：2026 年以来，Claude Fable 5 等推动模型性能边界持续扩张，Anthropic ARR 的指数级增长验证了 AI 企业级应用的万亿级广阔市场空间。国内方面，模型侧 Seedance2.0、智谱 GLM-5.2 等在多模态、Coding 领域与海外头部模型差距持续收窄，应用侧 AI 漫短剧市场维持高速增长、AI Coding/Working 产品渗透加速。我们认为，与 Coding 等企业级“高价值场景”匹配的模型及产品预计维持高增速与强定价权。看好头部模型企业 MaaS 收入提升，及 C 端基于微信等大 DAU 平台的 Agent 应用生态落地。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维。  风险提示：AI 大模型技术演进不及预期，AI 应用落地不及预期，行业竞争格局恶化的风险。 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：丁子然 邮箱：dingziran@hcyjs.com 执业编号：S0360525120009 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 138 0.02 总市值(亿元) 15,065.33 1.14 流通市值(亿元) 13,866.71 1.31 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -15.5% -13.8% -3.4% 相对表现 -17.0% -21.4% -30.8% 相关研究报告 《 传 媒 行 业 周 观 察 （ 20260608-20260614 ）：Anthropic 受美国出口管制，关注国产大模型机会，关注微信 Agent 测试进展》 2026-06-14 《传媒行业周观察（20260601-20260607）：模型调用量环比高增，模型厂商进入 Coding、Harness、产品、场景综合比拼阶段》 2026-06-07 《 传 媒 行 业 周 观 察 （ 20260525-20260531 ）：Anthropic 完成新融资并发布新模型，调整中持续关注软件板块拐点》 2026-05-31 -3%14%31%48%25/0625/0825/1126/0126/0426/062025-06-18~2026-06-17传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 传媒组团队介绍 首席研究员：姚蕾 同济大学学士，香港大学硕士。曾任职于方正证券、国海证券、国联民生证券，2019 年开始担任团队首席分析师，2025年加入华创证券研究所。2019-2020、2022-2023 年新财富传播与文化行业第 4/5/入围/入围，2019-2020、2022-2023 年卖方水晶球分析师第 3/3/入围/5 名(2019-2020 年为公募类)，2023 年金牛奖第 5 名，2023 年金麒麟菁英分析师第 1 名，2023 年 choice 最佳分析师前 3 名，2022 年上证报最佳分析师第 4 名。作为团队核心成员，2014-2017 年新财富传播与文化行业第 4/1/2/2 名，2015-2017 年中国保险行业协会最受欢迎卖方分析师第 2/1/1 名，2014-2017 年卖方水晶球分析师第 1/2/2/1 名。 研究员：丁子然 美国罗切斯特大学金融硕士，曾任职于华安证券、国联民生证券。2025 年加入华创证券研究所。主要研究方向为游戏、AI 等。 高级分析师：郭子萱