物流行业动态：大促开启叠加高基数效应渐退，5月快递增速回到6%

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法 规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 大促开启叠加高基数效应渐退，5 月快递增速回到 6% 核心观点 1）市场反内卷“业绩改善”的逻辑并未被打破，目前 “以 价换量”并非出现在全行业，更多体现在头部公司，并且 效 果 也是头部更明显。再次印证快递的结构性机会“全链条降 本 → 降价拿份额→不损失利润”持续兑现，快递有望在利润改 善 的 同时持续提升份额。 2）近期板块出现不少调整，更多是市场对于“消费数 据太 弱影响快递需求→各家快递迫于压力放弃反内卷重启价格 战 ” ，但我们认为目前供需格局已无价格战的条件（监管守死 成 本 底价红线+电商税彻底犁清轻小件土壤+尾部产能有限），当 下 最核心关键在于全链路成本的α能否兑现业绩。 行业动态信息 行业综述：从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（6月 15 日-6 月 19 日）交运板块整体下跌，其中物流综合 板块下跌 1.32%，其中快递板块跌幅 7.58%。 快递：大促开启叠加高基数效应渐退，5 月快递增速回到 6% 件量增速企稳回升：618 大促开启叠加去年高基数效应渐退，5月虽然线上实物社零表现继续低迷（同增仅 2.6%），但 5 月快递行业增速回升至 6%以上，较 Q1 略有提升，表现出产业链在新的供需关系下的“再平衡”。 价格大促季正常水平：针对 5 月中下旬开启的电商大促，面对件量水平提升，“打折拿客户”是往年正常手段，今年 5 月环比降幅与往年相比甚至略低，同时价格绝对值仍维持去年 7 月反内卷后的水平。不同快递品牌也开始调整短期价格策略，其中圆通最为积极。 市场反内卷“业绩改善”的逻辑并 未被打 破，目 前 “ 以 价 换量”并非出现在全行业，更多体现在头部公司，并且 效 果 也是头部更明显。再次印证快递的结构性机会“全链条降 本 → 降价拿份额→不损失利润”持续兑现，快递有望在利润改 善 的 同时持续提升份额。 近期板块出现不少调整，更多是市场对于“消费数据太弱影响快递需求→各家快递迫于压力放弃反内卷重启价格战”，但我们认为目前供需格局已无价格战的条件（监管守死成本底价红线+电商税彻底犁清轻小件土壤+尾部产能有限），当下最核心关键在于全链路成本的 α 能否兑现业绩！ 维持 强于大市 梁骁 liangxiaobj@csc.com.cn 010-56135284 SAC 编号:S1440524050005 韩军 hanjunbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 宗枫 zongfeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440525120004 发布日期： 2026 年 06 月 20 日 市场表现 相关研究报告 -16%-6%4%14%24%34%2025/6/202025/7/202025/8/202025/9/202025/10/202025/11/202025/12/202026/1/202026/2/202026/3/202026/4/202026/5/20物流沪深300物流 物 流 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、行情综述：快递板块下跌.......................................................................................................................................................... 1 1.1 A 股市场：快递板块下跌 ................................................................................................................................................... 1 1.2 港股及海外市场：快递物流板块下跌............................................................................................................................. 1 二、行业动态：大促开启叠加高基数效应渐退，5 月快递增速回到 6%............................................................................. 3 2.1 件量： 5 月快递行业业务量预计同比增长 6%............................................................................................................. 3 2.2 价格：5 月快递单票收入预计为 7.42 元/件，同比上涨 2.3% .................................................................................. 6 2.3 上游：5 月份实物商品网络零售额同比增长 2.5% ...................................................................................................... 7 三、竞争格局：各家加盟制品牌 5 月市占率均有提升 ............................................................................................................. 9 四、投资评价和建议 ......................................................................................................................................................................... 11 风险分析................................................................................................................................................................................................ 11 物 流 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图