教育及招聘行业26年中报业绩前瞻：K12龙头整体平稳，职教企培个股alpha坚韧，招聘龙头扩张市占

2026年6月16日K12龙头整体平稳，职教企培个股alpha坚韧，招聘龙头扩张市占——教育及招聘行业26年中报业绩前瞻行业评级：看好证券研究报告分析师段联分析师刘梓晔邮箱duanlian@stocke.com.cn邮箱liuziye@stocke.com.cn证书编号S1230524030001证书编号3S1230524090016添加标题95%摘要21、传统教培：教培企业收入增长能力分化，部分公司在利润率提升方面存在压力。26年供给侧修复竞争依然激烈，教培龙头新东方、好未来的网点增速放缓但仍有中双位数增速，在存量市场保持稳健增长，同时改善运营效率。•学大教育：预计26全年2.7亿利润，对应PE仅12xPE具备超跌反弹空间。个性化教育业务增长稳健，新业务有望持续减亏。25Q3/25Q4/26Q1合同负债分别同比+22%/15%/10%，坚定26年稳健增长信心，Q2为公司重要经营旺季，关注公司利润释放节奏。2、AI教育：核心标的AI业务尚在初期落地/待落地阶段，有望伴随AI业务数据渐入右侧逐渐迎来基本面驱动，建议关注天立国际教育。•天立国际教育：25年9月因在校生增长预期下调而产生较大回撤，通过转学生快速修复在校生缺口，但26年4月中报业绩不及预期导致进一步回撤。重点关注主业估值进一步压缩后的AI教育产品力，若AI自习室实际校内落地效率和校外第三方市场拓展速度不及预期，以及在校生增长仍不及预期，则可能影响公司估值中枢进而影响股价弹性。3、职业教育&企业培训：个股alpha显著，企业培训复苏，适龄人口初次就业培训刚需beta显著，重视优质红利股配置价值•中国东方教育：春招整体进展顺利，当前对应BBG一致预测26PE不足10x。在初次就业适龄人口对就业技能培训刚需增长的长周期下，公司迎来供给格局的持续优化，蓝领就业前景长期看亦不会因AI受损，15个月为代表的精品课程持续高增，校区利用率爬坡叠加费用率优化提升毛利率和净利率，看好职教龙头市占的持续扩张及估值修复。•行动教育：百校计划稳步推进带来增量订单转化，发力校长EMBA贡献利润弹性，同时浓缩到课改善趋势贡献确定性，看好百校放量+五星校长+AI赋能三重驱动下成长确定性增强。股权激励计划考核目标设定收款及利润复合增速约为20%（26-28年），我们预计4-5月高景气延续， 26E业绩增速30%，当前16xPE+6%股息率。4、招聘人服：线上化和AI化渗透率尚低，龙头把握灵工、蓝领市场结构性机会和内部AI能力扩市占， AI Agent时代龙头依靠数据优势加深护城河而非被削弱•科锐国际：人服行业定价体系下当前PE仅14x，但科锐正在从传统的人力密集型向数字化、国际化、专业化转变，岗位结构高端化+AI驱动下保持业绩增速和服务深度领先，目前已经体现出人效持续提升、费用率持续优化，头部集中趋势显著的特征，叠加下半年AI智能体商业化预期。当前估值较低，业绩修复弹性充足。•BOSS直聘：春节后需求持续旺盛，蓝领、低线级、中小企业等增量市场渗透率加深，蓝领收入占比首超40%，春节错位致旺季动能后移，公司指引二季度收入yoy+13.2%~15.1%加速兑现，叠加AI闭环商业化起量，当前对应BBG一致预期约11xPE，保守50%分红比例对应股息率4.5%。风险提示：利润率释放不及预期；招录类考试政策变动风险；宏观经济形势变动风险；政策变化及学生偏好变化影响招生的风险；竞争格局恶化风险。K12：传统教培供给侧竞争仍然激烈，公司增长能力分化01Partone3K12培训需求仍有韧性，但公司增长能力呈现分化014 教育需求仍有韧性，行业主要公司收入保持较快增长但增速分化。•根据立信数据，2026年一季度的家庭余钱支出中，子女培养需求占比仍保持在40%以上，教育需求仍有韧性。•伴随供给端的持续修复，K12教培公司的增长速度由于业务基数、竞争力、业务定位等因素，已出现较为明显的分化图：家庭余钱支出中，子女培养教育需求仍有韧性资料来源：立信数据，公司公告，wind，浙商证券研究所图：K12教育季度收入及增速多呈现降速状态，新东方、好未来经营稳健0%10%20%30%40%50%60%储蓄子女培养教育旅游还房贷医疗投资股票、基金、保险美容、养生保健还车贷购买保健商品房租家政服务没有余钱24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26新东方（千美元）1,207,2861,136,6791,435,4161,038,6361,183,0551,243,1551,522,9801,191,4411,417,341YOY60%32%30%19%-2%9%6%15%20%好未来（千美元）429,563414,187619,361606,446610,239574,999861,353770,167802,389YOY60%50%50%62%42%39%39%27%31%高途（千元）946,8851,009,7971,208,2531,388,6211,493,0431,389,3881,579,0261,685,3151,689,475YOY34%44%53%82%58%38%31%21%13%学大教育（千元）705,296914,618626,903538,980863,6831,052,195697,073614,094950,602YOY36%25%16%29%22%15%11%14%10%科德教育（千元）187,598182,576208,285216,682183,348182,585191,456198,098177,034YOY10%-2%2%3%-2%0%-8%-9%-3%昂立教育（千元）279,032286,390399,848264,330309,118323,225449,061291,178334,322YOY47%31%31%5%11%13%12%10%8%盛通股份（千元）483,354527,443493,537540,933454,335527,562555,065500,863426,339YOY-19%-7%-22%-10%-6%0%12%-7%-6%豆神教育（千元）190,859139,172226,991199,807189,650259,616326,977230,029198,230YOY22%-55%29%-43%-1%87%44%15%5%卓越教育（千元）317,444784,557917,139987,291YOY68%161%189%26%思考乐教育（千元）399,113453,214439,393346,187YOY59%42%10%-24%成人留学需求下滑/供给修复&产能扩张，较多教培未能体现利润率的提升015资料来源：公司公告，wind，浙商证券研究所图：较多K12教育季度利润率同比微增或下滑，新东方、好未来经营效率持续提升归母净利润1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26新东方（千美元）132,27961,539264,73235,541113,34498,083258,25572,908152