摩托车及其他行业深度分析报告：大排量出海与全地形车双击，看好龙头α成长

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 大排量出海与全地形车双击，看好龙头α成长 摩托车及其他 证券研究报告 行业深度分析报告 / 2026.06.17 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 wuxf01@ctsec.com 分析师 赵品钧 SAC 证书编号：S0160526010001 zhaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《中大排量车型景气依旧，国内市场稳步向好》 2025-08-19 2. 《外销增、内销减，上半年收官维持增长》 2025-07-22 核心观点 ❖ 行业技术消费驱动，市场进入增长与分化：行业依靠技术驱动和消费驱动，2022 年以来迎来结构性增长，原因是出口持续增长、大排量摩托车市场景气及全地形车方向的突破；行业市场集中度较高，燃油摩托车市场由大长江主导，其中大排量市场由春风、隆鑫、钱江主导；全地形车市场春风为绝对龙头，其高端化路线带领行业进入量价齐升状态，出口表现向上；随着当前市场进入分化阶段，大排量摩托车 400-500cc 排量段出现异常萎缩信号但龙头企业仍旧维持强势表现，龙头企业和二三线品牌的差距将进一步扩大。 ❖ 行业龙头产品力强势，品牌力向上，渠道布局需重视：行业龙头相比二三线品牌有技术、工艺和政策壁垒，相比国际一线品牌产品力，自主品牌具备顶尖动力平台与技术积累、主打配置拉满的差异化策略以及极致低价，产品优势体现在质价比上；在产品力存在优势的前提下，自主品牌在 Moto GP、WSBK 等著名赛事成绩向上叠加产品销量向上，引导品牌力势能向上。因此，自主品牌的主要任务是保证用户感知触达，即渠道建设，特别是渠道质量与渠道韧性上，以及相应地全球化生产布局上。 ❖ 自主品牌出海前景广阔：欧洲大排量摩托车市场含金量高，自主品牌具备产品力优势，且品牌力跟随赛事成绩提升与销量持续景气共同增长，经营路线正确，稳健扩张即可；拉美市场系我国摩托车出口基本盘，大排量存在需求，自主品牌凭借子品牌下探、大小排量覆盖等方式打开市场，未来增长空间大；全地形车业务出海则聚焦美国与欧洲，目前自主品牌切换高端化路线，产品逻辑与大排量摩托车相似，两类产品增长逻辑通顺，空间广阔。 ❖ 投资建议：摩托车行业在技术消费双驱动下进入增长分化期，龙头企业凭借技术壁垒和极致性价比的产品力持续扩大优势，未来关键在于渠道建设和全球化生产布局，而出海欧洲、拉美及全地形车业务前景广阔，建议关注春风动力与隆鑫通用。 ❖ 风险提示：地缘政治风险、产品产销量不及预期、运费与汇率波动风险。 重点公司投资评级： 代码 公司 总市值 收盘价 EPS（元） PE 投资评级 （亿元） (元) 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 603129 春风动力 342.74 223.31 10.99 12.32 15.68 20.32 18.13 14.24 - 603766 隆鑫通用 258.34 12.58 0.80 0.94 1.14 15.73 13.41 11.07 - 301345 涛涛车业 235.55 216.00 7.50 7.06 9.49 28.80 30.59 22.76 - 数据来源：iFinD，财通证券研究所 重点公司盈利预测均来自 iFinD 一致预期，收盘价为 2026 年 6 月 15 日数据 -2%4%11%17%24%30%摩托车及其他沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 内容目录 1 行业总览：行业产品形态繁杂，细分产品类别的区隔明显 ................................................................... 7 1.1 燃油摩托车：实用与玩乐属性的对撞，小排量通路车属性，大排量玩乐属性突出 ........................ 7 1.1.1 摩托车基础分类和产品形态：从实用与玩乐属性出发，可分为轻便、街车、仿赛等六大品种 . 7 1.1.2 早期摩托车演化回顾：最早期便已出现玩乐和实用两种属性，二战后大小排量出现分化 ......... 9 1.1.3 目前的中小排量通路车和大排量玩乐车：小排量入门且竞争复杂，大排量玩乐进阶 ............... 11 1.2 全地形车：玩乐取向车型，越野属性突出 .......................................................................................... 12 1.3 电动两轮车：燃油车替代品，通勤娱乐产品兼有 .............................................................................. 14 2 行业历史和现状：高价值产品出海带动行业势能向上 ......................................................................... 16 2.1 行业历史：回顾本田早期发展，技术驱动带动产品力提升，多年经营形成品牌力 ...................... 16 2.2 2022 年以来国内行业复盘：多因素驱动，行业迎来结构性增长 ...................................................... 18 2.2.1 内销持续向下，出口持续增长 ........................................................................................................... 19 2.2.2 小排量维持基本盘，电动摩托车势能向下 ....................................................................................... 19 2.2.3 大排量摩托车持续渗透，带动行业增长 ........................................................................................... 20 2.2.4 全地形车市场实现突破，成为第二增长曲线 ................................................................................... 21 2.3 摩托车市场结构分析：燃油摩托车主导，市场集中度逐步提高 ...................................................... 21 2.3.1 市场竞争格局：市场集中度较高，小排量与大排量赛道龙头不同 ....