航空行业专题研究：6月上半月油价大幅回落，静待需求回升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 06 月 17 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：匡培钦S0350525120001kuangpq@ghzq.com.cn证券分析师：陈依晗S0350526010004chenyh03@ghzq.com.cn[Table_Title]6 月上半月油价大幅回落，静待需求回升——航空行业专题研究最近一年走势行业相对表现2026/06/16表现1M3M12M航空机场-2.3%-10.9%-10.6%沪深 3000.5%4.6%26.1%相关报告《航空行业专题研究：供给收紧、成本承压，关注后续需求变动及成本传导情况（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-05-19《航空行业专题研究：票价持续上涨，短期高油价不改供需改善带来的价值提升（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-04-18《航空机场行业专题研究：行业供需改善，关注后续燃油成本变化（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-03-22《供需改善确定性增强，航司业绩弹性可期——航空行业框架报告（推荐）*航空机场*陈依晗，匡培钦》——2026-01-27投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：复盘了行业 4 月供需及航司 5 月运营情况，分析了近期行业票价、油汇变化；对行业后续发展进行展望，并给出相关投资建议和行业评级。投资建议及行业评级近期油价大幅回落，航油价格及附加费均环比下降。6 月月中布伦特原油期货结算价已跌破 90 美元/桶，月度均价环比 5 月全月中枢价下降 10.9%。国内航油出厂价及燃油附加费也在 6 月环比下降。此前 5 月受制于成本压力，航司运力投放及周转量同比下降，三大航 5 月国内线 ASK 同比降幅均超过 7%，周转量同比下降 5.9%，运力缩减拖累出行增长。我们认为，5 月高位油价压制航司运力投放，同时高额附加费也抑制了部分出行需求释放，致 5 月出行尤其是国内线周转量同比下降明显。但行业客座率仍处高位，票价端虽扣油价略降、含税价依然维持同比 15%以上增幅。后续随油价下降、航司成本减负，运力及周转量有望恢复稳增；高位客座率的持续也将给票价维持上涨提供支撑动力。关注后续行业需求恢复及票价变动情况，重视板块重大风险消减后的低位布局机会。建议重点关注春秋航空、中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空等。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级。行业周转量增速放缓，油价改善、汇率向好1）行业供需：行业运力增速放缓，客座率高位有增。根据民航局公布的 2026 年 4 月行业最新数据，4 月行业 ASK、RPK 同比分别+1.8%、+3.7%，客座率达到 86.1%，同比+1.6pct，较 2019 年同期+2.9pct。其中国内线、国际线周转量同比分别+1.2%、+11.5%，国内外周转量同比增速明显放缓。根据六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股）披露的 5 月运营数据合计情况看，六家航司 5 月 ASK、RPK 同比分别-3.9%、-2.4%，客座率达到 85.6%，同比+1.3pct。其中，国内线/国际及地区线 ASK 同比分别-6.2%、+1.4%，对应 RPK同比分别-5.9%、+6.4%，相应客座率分别为 86.6%、83.3%，同比分别+0.3、+3.9pct，较 2019 年同期分别+3.1、+4.5pct。航司运力投放缩减，客座率仍处高位。2）票价： 6 月上半月扣油票价同比略降。2026 年 5 月行业国内线经济舱平均含税价 822 元，同比+17.0%，对应扣油价 627 元，同比2245775证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2-0.8%。6 月初至今（截至 6.15）国内线经济舱平均含税票价同比+19.9%，扣油票价同比-1.5%，含税票价保持上涨，扣油价微降。2026年初至今，国内线经济舱平均含税票价同比+9.0%，扣油票价同比+3.2%，票价维持上涨。3）油汇：油价大幅回落，人民币汇率持续走强。油价方面，5 月月度平均布油价达到 103.7 美元/桶，同比增长 62.0%。6 月初至 6 月15 日，平均布油价回落至 92.4 美元/桶，较 2025 年 6 月全月平均中枢价格增长 32.4%。年初至今（截至 6.15），布油价累计平均为 88.70美元/桶，同比+25.5%。航油价格上，6 月国内航油结算价环比下调1757 元至 9678 元/吨，环比-15.4%，同比+87.2%。汇率方面，2025年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.029 元。至 2026 年 6 月 16 日，中间价美元兑人民币汇率为 6.811 元，较 2025 年末-3.10%，较2026Q1 末-1.57%，人民币持续升值，航司有望取得一定汇兑收益。航司运力投放减少，客座率仍处高位1）运营情况：当月情况看，5 月除春秋航空运力同比增速达到 15%，其余航司运力均同比减少；其中三大航（中国国航/南方航空/中国东航，全文各处同）国内线 ASK 同比减少超 7%，海航控股同比减少6.5%。客座率方面，5 月航司综合客座率仍处高位，大多在 84%以上，同比仍有增加（南方航空除外）；尤其国际线客座率同比增幅大多超过 4pct。累计情况看，1~5 月春秋航空总 ASK 同比增速 15%，其余航司增速大多在 5%以内，吉祥航空、海航控股总 ASK 同比增速在 1%以内，运力增幅有限。客座率上，航司国内外航线客座率均处于高位水平，除南方航空客座率同比略有下降，其余航司国内外客座率同比均有提升。2）机队引进：5 月中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、海航控股分别引进 7、5、6、1、4 架客机，吉祥航空未引进新飞机；净增数量上，中国国航、南方航空、中国东航、海航控股分别净增 6、3、4、2 架客机。六大航司合计净增 15 架客机，其中三大航有 13架。1~5 月累计看，中国国航、中国东航、吉祥航空、海航控股分别净增 7、1、1、4 架客机，南方航空净减少 3 架客机，春秋航空机队数量不变。风险提示出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，票价上涨幅度不及预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 投资建议及行业评级.............................................................................................................................................. 52、 行业周转量增速放缓，油价改善、汇率向好..........................................................................................................62.1、 供需：行业运力增速放缓，客座率高位有增................................................................