汽车行业2026中期策略：从周期筑底迈向高端、智能、国际化新篇章

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 从周期筑底迈向高端、智能、国际化新篇章 —— 汽车行业 2026 中期策略 中期策略报告 · 汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 从周期筑底迈向高端、智能、国际化新篇章 —— 汽车行业 2026 中期策略 2026 年 6 月 16 日 核心观点  2026H1 回顾：H1 板块震荡筑底，内需偏弱盈利承压。截至 5 月 28 日汽车指数（ZX）跌幅为 2.9%，位居 ZX30 个一级行业第 16 位，受政策变化、原材料涨价影响，乘用车与零部件表现疲软，商用车凭借内需、出口及新兴产业预期涨幅较大。1-4 月汽车销量同比-4.8%，新能源政策调整导致国内需求前置透支，油价高企驱动海外新能源需求攀升，制造端进入低增长、低盈利调整期，车企通过高端化对冲成本压力。  2026H2 展望：周期出清、结构升级、智能化前沿突破。 乘用车：周期出清与结构性增长并存。1）2026 年是国内乘用车市场三年周期性销量低点的开端，预计 2026-2028 年均销量在 2050-2100 万辆水平，较 2023-2025 年下降 10%。我国乘用车市场已经历 2016-2018 年、2023-2025 年两轮销量高峰，年均销量约 2300 万辆，2026 年政策退坡叠加换购周期走弱，预计年均零售或回落至 2050-2100 万辆。在此背景下行业进入加速出清与整合阶段，长安收购江铃汽车 25%股权，盘活闲置产能、技术互通共享实现互利共赢。2）自主品牌正持续替代进口豪华品牌，驱动高端市场实现逆势结构性增长。近年来我国进口车规模持续下滑，豪华品牌销量普遍承压；而国产高端新能源车型凭借产品力优势，已在高端市场实现销量反超，自主品牌豪华新能源车受政策退坡影响较小有望贡献结构性销量增长。 商用车：以旧换新延续奠定复苏基础，电动化和国际化带动结构转型。2026 年商用车市场稳步复苏，预计全年销量同比+3.0%，出口成为核心增长动力，内销受政策退坡影响基本持平，货车表现优于客车。电动化转型持续提速，1-4 月新能源渗透率 20.37%，全年有望升至 30%，新能源重卡销量高增，新能源客车短期需求承压，下半年伴随公交补贴落地降幅或将收窄。 主机厂、零部件厂有望实现业务向无人驾驶物流车、Robotaxi、人形机器人等领域的横向拓展。1）无人配送领域政策+需求+产品层面堵点打通，2026年商业化进程有望加速。2）Robotaxi 领域萝卜快跑单季订单超 300 万，小马智行车队规模快速增长，规模效应下盈利有望迎来向上拐点，小马智行实现一线城市单车盈利。3）人形机器人领域 SpaceX 正式 IPO，太空算力与外星基地建设带来人形机器人应用新场景，Optimus 量产驱动行业进入快速扩容期。  投资建议：乘用车推荐比亚迪、吉利汽车、江淮汽车、北汽蓝谷；商用车推荐潍柴动力，受益标的宇通客车、中国重汽；零部件推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W，人形机器人推荐拓普集团、豪能股份，受益标的爱柯迪、中鼎股份、北特科技、双环传动。  风险提示：汽车市场国内销量不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；智能化技术进步不及预期的风险；人形机器人量产进展不及预期的风险。 汽车行业 推荐 维持评级 分析师 石金漫 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 张渌荻 ：zhangludi_sh@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060002 秦智坤 ：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525070003  相对沪深 300 表现图 2026-6-12 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河汽车】行业双周报_汽车_比亚迪发布 4nm智驾芯片，宇树 IPO 过会 2.【银河汽车】行业深度_汽车_汽车出口系列报告：Z 世代对燃油车与电动车的偏好之选 3.【银河汽车】行业双周报_汽车_特斯拉 FSD 入华落地，5 月车市呈修复 重点公司盈利预测与估值（数据截止 6 月 3 日） 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 002594.SZ 比亚迪 3.58 4.07 4.61 26.49 23.30 20.57 推荐 0175.HK 吉利汽车 1.56 1.96 2.29 10.49 8.35 7.15 推荐 000338.SZ 潍柴动力 1.25 1.65 1.80 25.82 19.56 17.93 推荐 603596.SH 伯特利 2.16 2.58 3.11 14.37 12.03 9.98 推荐 601689.SH 拓普集团 1.60 1.92 2.48 39.14 32.62 25.25 推荐 资料来源：iFinD,中国银河证券研究院 -20%0%20%40%2025/6/122025/7/122025/8/122025/9/122025/10/122025/11/122025/12/122026/1/122026/2/122026/3/122026/4/122026/5/122026/6/12SW汽车沪深300 中期策略报告 · 汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 回顾：H1 板块震荡筑底，内需偏弱盈利承压 ......................................................................................... 4 （一） 年初以来汽车指数涨跌幅排名第 16 位，商用车领涨乘用车走弱，AI 发电带动估值提升，打开成长空间 ......... 4 （二） 1-4 月销量复盘：外需高景气与内需结构重塑双线并行 ........................................................................... 5 （三） 制造端进入低增长、低盈利调整期，车企通过高端化对冲成本压力 .......................................................... 7 二、 展望：周期出清、结构升级、智能化前沿突破 ........................................................................................ 9 （一） 2026 年是国内乘用车三年周期性销量低点的开始，行业出清加速 .................................................