证券Ⅱ行业：融资端科技金融成长可期，投资端产品创新打开转型空间

01 / 8 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 证券Ⅱ | 2026/06/18 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 融资端科技金融成长可期，投资端产品创新打开转型空间 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 投融资协调深化改革与开放，提升资本市场包容度、吸引力与成长性。2026 年 6 月 17 日，陆家嘴论坛开幕，央行、证监会、外管局等部门集中发布了一系列资本市场相关政策，从科创板扩围到并购重组优化，从投资端产品创新到高水平对外开放，政策组合拳兼顾短期稳预期与中长期制度改革，核心导向是服务新质生产力、深化双向开放与吸引中长期资金，为中国资产的中长期配置价值形成有力支撑。 投资端改革推进产品创新打开增量空间，主动 ETF 和商业不动产 REITs 的推出，顺应全球市场发展趋势，坚持试点先行、循序渐进，满足居民多元化财富管理需求。海外经验表明，主动 ETF 融合了主动管理的超额收益与 ETF 的透明度、流动性和组合交易优势，既能满足投资者对超额收益的追求，又能解决传统主动基金税率费率高、流动性差、透明度低的痛点，长期来看 ETF 有望从单纯指数工具向综合资管平台转型。据 BlackRock，截至 2025H1，全球主动管理 ETF 资产管理规模已达 1.4 万亿美元，有望在 2030 年达到 4.2 万亿美元。沪深交易所同日发布《主动管理交易型开放式基金业务指引》，明确了产品与投资运作要求，准入端要求管理人具备 5 年以上主动权益公募管理经验、近 3年平均规模不低于 100 亿元，基金经理需中长期业绩良好且投资风格稳定；运作端，设定了分散投资、保障流动性、约束换手率、锚定风格等要求。（1）主动管理 ETF 产品创新空间广阔，投行系资管有望凭借优势打开增量空间。投行系资管在产品工程化、衍生品策略和交易做市能力方面具有相对优势，主动选股、主动债券 ETF 仍是主动 ETF 发展主体，但随着主动管理 ETF 策略丰富化、资产多元化，投行系资管优势有望突出，如 JPM、高盛旗下的 Innovator。（2）随着主动管理 ETF 壮大，买方投顾及多元资配策略有望受益发展，打开券商财富管理转型发展空间。据 BlackRock，美国注册投资顾问（RIA）是主动型 ETF 的最大用户，其持有资产约占美国所有主动型 ETF 资产的 45%。 融资端改革强化资本市场的服务精准性与未来成长性，市场“含科量”有望持续提升。AI 等科创上市标准扩容、双创板块错位发展、并购再融资机制优化，将持续强化资本市场对新质生产力的支撑能力，为券商投行及投行资本化业务打开增量空间。高水平对外开放转向制度型纵深推进，人民币国际化行稳致远。证监会加快研究推进人民币外汇期货试点、支持香港于近期启动 5 年期人民币国债期货上市交易、推动 QFII 平稳有序参与境内国债期货交易，不断提升外资长期配置中国资产的便利化水平。 投资建议。资本市场投融资深化改革打开业务增量空间，投行及投行资本化步入上行趋势且催化持续，科创属性提升盈利弹性及成长趋势，券商 Q2 业绩高增催化可期，低估低配看好修复空间，建议关注国泰海通（AH）、招商证券（AH）、中金公司（H）、中信证券（AH）、华泰证券（AH）、财通证券、兴业证券等投资机会。 风险提示。资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 chenfu@gf.com.cn 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 证券Ⅱ行业:韩国券商大涨启示：科技驱动的异同与展望 2026-05-28 证券Ⅱ行业:规范跨境证券监管，引导跨境资本有序流动 2026-05-24 证券行业 2026 年 1 季报总结:泛自营变革影响业绩分化，看好 ROE 持续提升 2026-05-05 -10%-2%6%14%22%30%06/2508/2511/2501/2604/2606/26证券Ⅱ沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 8 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国银河 601881.SH CNY 12.70 20260503 买入 14.28 1.39 1.61 9.14 7.89 1.07 0.96 9.5% 10.1% 华泰证券 601688.SH CNY 20.40 20260501 买入 25.34 2.36 2.72 8.64 7.50 0.86 0.86 9.7% 10.1% 中信证券 600030.SH CNY 31.46 20260529 买入 31.46 2.50 2.97 12.58 10.59 1.50 1.34 10.5% 11.4% 东方证券 600958.SH CNY 9.47 20260501 买入 13.83 0.77 0.87 12.30 10.89 0.94 0.90 7.3% 7.9% 国泰海通 601211.SH CNY 17.77 20260426 买入 23.60 1.73 2.19 10.27 8.11 0.91 0.83 8.8% 10.2% 东方财富 300059.SZ CNY 19.04 20260426 增持 24.55 0.98 1.12 19.43 17.00 3.30 2.60 14.1% 13.9% 招商证券 600999.SH CNY 19.10 20260430 买入 18.09 1.63 1.89 11.72 10.11 1.08 1.07 9.7% 10.2% 东吴证券 601555.SH CNY 7.83 20260505 买入 10.48 0.80 0.97 9.79 8.07 0.74 0.88 7.9% 8.6% 财通证券 601108.SH CNY 7.88 20260427 买入 10.51 0.72 0.85 10.94 9.27 0.90 0.83 8.1% 9.0% 兴业证券 601377.SH CNY 6.08 20260501 买入 7.43 0.38 0.45 16.00 13.51 0.88 0.82 5.0% 5.3% 国信证券 002736.SZ CNY 10.46 20260210 买入 14.47 1