能源金属行业深度报告：全球锂资源供应全面盘点

2026 年 06 月 18 日 全球锂资源供应全面盘点 —能源金属行业深度报告 推荐(维持) 投资要点 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 能源金属(申万) -4.0 10.1 107.8 沪深 300 2.0 5.9 27.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 澳矿四座关停，3 座将集中复产 澳洲九大锂矿项目分两类：6 个当前在产（Mt Holland、Wodgina、Kathleen Valley、Pilgangoora、Mt Marion、Greenbushes），3 个关停待复产（Bald Hill、Mt Cattlin、Pilgangoora 的 Ngungaju 选矿厂 2024 年末维保，2026 年 7 月将复产；此外， Pilgangoora 矿山在 2025 年 6 月做了矿产资源量更新，总资源量增加 10%达到 4.46 亿吨。Greenbushes 五座选厂合计产能 214 万吨 / 年，CGP3 产线 2026 年内爬坡，受其进度拖累，IGO 下调 2026 财年（日历年的 2025 年 7 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日）产量指引。 关停项目均有复产规划：Bald Hill 计划 2026 年 7 月复产；计划 2026 年四季度产出首批精矿；Mt Cattlin 被力拓收购后仍处于维护未复产。 ▌ 多家国内外锂企在南美盐湖依托资源和技术大力扩张产能 SQM 2025 年营收小幅增长，净利润大幅提升，锂盐销量同比上涨，但受价格下滑影响锂盐板块营收有所下降。公司稳步推进锂盐扩产，同时与 Codelco 的合作协议正式生效，阿塔卡马盐湖开采权限得以延长，不过 2031 年后公司将失去该核心资产控制权。 雅保 2025 年营收同比下滑，锂盐销量保持增长，下半年经营数据有所回暖。面对行业压力，公司关停澳洲 Kemerton 加工厂，大幅缩减资本开支，同时在多地持续开展直接提锂技术测试，探索降本增效新路径。 力拓通过收购快速扩充锂资源储备，阿根廷多个盐湖项目有序推进，各产线分阶段投产、扩建，2026 年锂当量产量将稳步提升。 国内企业加速海外盐湖布局。紫金矿业收购藏格矿业完善盐湖产业布局，阿根廷 3Q 盐湖分期建设，未来产量增长潜力突出。Eramet 依托自研直接提锂技术实现量产，产能逐步爬坡，收回项目全部股权后规划进一步扩产。赣锋锂业业绩显著回暖，阿根廷多个大型盐湖项目投产、扩建有序推进，远期规划产能规模可观，并联合合作伙伴整合盐湖资源，布局直接提锂新工艺。 POSCO 的阿根廷 Sal de Oro 项目产能稳步爬坡，同步收购周边矿权储备资源，推进项目三期规划，叠加韩国本土锂盐产线落地，海外锂产业布局持续完善。 整体来看，各大企业一方面依托现有项目释放产能，另一方面加码盐湖资源与前沿提锂技术，未来全球锂供给将持续增加。 -50050100150200(%)能源金属沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 海外新兴硬岩锂矿项目集中在南美和非洲 除澳洲锂矿外，全球硬岩锂资源项目主要集中于美洲与非洲区域，各大项目集中投产、扩产。 美洲锂矿以加拿大、巴西在产项目为主，扩建节奏稳步推进。加拿大Tanco 矿山具备 18 万吨/年锂辉石采选产能，资源储量优质，企业计划推进地下转露天开采，提升资源利用率。NAL 项目完成企业合并后持续扩产，产能将分阶段提升，2029 年有望达33.8 万吨/年，且资源储量大幅增长。巴西 Grota do Cirilo、Mibra 两大矿山稳定生产，前者完成采矿重组恢复产能，预计 2027 年总产能提升至 52 万吨/年，后者已完成 13 万吨/年产能扩建。此外，美洲还有 Nemaska、Carolina等在建锂矿项目待落地。 非洲锂矿集中于津巴布韦、马里等国，多数主力项目已投产达产，增量显著。津巴布韦 Bikita、Arcadia、Sabi Star、Kamativi 四大矿山产能与资源量持续提升，其中 Bikita 总选矿产能达 400 万吨/年，Sabi Star 高品位矿山达产 29 万吨/年，Kamativi 产能达 35 万吨/年。马里 Goulamina、Bougouni 项目顺利投产，Goulamina 一期产能稳步爬坡，远期规划百万级产能，Bougouni 实现矿山加工一体化闭环。同时非洲仍有 Manono、Zulu 等在建项目，其中 Manono 一期 500万吨/年原矿采选产能预计 2026 年投产。 ▌ 国内锂资源：盐湖锂云母及锂辉石齐发力 国内锂资源供给主要依托硬岩锂矿与盐湖提锂双赛道，锂矿端重点聚焦锂云母、锂辉石产能释放，盐湖端以察尔汗、麻米错、拉果错等核心盐湖扩产为主。 硬岩锂矿领域，多家企业持续推进矿山改扩建与新项目落地，自给率稳步提升。锂云母赛道永兴材料、江特电机、天华新能手握优质矿权，产能持续爬坡，江特电机茜坑锂矿力争 2026 年出矿，天华新能金子峰锂矿规划 2027 年投产。锂辉石企业扩产节奏明确，盛新锂能布局高品位木绒锂矿，川能动力李家沟锂矿已实现 18 万吨/年锂精矿满产，融捷股份产能、营收大幅增长。此外，国城矿业、大中矿业、紫金矿业、赣锋锂业等企业矿山项目有序建设，多个新建、改扩建项目将在 2026-2027 年陆续投产释能。宁德时代推进宜春锂矿复产换证工作，持续完善上游资源布局。 盐湖提锂板块产能扩张态势显著，技术与规模同步升级。盐湖股份完成产能扩建与资产收购，锂盐总产能达 9.8 万吨/年，新工艺大幅提升提锂效率。藏格矿业麻米错盐湖一期 5 万吨产能预计 2026 年三季度投产，增量可观。西藏矿业扎布耶盐湖二期正式投产，西藏城投两大盐湖项目稳步推进。紫金矿业拉果错盐湖一期已投产，二期规划 2027 年落地，国内盐湖整体产能持续扩容，进一步充实本土锂资源供给。 ▌储能需求快速提升，供需或迎来短缺 通过全球锂盐供应梳理及需求预测，我们预测 2026-2028 年全球的碳酸锂供给分别为 200.72、244.7、274.89 万吨，2026-2028 年全球碳酸锂需求分别为 195.62、243.64、286.88 万吨，需求端主要是储能需求带来了整体需求的快速增长。供需平衡分别为 5.1、1.06、-11.99万吨。全球范围内锂资源供应将逐步由紧平衡转向短缺。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌行业评级及投资策略 通过我们的梳理，得到的结论为全球新增或者扩建锂矿项目仍不少，但是供应增速由 2026 年的 28.57%逐步下降为 2027-2028 年的 21.91%和 12.33%。而需求端，储能行业对锂电的需求占比和增速均出现了大幅提升。预计未来 3 年内，锂矿行业将由供需紧平衡转向供需短缺，锂价中枢有望持续上行。维持锂行业“推荐”投资评级。 ▌ 重点推荐个股 推荐中矿资源：锂铜铷铯多金属同步发展。藏格矿业：锂盐、钾肥及铜矿多资源同步