拟收购能誉科技，补齐物理AI闭环能力

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 37.45 总股本/流通股本（亿股） 2.72 / 2.70 总市值/流通市值（亿元） 102 / 101 52 周内最高/最低价 66.06 / 32.02 资产负债率(%) 47.1% 市盈率 61.39 第一大股东 富士康工业互联网股份有限公司 研究所 分析师:李佩京 SAC 登记编号:S1340525080003 Email:lipeijing@cnpsec.com 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email:wangsi1@cnpsec.com 鼎捷数智(300378) 拟收购能誉科技，补齐物理 AI 闭环能力  事件 鼎捷数智拟收购能誉科技控股权，核心在于补齐工业 AI 从“数字决策”走向“物理执行力”。公司于 26 年 6 月 12 日公告，拟以自有资金及自筹资金合计 1.96 亿元收购能誉科技 51%股权；交易完成后，能誉科技将成为鼎捷数智控股子公司，并纳入合并报表范围。我们认为，本次收购并非单纯外延并表，而是围绕公司“智能+”战略，在工业 AI 从经营管理、生产协同进一步延伸至能源系统、厂务控制和现场设备层的过程中，完成物理 AI 能力补位。  投资要点 能誉科技深耕工业能源与现场控制场景，是鼎捷切入物理 AI 的重要能力载体。公司成立于 2005 年，是国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，长期聚焦智慧能源系统解决方案与工业智能化控制方案，业务覆盖冷源、热源、空压、电力、特气、工艺水等工业能源系统。产品侧，公司以 EnerAI 智慧能源 AI Agent 为核心，形成能源仿真、AI 优化、工业组态、BIM 数字孪生物联网平台、碳管理系统及边缘控制器等软硬件产品矩阵。估值及对价方面，本次交易以2025 年 12 月 31 日为评估基准日，能誉科技合并口径股东全部权益评估价值为 3.87 亿元，鼎捷数智收购 51%股权交易对价为 1.9635 亿元。支付安排上，首期支付 1.08 亿元，剩余 8835.75 万元分三年支付，并与业绩承诺挂钩；业绩承诺方承诺能誉科技 2026-2028 年扣非后税后净利润分别不低于 3000 万元、3500 万元、4000 万元，且合计不低于 1.05 亿元；2029 年度扣非净利润不低于业绩承诺期内任一年度扣非净利润，2029 年度营收不低于业绩承诺期内任一年度营收。 鼎捷与能誉的协同，本质是把工业 AI 从软件系统智能拓展到真实工业场景的实时优化与控制闭环。鼎捷原有优势集中在研发设计、运营管理、生产控制及 AIOT 领域的数智化服务，能够沉淀经营、制造、供应链等数字世界数据，并形成预测、调度和决策能力；能誉科技则在 OT 现场控制、数字孪生、工业仿真及底层硬件实时管理方面具备积累，能够把 AI 输出进一步落到冷站、空压、电力、特气、工艺水系统等物理场景。双方结合后，有望形成“数字世界预测+物理场景仿真+现场硬件实时控制”的工业 AI 闭环。客户协同方面，鼎捷已在汽车零部件、机械装备制造、半导体、电子等领域积累了优势，能誉科技在算力中心、医药化工及公共建筑等场景积累项目经验，未来双方有望在存量客户深挖、新行业拓展和解决方案复制上形成互补。  投资建议与盈利预测 我们认为，短期看，能誉科技业绩承诺对并表后利润形成一定支撑；中长期看，若鼎捷存量制造客户资源与能誉能源优化、数字孪生和工业控制能力有效结合，公司有望提升工业 AI 解决方案的客单价、-7%3%13%23%33%43%53%63%73%83%2025-062025-082025-112026-012026-042026-06鼎捷数智计算机发布时间：2026-06-18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 交付深度和场景壁垒。由于收购存在不确定性，我们暂时未对盈利预测做调整，预计 2026-2028 年公司营业总收入分别为 26.63、29.40、32.54 亿元，同比增长 9.46%、10.38%、10.69%，归母净利润分别为2.09、2.60、3.10 亿元，同比增长 28.09%、24.16%、19.32%。维持“增持”评级。  风险提示： 并购后业务协同不及预期、AI 应用开发数量及产品性能不及预期、AI 商业化进展不及预期等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2433 2663 2940 3254 增长率(%) 4.39 9.46 10.38 10.69 EBITDA（百万元） 311.12 405.31 489.50 565.43 归属母公司净利润（百万元） 163.49 209.41 260.01 310.24 增长率(%) 5.04 28.09 24.16 19.32 EPS(元/股) 0.60 0.77 0.96 1.14 市盈率（P/E） 62.20 48.56 39.11 32.78 市净率（P/B） 4.26 4.01 3.71 3.40 EV/EBITDA 37.75 23.83 19.68 16.85 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 2433 2663 2940 3254 营业收入 4.4% 9.5% 10.4% 10.7% 营业成本 1009 1096 1204 1329 营业利润 0.3% 33.5% 23.0% 19.4% 税金及附加 14 20 20 23 归属于母公司净利润 5.0% 28.1% 24.2% 19.3% 销售费用 739 805 886 974 获利能力 管理费用 242 254 265 273 毛利率 58.5% 58.8% 59.0% 59.1% 研发费用 180 176 185 200 净利率 6.7% 7.9% 8.8% 9.5% 财务费用 -5 33 34 34 ROE 6.9% 8.3% 9.5% 10.4% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 4.5% 6.3% 7.3% 8.0% 营业利润 245 327 402 480 偿债能力 营业外收入 0 0 1 1 资产负债率 47.1% 46.4% 45.9% 45.7% 营业外支出 1 10 11 12 流动比率 2.07 2.05 2.03 2.01 利润总额 245 317 392 469 营运能力 所得税 71 99 118 144 应收账款周转率 3.81 3.80 3.86 3.87