行业景气全面提升，业绩弹性逐步显现

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 6 月 18 日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw A 股目标价(人民币) 55.0 公司基本资讯 产业别 电子 A 股价(2026/6/17) 40.83 上证指数(2026/6/17) 4108.08 股价 12 个月高/低 41.15/23.31 总发行股数(百万) 1664.07 A 股数(百万) 1664.07 A 市值(亿元) 679.44 主要股东 杭州士兰控股有限公司(30.88%) 每股净值(元) 7.33 股价/账面净值 5.57 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 25.3 55.5 71.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2026-02-24 32.02 买进 产品组合 集成电路 32.9% 分立器件 53.9% LED 8.9% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 13.4% 一般法人 45.0% 股价相对大盘走势 士兰微(600460.HK) Buy 买进 行业景气全面提升，业绩弹性逐步显现 结论与建议： 目前，全球功率半导体市场正经历一轮由供需失衡驱动的涨价周期。功率半导体主要依赖的 8 英寸成熟制程正面临结构性紧缺，台积电、三星自 2025年起战略性削减 8 英寸产能，目标 2027 年部分停产，导致 2026 年全球 8 英寸代工总产能预计较 2025 年继续萎缩。同时，受益于 AI 投资高速增长，半导体产业链需求不断外溢，金属、树脂等材料成本显着上升，因此半导体产业各细分产业自 2H25 以来出现了幅度不一的涨价现象。作为目前国内少数的民营 IDM 模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，并受惠于 LED、SiC 业务因底部复苏带来的减亏效应。 展望未来，公司 12 寸晶圆产线持续扩产，同时 SiC、车规 MCU 等产品规模有望上一个新台阶，目前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为 71 倍、50 倍和42 倍，予以“买进”评级。 ◼ 行业景气全面提升，功率半导体弹性逐步显现：目前，全球功率半导体市场正经历一轮由供需失衡驱动的涨价周期。功率半导体主要依赖的 8英寸成熟制程正面临结构性紧缺，台积电、三星自 2025 年起战略性削减8 英寸产能，目标 2027 年部分停产，导致 2026 年全球 8 英寸代工总产能预计萎缩 2.4%.从产品端看，2025 年下半年以来，MOSFET、IGBT 等核心功率器件价格已全面上涨，海外龙头英飞凌、意法半导体、德州仪器亦多次上调价格,国内功率半导体企业亦有 20%-30%的调价。作为目前国内少数的民营 IDM 模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，并受惠于 LED、SiC 业务因底部复苏带来的减亏效应。 ◼ 1Q26 业绩稳定增长：2026 年第一季度，公司实现营业收入 35.19 亿元，同比增长 17.3%，实现净利润为 2.1 亿元，同比增长 40.6%；扣非净利润为 1.58 亿元，同比增长 8.8%。从毛利率来看，1Q26，公司综合毛利率为 19.8%，较去年同期减少 1.5 个百分点，但环比提升 3.1 个百分点，改善明显。 ◼ 盈利预测：综合判断，预计 2026-2028 年公司实现净利润 9.5 亿元、13.7亿元和 16.2 亿元，同比分别增长 138%、44%和 19%，EPS 分别 0.57 元、0.82 元和 0.97 元。目前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为 71 倍、50 倍和 42 倍，予以“买进”评级。 ◼ 风险提示： 下游需求不急预期，客户流失。 ............................................................. 接续下页 .......................................................................... 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) 百万美元 220 399 948 1366 1619 同比增减 ％ -714.4 81.3 137.9 44.1 18.53 每股盈余 (EPS) 美元 0.13 0.24 0.57 0.82 0.97 同比增减 ％ -714.4 81.3 137.9 44.1 18.53 A 股市盈率(P/E) 307.9 169.8 71.4 49.6 41.81 股利 (DPS) RMB 元 0.04 0.10 0.15 0.18 0.20 股息率 (Yield) ％ 0.10 0.25 0.37 0.44 0.49 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 6 月 18 日 【投资评等說明】 評等 定義 強力買進（Strong Buy） 潛在上漲空間≥ 35% 買進（Buy） 15%≤潛在上漲空間<35% 區間操作（Trading Buy） 5%≤潛在上漲空間<15% 中立（Neutral） 無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處於盤整 建議降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 6 月 18 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 11221 13052 16669 18794 21635 经营成本 9079 10593 12708 14082 16381 营业税金及附加 53 57 75 79 91 销售费用 179 193 242 263 303 管理费用 461 504 627 675 755 财务费用 202 193 280 308 354 资产减值损失 0 0 0 0 0 投资收益 -8 -37 15 15 15 营业利润 -101 155 1152 1611 1834 营业外收入 4 3 5 5 5 营业外支出 11 20 10 10 10 利润总额 -107 138 1147 1606 1829 所得税 -83 -1 149 145 165 少数股东损益 -244 -260 50 96 45 归属于母公司所有