面板级设备赋能先进封装

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-062025-082025-112026-012026-042026-060%13%26%39%52%65%78%91%104%117%130%北方华创电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）672.19总股本/流通股本（亿股）7.25 / 7.24总市值/流通市值（亿元）4,872 / 4,86852 周内最高/最低价698.19 / 318.60资产负债率(%)51.1%市盈率87.93第一大股东北京七星华电科技集团有限责任公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com北方华创(002371)面板级设备赋能先进封装l投资要点先进工艺与先进封装设备需求升级，积极布局新品。面对全球半导体技术快速迭代、AI 算力浪潮催生的先进工艺与先进封装设备需求升级，2025 年，公司研发投入大幅提升，聚焦核心赛道技术攻坚与新品研发验证，积极布局多款高端半导体设备研发，拓宽产品边界，筑牢技术护城河。根据公司 5 月 29 日官微，首台600mm×600mm 面板级封装去胶设备(Descum)成功出厂，标志着北方华创在大翘曲度基板低温去胶、大面积刻蚀均匀性等核心关键技术上取得实质性突破，为公司布局面板级封装领域的重要里程碑。根据公司 6 月 2 日官微，公司正式发布全新 12 英寸气体团簇离子束（GCIB）刻蚀设备 Acme Glaion130，作为公司高端装备业务布局的又一标杆新品，设备突破三大核心技术瓶颈，覆盖先进逻辑、存储、封装、硅光芯片及 AR/VR 应用场景，彰显公司在高端半导体装备领域不断提升的自主创新实力。坚定加码研发，以平台聚力开拓成长新局。根据 SEMI，2026Q1全球半导体设备出货金额达到 365.5 亿美元，环比增长 1%，同比增长 14%，反映了行业对支持 AI 驱动半导体增长所需的产能和基础设施的持续投资，凸显了先进制造和先进封装领域的持续势头。国内半导体设备市场持续上行，同时国产化替代持续加速。公司集成电路装备领域刻蚀、薄膜沉积、炉管、湿法清洗等多款设备市占率稳步提升，同时离子注入等新品快速落地形成新增量，工艺覆盖度及市场占有率显著增长。2025 年公司集成电路设备的营收同比增长超 50%，使得营业收入同比有较大增长。2025 年，公司继续保持高强度研发投入，全年研发投入达 72.77 亿元，同比增长34.74%。在持续“内生增长”的同时，公司积极推进“外延并购”战略，于 2025 年内完成对芯源微、成都国泰真空等优秀企业的整合，显著增强了在涂胶显影、真空镀膜等关键领域的平台化解决方案能力与协同创新潜力。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 499/668/871 亿元，归母净利润 59/107/166 亿元，维持“买入”评级。l风险提示人力资源风险，供应链风险,技术更新风险，市场需求波动风险，并购整合风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-06-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）39353499196681987055增长率(%)30.8526.8533.8630.29EBITDA（百万元）7593.879905.0115377.3822334.02归属母公司净利润（百万元）5521.995917.7110690.0116633.10增长率(%)-1.777.1780.6455.59EPS(元/股)7.628.1614.7522.95市盈率（P/E）88.2382.3345.5829.29市净率（P/B）12.9111.329.257.20EV/EBITDA43.5049.2331.5621.38资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入39353499196681987055营业收入30.9%26.8%33.9%30.3%营业成本23571299113989651855营业利润-11.4%16.7%77.6%56.2%税金及附加237300401522归属于母公司净利润-1.8%7.2%80.6%55.6%销售费用1636207222722612获利能力管理费用3433444348115223毛利率40.1%40.1%40.3%40.4%研发费用5435748884869402净利率14.0%11.9%16.0%19.1%财务费用229240297255ROE14.6%13.8%20.3%24.6%资产减值损失-153-50-100-100ROIC9.5%9.4%14.6%18.8%营业利润580267691202118777偿债能力营业外收入51404040资产负债率51.1%52.3%51.9%50.9%营业外支出8101010流动比率2.272.022.022.06利润总额584567991205118807营运能力所得税43695214462257应收账款周转率5.455.415.605.56净利润540958481060516550存货周转率0.900.920.940.93归母净利润552259181069016633总资产周转率0.500.520.590.64每股收益（元）7.628.1614.7522.95每股指标（元）资产负债表每股收益7.628.1614.7522.95货币资金17337151231748025253每股净资产52.0559.3772.6493.30交易性金融资产42393939估值比率应收票据及应收账款9290113461528119724PE88.2382.3345.5829.29预付款项863133916242216PB12.9111.329.257.20存货28627362584829262704流动资产合计593216757986618114537现金流量表固定资产756889151006311014净利润540958481060516550在建工程452526508496折旧和摊销1567286530293272无形资产10520134811239311254营运资本变动-5360-3083-7448-7626非流动资产合计30480355273550835246其他517661778777资产总计89801103106122126149782经营活动现金流净额21336291696412974短期借款319322322322资本开支-1420-7796-2968-2963应