CMD放量业绩高速增长，稳定分红回报股东

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料泛亚微透（688386.SH）买入-B(维持)CMD 放量业绩高速增长，稳定分红回报股东2026 年 6 月 18 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 6 月 17 日收盘价（元/股）：95.40年内最高/最低（元/股）：103.18/49.00流通 A 股/总股本（亿股）：0.91/1.00流通 A 股市值（亿元）：86.81总市值（亿元）：95.03基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.19摊薄每股收益(元/股)：0.19每股净资产(元/股)：16.69净资产收益率(%)：1.19资料来源：常闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述5 月 29 日，公司发布 2025 年年度权益分派实施公告。公司本以利润分配方案实施前总股本 9960.90 万股为基数，每股派发现金红利 0.35 元（含税），共计派发现金红利 3486.31 万元。事件点评营收稳健增长，盈利持续提高。2025 年，公司实现营收 7.23 亿元，同比增长 40.40%，实现归母净利 1.09 亿元，同比增长 9.49%。分产品看，ePTFE微透产品实现营收 2.09 亿元，同比增长 28.56%；CMD 及气体管理产品实现营收 1.60 亿元，同比增长 12.72%；气凝胶产品实现营收 0.70 亿元，同比增长 7.54%；高性能线束产品实现营收 1.35 亿元；传统三大件产品实现收入 1.42亿元，同比增长 5.80% 。以价换量，CMD 及气体管理、气凝胶等产品销量同比超 100%。2025年，公司各产品销量快速提高，ePTFE 微透产品实现销量 3.05 亿个，同比增长 25.74%；CMD 及气体管理产品实现销量 0.74 亿个，同比增长 120.08%；气凝胶实现销量 403.50 万片，同比增长 270.22%；高性能线束实现销量1116.21 万根，同比增长 523.02%。定增布局 CMD、FCCL 等项目，打开增长空间。2025 年，公司向特定对象发行股票的募集资金总额不超过 6.71 亿元用于露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产、低介电损耗 FCCL 挠性覆铜板等项目。其中，CMD项目的投建可有效扩充产能以满足日益增长的市场需求，并引入先进的自动化生产设备，提高产品生产效率和质量稳定性，进而增强公司综合竞争实力；FCCL 项目可规模化制备具有先进水平的低介电损耗 FCCL 产品，打破国外垄断，加速实现国产替代，有望显著提升公司业务规模与核心竞争力。两大项目投产后公司业绩或将实现高速增长。投资建议我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 10.92/17.30/22.79 亿元，同比增长 51.0%/58.5%/31.7%；实现归母净利润 1.79/3.07/4.28 亿元，同比增长 64.4%/72.0%/39.4%，EPS 分别为 1.79/3.08/4.30 元，对应公司 6 月 17 日收盘价 95.40 元，动态 PE 分别为 53.2/30.9/22.2 倍，维持“买入-B”评级。风险提示下游市场需求波动风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发推广风险公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)5157231,0921,7302,279YoY(%)25.440.451.058.531.7净利润(百万元)99109179307428YoY(%)14.69.564.472.039.4毛利率(%)47.045.442.544.545.6EPS(摊薄/元)1.001.091.793.084.30ROE(%)13.912.510.715.818.3P/E(倍)95.887.553.230.922.2P/B(倍)13.111.45.74.94.1净利率(%)19.315.016.417.718.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产482810166319952601营业收入515723109217302279现金281498197771142营业成本2733956279611239应收票据及应收账款226386487666853营业税金及附加57101722预付账款49102020营业费用2030416687存货104203285469522管理费用5583109173228其他流动资产12062626363研发费用29395587114非流动资产6071114141216241617财务费用481074长期投资12574696354资产减值损失-10-14-16-30-39固定资产262520764945996公允价值变动收益80000无形资产58193201198195投资净收益-7-8-3-4-6其他非流动资产162327377418371营业利润125145226391547资产总计10891924307536194218营业外收入00000流动负债1885667359301084营业外支出00000短期借款43269300350400利润总额125145226391547应付票据及应付账款80157212294358所得税1723325781其他流动负债65140224286326税后利润108122194334465非流动负债126380528580592少数股东损益913162737长期借款108342433485497归属母公司净利润99109179307428其他非流动负债1838959595EBITDA165213307496671负债合计314946126415101676少数股东权益49143158185222主要财务比率股本7091100100100会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积344330993993993成长能力留存收益3124135167461078营业收入(%)25.440.451.058.531.7归属母公司股东权益726835165319242319营业利润(%)20.215.855.773.139.9负债和股东权益10891924307536194218归属于母公司净利润(%)14.69.564.472.039.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)47.045.442.544.545.6会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)19.315.016.417.718.8经营活动现金流129117152170411ROE(%)13.912.510.715.818.3净利润10812219433446