拟在泰国建设谐波产能，机器人进展进一步推进

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科达利（002850） 拟在泰国建设谐波产能，机器人进展进一步推进 2026 年 06 月 17 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 203.05 一年最低/最高价 105.70/216.66 市净率(倍) 4.10 流通 A股市值(百万元) 42,519.57 总市值(百万元) 58,087.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 49.58 资产负债率(%,LF) 42.32 总股本(百万股) 286.08 流通 A 股(百万股) 209.40 相关研究 《科达利(002850)：2026 年一季报点评：高景气度持续，盈利韧性强》 2026-04-28 《科达利(002850)：2025 年报点评：Q4 盈利水平超预期，机器人进展顺利》 2026-03-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,030 15,213 20,623 25,208 31,372 同比（%） 14.44 26.46 35.56 22.23 24.45 归母净利润（百万元） 1,472 1,764 2,383 3,127 4,074 同比（%） 22.55 19.87 35.08 31.24 30.27 EPS-最新摊薄（元/股） 5.14 6.17 8.33 10.93 14.24 P/E（现价&最新摊薄） 39.63 33.06 24.48 18.65 14.32 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司拟与台湾盟立、台湾盟英共同出资 3.5 亿元在泰国设立泰国科盟，并投资建设谐波减速机生产基地，达产后年产值 7 亿元，其中科达利持股 51%。 ◼ 泰国工厂扩产体现公司信心。公司与海外大客户对接深入，本次在泰国规模扩产，达产后年产值 7 亿元，我们预计对应百万套谐波产能，充分体现公司拿到订单及份额的确定性。此外公司配合客户开发新产品，丝杠、结构件等已有送样反馈良好，单台价值量有望进一步提升。 ◼ 结构件排产满产逐月提升、盈利稳定增长。我们预计 26Q2 公司收入环比 20%+增长，26 全年收入可超 200 亿元，同比 35%增长。盈利端，26Q1毛利率已充分反应铝价上涨影响，近期铝价已高位盘整，Q2 预计盈利水平维持稳定，叠加后续规模化进一步提升，26 全年净利率预期维持11-12%。 ◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 26-28 年归母净利润预测23.8/31.3/40.7 亿元，同比+35%/+31%/+30%，对应 PE 为 24x/19x/14x，考虑公司后续机器人弹性，给予 27 年 30x PE，对应目标价 327.9 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场需求不及预期风险，外部环境波动风险，跨境项目审批备案不确定性风险，业务早期发展投入不确定风险。 -3%6%15%24%33%42%51%60%69%78%87%2025/6/172025/10/162026/2/142026/6/15科达利沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 科达利三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,910 19,551 24,383 30,941 营业总收入 15,213 20,623 25,208 31,372 货币资金及交易性金融资产 3,945 5,578 7,360 9,794 营业成本(含金融类) 11,605 15,822 19,233 23,737 经营性应收款项 9,833 12,402 15,131 18,830 税金及附加 110 144 176 220 存货 988 1,431 1,739 2,146 销售费用 55 74 88 110 合同资产 0 0 0 0 管理费用 325 433 504 627 其他流动资产 143 141 153 170 研发费用 883 1,196 1,462 1,820 非流动资产 8,118 8,394 8,559 8,553 财务费用 148 133 132 130 长期股权投资 16 16 26 36 加:其他收益 114 124 151 157 固定资产及使用权资产 6,885 7,061 7,119 7,004 投资净收益 17 21 25 31 在建工程 477 577 677 777 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 392 391 390 389 减值损失 (108) (132) (82) (86) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 121 121 120 119 营业利润 2,111 2,832 3,716 4,841 其他非流动资产 228 228 228 228 营业外净收支 (39) 0 0 0 资产总计 23,028 27,945 32,943 39,493 利润总额 2,072 2,832 3,716 4,841 流动负债 7,689 10,577 12,835 15,819 减:所得税 321 425 557 726 短期借款及一年内到期的非流动负债 37 100 100 100 净利润 1,751 2,407 3,159 4,115 经营性应付款项 7,192 9,806 11,920 14,711 减:少数股东损益 (13) 24 32 41 合同负债 5 32 38 47 归属母公司净利润 1,764 2,383 3,127 4,074 其他流动负债 455 640 777 961 非流动负债 1,925 1,925 1,925 1,925 每股收益-最新股本摊薄(元) 6.17 8.33 10.93 14.24 长期借款 0 0 0 0 应付债券 1,451 1,451 1,451 1,451 EBIT 2,243 2,953 3,743 4,859 租赁负债 15 15 15 15 EBITDA 3,189 3,794 4,703 5,890 其他非流动负债 459 459 459 459 负债合计 9,614 12,502 14,761 17,744 毛利率(%) 23.72 23.28 23.70 24.34