银行半年度策略报告：鸡蛋多放一个篮子

2026年6月17日鸡蛋多放一个篮子——银行半年度策略报告行业评级：看好证券研究报告分析师杜秦川分析师邱冠华分析师徐安妮邮箱duqinchuan@stocke.com.cn邮箱qiuguanhua@stocke.com.cn邮箱xuanni@stocke.com.cn证书编号S1230525120002证书编号S1230520010003证书编号S1230523060006分析师周源分析师张一宁证书编号S1230524070004证书编号S1230526040004添加标题95%摘要21、银行基本面展望（1）基本面整体复盘：上市银行一季报业绩好于预期。分银行类型看，国有行营收改善幅度最大。（2）驱动因素来看：主要得益于息差拖累改善，此外成本节约贡献也有所增加。在营收压力缓解的背景下，上市行加大了减值计提的幅度。（3）资产增速放缓。预计26H1、26A上市银行总资产分别同比增长8.8%、8.6%，增速较2025年分别放缓0.7pc、0.9pc。（4）非息贡献下降。预计26H1、26A非息收入分别同比下降0.4%、增长2.6%，增速较2025年分别放缓5.6pc、3.0pc，主要考虑交易类收入波动。（5）利润增速稳定。预计26H1、26A上市银行归母净利润同比增速分别为3.1%、3.9%，营收增速分别为6.2%、7.3%，营收和利润增速均较2025年改善。2、策略思维看银行（1）分子端：高频数据显示经济内生动能边际走弱，镁光灯聚焦新动能时，银行相对美容易处在投资者视野盲区。展望后续，银行息差环比回升。①整体来看，26Q1上市行单季息差环比上升2bp至1.37%，息差表现好于市场预期，主要是负债成本率环比降幅大于资产收益率降幅。其中，上市行存量贷款收益率首次低于同期金融机构新发贷款加权利率，预计后续贷款新投放对整体收益率的拖累作用有望趋缓。②分类来看，多数类型银行息差环比改善，26Q1农商行息差环比改善幅度最大。③展望2026年，预计26Q2上市行单季息差环比上升1bp，后续季度息差有望走稳。主要考虑：若有降息，预计存贷利率同步调降，对息差影响有限；同时新发贷款收益率边际企稳，存款利率调降利好持续释放，预计息差企稳回升趋势有望延续。（2）分母端：银行股息率与无风险利率保持较显著的收益差，凸显高股息资产配置价值，在科技板块上涨后的相对吸引力也在上升；上市银行不良整体平稳，关注率出现波动，判断仍受零售贷款拖累；部分银行数字化提效、科技化转型等带来新叙事并改善市场风险评价。（3）板块观点：继续看好26H2银行板块行情。银行股下半年正迎来胜率与赔率共振的黄金配置窗口，在低利率与资产荒的长期宏观背景下，银行股兼具“类债属性”与“经济修复正向期权”，是值得重点关注的稀缺资产。2025年末期分红在即，险资增配时机临近，低位银行或迎来配置良机，风格切换节奏受国内基本面和价格回升斜率等影响或有反复。历史经验表明，过程中会有多次试切机会。一般而言，前两次试切，多以观望为主；随着试切次数增加，需逐步转向均衡配置，银行内部也建议均衡些。3、 银行股选股思路（1）银行股行情和持股结构复盘： ①今年以来，银行股表现分化明显。今年影响银行股表现的主要是业绩、微观持股结构等，基本面稳健叠加高股息、低估值的涨幅居前，业绩承压、微观持股结构特殊的表现相对疲弱。②宽基规模大幅回落。 ③主动公募持仓水平仍处低位。④南向资金今年来持续买入大行。（2）银行股选股上坚持两条线索：一是高弹性，当前市场风险偏好总体处于中高水平，银行内部优选经济发达区域基本面好、成长性强、高弹性的中小银行，重点推荐南京银行、渝农商行、杭州银行、青岛银行、齐鲁银行、浦发银行等；二是高分红，无风险利率延续下行趋势，资金追求稳健股息收益，重点推荐国有行、招商银行、兴业银行、华夏银行、上海银行、沪农商行等。提醒注意，两条选股线索中，防范微观结构有恶化风险（如集中减持）、基本面低于预期的银行。综合来看，重点推荐：南京银行（年度金股）、建设银行。4、下半年风险因素（1）海外局势出现反复。（2）基本面超预期走弱。（3）微观持股结构恶化。风险提示：宏观经济失速、让利政策加大、不良大幅暴露。目录C O N T E N T S银行基本面展望010203策略思维看银行银行股选股思路304下半年风险因素银行基本面展望014基本面复盘526Q1上市银行归母净利润同比增长3.0%，好于此前预期，主要由于国有行业绩好于预期。•资产增速超预期：部分经济发达地区信贷需求好于预期，资产投放韧性较强。•息差改善超预期：监管呵护息差意图明确，存款重定价效应集中释放，各类型银行息差改善幅度均好于预期。•中收改善超预期：受权益市场升温以及存款搬家趋势影响，代销、理财等业务回暖，各类型银行中收改善幅度均好于预期。•其他非息超预期：受资金面宽松等因素影响，债市收益率下行，26Q1债券市场表现好于预期。数据来源：wind，浙商证券研究所。单季度净息差估算为利息收入/总资产口径，与实际净息差利息收入/生息资产略有差异。1.1行情复盘上市行国有行股份行城商行农商行25A实际 26Q1预测26Q1实际 25A实际 26Q1预测26Q1实际 25A实际 26Q1预测26Q1实际 25A实际 26Q1预测26Q1实际 25A实际 26Q1预测26Q1实际归母净利润增速1.4%2.4%3.0%1.7%2.3%3.6%-0.1%0.8%-0.3%3.4%7.0%7.4%3.0%3.9%3.8%营收增速1.4%2.0%7.6%2.3%2.6%9.0%-1.7%-0.2%3.7%4.2%4.4%9.7%-0.6%1.4%2.6%规模增速9.5%9.1%9.3%10.4%10.2%10.2%5.2%5.1%5.1%14.6%11.4%13.2%7.7%7.5%7.0%单季净息差1.29%1.26%1.30%1.24%1.20%1.26%1.41%1.38%1.41%1.32%1.30%1.33%1.42%1.43%1.45%利息净收入增速0.0%3.2%7.2%-1.5%2.8%7.7%0.0%1.6%3.5%11.1%10.2%13.8%0.9%6.5%7.7%中收增速6.1%5.0%5.8%7.2%5.0%6.3%3.1%5.0%3.8%13.4%5.0%8.8%4.2%5.0%10.2%其他非息增速4.4%-7.8%11.8%24.2%-2.1%22.4%-11.7%-12.9%4.4%-17.6%-15.1%-3.3%-7.7%-16.4%-16.6%信用成本0.63%0.76%0.90%0.48%0.70%0.86%1.00%0.90%1.01%0.95%0.88%1.01%0.59%0.65%0.67%上市银行26Q1实际增速与预测增速的差异基本面展望：规模增速放缓6预计26H1、26A上市银行总资产分别同比增长8.8%、8.6%，增速较2025年分别放缓0.7pc、0.9pc。•总量来看：扩表增速放缓。主要考虑：①政策导向来说，货币政策将延续适度宽松的基调，但更为强调精准有效；②总量判断，我们预计社融信贷增速均放缓。预计2026年社融规模同比增长7.6%（假设增量同比持平），增速较2025年下降0.7pc。•节奏来