商业行业社零数据点评：5月社零同比下降0.6%，电商增速环比改善

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 06 月 17 日 推荐（维持） 5 月社零同比下降 0.6%，电商增速环比改善 消费品/商业 5 月社会消费品零售总额为 41090 亿元，同比下降 0.6%，弱于一致预期；网上商品零售总额当月同比增长 2.57%，增速环比有所改善。整体来看，5 月社零增速放缓，服务零售保持韧性；线上消费稳健增长，电商增速环比上月有所改善。建议关注经营效率优、估值具性价比的零售及消费互联网龙头，以及具有增长弹性的服务零售公司。 ❑ 5 月社零同比下降 0.6%，服务消费保持韧性。5 月社会消费品零售总额为41090 亿元，同比下降 0.6%，1-5 月社零总额同比增长 1.4%，弱于 wind一致预期 3%，主要受到去年同期外卖市场快速扩张的高基数、以及去年同期家电 3C 品类国补以旧换新政策下的高基数影响，此外 3C 数码产品涨价以及服装换季不明显等也对消费者需求带来一定影响，以及部分地区受高温多雨因素影响了居民的线下消费。分消费类型看，5 月商品零售额 36485亿元，同比下降 0.7%；餐饮收入 4605 亿元，同比增长 0.6%，1-5 月服务零售额同比增长 5.4%，增速持续高于商品零售额增速。分区域看，5 月城镇消费品零售额 35741 亿元，同比下降 0.9%；乡村消费品零售额 5349 亿元，同比增长 1.5%。按零售业态分，1-5 月限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长 6.8%、3.6%，而专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降 1.2%、1.8%、7.6%，业态之间存在分化。 ❑ 1-5 月网上商品零售额同比增长 5.0%，线上渗透率持续提升。1—5 月份，全国网上商品和服务零售额 83177 亿元，同比增长 5.9%，其中网上商品零售额 52718 亿元，增长 5.0%，5 月当月网上商品零售额同比+2.57%，增速环比 4 月有所改善。1-5 月网上服务零售额 30459 亿元，增长 7.6%，出行、文娱及生活服务等领域线上需求仍较活跃，服务零售保持高增态势。分品类看，1-5 月网上商品零售中吃类、穿类、用类商品累计同比分别增长15.5%、7.2%、1.6%，吃类、穿类需求保持较快增长，用类增速相对温和。 ❑ 分品类看，5 月必选消费稳健，可选消费表现分化。必选消费品类整体表现稳健，5 月粮油食品类零售额同比增长 1.9%，烟酒类同比增长 4.8%，日用品类同比增长 1.6%。可选消费品类增速分化明显，服装纺织品类同比增长3.8%，化妆品类同比增长 2.5%；金银珠宝类同比下降 8.9%。带电品类中，通讯器材类同比增长 0.7%，较 4 月增速有所放缓，主要受存储涨价影响；家用电器和音像器材类受国补高基数影响同比下降 15.6%，家具类同比下降 8.7%，建筑及装潢材料类同比下降 13.6%，地产后周期品类普遍承压。 ❑ 投资建议：建议关注经营效率优、估值具性价比的零售及消费互联网龙头，以及具有增长弹性的服务零售公司。 ❑ 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 132 2.5 总市值（十亿元） 1038.5 0.9 流通市值（十亿元） 966.0 0.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.1 -9.7 -0.7 相对表现 -8.6 -18.3 -26.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《商贸社服行业周报：阿里成立TokenFoundry 事业部，淘宝闪购升级新店成长体系》2026-06-15 2、《商贸社服行业周报：千问 App向第三方 Agent 开放，天猫超市进驻香港市场》2026-06-08 3、《商贸社服行业周报：阿里云向海外发布 QwenCIoud，京东 618 正式开启》2026-06-01 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 胡馨媛 S1090525060001 huxinyuan@cmschina.com.cn Jun/25Oct/25Jan/26May/26社零数据点评 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 1：5 月社会消费品零售总额同比下降 0.6% 图 2：5 月限额以上单位商品零售额同比下降 5.2% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 图 3：5 月城镇消费品零售额同比下降 0.9% 图 4：5 月乡村消费品零售额同比增长 1.5% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 图 5：5 月餐饮零售额同比增长 0.6% 图 6：5 月商品零售额同比下降 0.7% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 (2)02468101214010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05社会消费品零售总额:当月值 （亿元）社会消费品零售总额:当月同比 （%）(6)(4)(2)02468101205,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05限额以上企业商品零售总额:当月值 （亿元）限额以上企业商品零售总额:当月同比 （%）(30)(20)(10)010202023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05社会消费品零售总额:城镇:当月同比(30)(20)(10)010202023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04社会消费品零售总额:乡村:当月同比051015202530354002,0004,0006,0008,00010,00012,0002023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09202