化工行业2026年中期策略报告：全球供需重塑，中国引领上行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 化工分析师：王鹏、翟启迪、孙思源 全球供需重塑，中国引领上行 —— 化工行业 2026 年中期策略报告 中期策略报告 · 化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 全球供需重塑，中国化工引领 —— 化工行业 2026 年中期策略报告 2026 年 6 月 9 日 核心观点 ⚫ 行业回顾：26Q1 石油化工和基础化工板块分别实现归母净利润 302、520 亿元，同比分别增长 77.6%、36.8%，主要系中东地缘冲击引发全球石油供应紧张，国际原油及主要石化化工产品价格快速上涨所致；此外，原料库存收益亦有贡献。盈利能力方面，26Q1 石油化工和基础化工板块销售毛利率分别为18.5%、18.8%，同比分别增长 4.2、1.3 个百分点，自底部区域向上抬升。 ⚫ 行业展望：地缘局势扰动全球石油供应，26H2 原油价格静待霍尔木兹海峡通行消息指引。我们认为，在海峡解封前，预计 Brent 油价中枢或在 100 美元/桶附近；在海峡逐步恢复通行后，Brent 油价中枢或回落至 80 美元/桶附近。一方面，当前国内化工企业对资本开支保持谨慎态度，海外落后产能正加速出清，供给端“东升西落”趋势显著。另一方面，政策持续刺激内需，同时化工品出口动能正在释放。我们看好 26H2 海内外化工品补库需求释放，以及行业业绩改善，建议关注化工板块配置价值。 ⚫ 全球产能格局重塑，看好核心资产竞争力。1）海外装置面临不可抗力，MDI出口竞争力提升，建议关注国内 MDI 核心龙头万华化学。2）蛋氨酸“东升西落”趋势明确，国产长期受益。建议关注新和成、安迪苏、和邦生物等。3）产能逼近政策上限，优质炼能稀缺性将凸显。建议关注中国石化、中国石油、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等。此外，海外成品油市场存在结构性短缺，建议关注恒逸石化等。4）烯烃出口动能走强，景气拐点有望加速到来，中高油价下，石油替代路线效益仍具成本比较优势，建议关注宝丰能源、卫星化学等。5）短期电石法 PVA 价差优势显著，长期看好格局优化、价值提升，建议关注皖维高新。 ⚫ 聚焦需求刚性支撑，探寻高胜率赛道。1）全球化肥供应告急，国内保供平稳有序。其中，煤制尿素成本优势凸显，海内外价差显著扩张；磷铵成本端压力加剧，出口或阶段性收紧；全球钾肥供需偏紧，价格高位持稳，建议关注云天化、兴发集团、华鲁恒升、亚钾国际等。2）新能源释放旺盛需求增量，磷资源战略地位提升，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股等。3）配额政策强约束，制冷剂高景气延续，建议关注制冷剂配额领先的龙头企业巨化股份、三美股份、永和股份等。4）供给格局向好、需求韧性持续，氨纶龙头业绩可期，建议关注华峰化学、新乡化纤等。5）有机硅终端需求分散，行业自律助力景气改善，建议关注新安股份、东岳硅材等。6）需求刚性价格回暖，双草景气度持续提升，建议关注扬农化工、润丰股份、江山股份、广信股份、利尔化学等。 ⚫ 赋能新质生产力，掘金新材料蓝海。1）人形机器人产业化提速，PEEK 需求迎扩张动能，建议关注中研股份、沃特股份、国恩股份、新瀚新材等。2）AI 助推全球算力需求，电子树脂成长可期，PTFE、PPO 作为目前高频高速覆铜板热门树脂，有望充分受益，建议关注圣泉集团、昊华科技、沃特股份等。3）终端产业发展提速，高端氟材料景气向上，建议关注巨化股份、永和股份等。4）自主产能释放，高性能 PI 薄膜垄断格局有望打破，建议关注瑞华泰、利安隆。5）稀土管制+AI 需求高增，国产 MLCC 粉体产业链乘势而上，建议 化工行业 推荐 维持评级 分析师 王鹏 ：010-80927713 ：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060004 孙思源 ：0755-23913136 ：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070004 相对沪深 300 表现图 2026 年 6 月 9 日 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示1.原料价格大幅上涨的风险； 2.下游需求不及预期的风险； 3.政策力度不及预期的风险； 4.项目达产不及预期的风险； 5.国际贸易摩擦加剧的风险等。 -20%0%20%40%60%2025/6/92025/7/92025/8/92025/9/92025/10/92025/11/92025/12/92026/1/92026/2/92026/3/92026/4/92026/5/92026/6/9SW基础化工Ⅰ沪深300 中期策略报告 · 化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 关注国瓷材料、皖维高新等。6）航空碳中和蓝海，SAF 需求高速扩容，建议关注海新能科等。 重点公司盈利预测与估值（2026/6/8） 股票代码 股票简称 EPS PE 投资 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 600989.SH 宝丰能源 1.55 2.15 2.19 2.30 15.23 10.98 10.78 10.26 推荐 600096.SH 云天化 2.83 2.84 3.07 3.19 10.23 10.18 9.43 9.07 推荐 000893.SZ 亚钾国际 1.81 3.25 4.30 4.97 26.05 14.49 10.97 9.49 推荐 002886.SZ 沃特股份 0.24 0.38 0.57 0.77 112.04 70.76 47.18 34.92 推荐 600063.SH 皖维高新 0.21 0.39 0.53 0.65 37.95 20.45 15.01 12.32 推荐 002768.SZ 国恩股份 3.10 3.50 4.15 4.88 19.83 17.56 14.81 12.59 推荐 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 中期策略报告 · 化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 化工周期反转，业绩普遍改善 ........................................................................................................................... 4 （一） 化工行业景气回温，26Q1 业绩迎高增 ..........................................................................................