电力设备与新能源行业电动车6月月报：需求延续高景气，涨价逐步落地，继续强推

需求延续高景气，涨价逐步落地，继续强推-- 电动车6月月报电新首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn电动车首席证券分析师 ：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932026年6月17日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业2摘要◆ 电动车：欧洲、其他地区销量预期上修，国内单车带电量+出口维持高增长。国内销量：26年1-5月国内累计销量580万辆，同比+3.5%，其中出口及电动重卡维持高景气度，1-5月新能源车出口183.3万辆，同增110%，电动重卡1-5月销10.26万辆，同增68%，我们预计全年销量1868万辆左右，同比增13%，其中本土销量预计1345万辆，同减3.1%，出口预计523万辆，增长100%。此外1-4月国内单车带电量63.8kwh，同比增26.5%，其中乘用车单车带电量提升19.8%，可对冲车销量增速下滑。欧洲销量：欧洲主流9国26年5月销量231万辆，同增33%，增速减缓。我们预计欧洲全年销量521万辆，同比增35%。美国销量：25年10月补贴退出，销量承压，26年1-4月电动车累计销34.9万辆，同减33%，我们预计全年122万辆，同比下滑25%。总体26年全球电动车销量上修至2292万辆，同比+9%，考虑单车带电量提升，我们预计动力电池需求1728GWh，同比维持21%增长。◆ 储能：国内储能需求超预期，海外持续强劲，储能电池持续满产，上修全年出货预期。考虑大电芯系统降本10%，叠加项目金融贷款年限延长，国内中等收益储能项目对碳酸锂价格接受度提升至18-20万/吨，1-5月国内大储招标264GWh，同比增224%，且各地容量电价陆续出台，有望提速，上修至26年全球储能需求1128GWh，增长75%的预期。总体锂电需求26年上修至35%增长，超3000GWh，供需格局大幅好转。◆ 排产&价格：排产新高，5-6月排产环比进一步提升，7月初步预示5-10%增长。6月排产新高，环比5%进一步提升，7月初步预示5-10%增长。电池端，龙头议价强+顺价快，Q2盈利水平预计维持稳定，增长确定性高；隔膜Q1盈利环比进一步改善，26-27年产能利用率持续提升，叠加PE涨价，已开启新一轮议价，我们预计Q3涨价有望落地，头部公司后续单平利润有望提升至0.2元/平+；铁锂正极Q1加工费上行+库存收益，业绩亮眼，Q2传导磷酸+铁源价格上涨，顺利涨价1-2k，且5代产品开始渗透，龙头裕能、富临弹性大；6f价格反弹至10-12万，Q2业绩维持同比高增长；铝箔盈利已恢复，Q2对大客户涨价1k落地，盈利弹性显著，铜箔业绩拐点确定，加工费上涨可期。电池扩产审批收紧有望优化中期供需格局，利好头部企业。总体看，板块量价齐升可期。◆ 投资建议：锂电当前龙头估值27年13-15x，市场开始进入业绩反应期，叠加锂电旺季在即，Q2业绩亮眼，当前是加配锂电板块良机。继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达，关注鹏辉能源）、以及具备涨价弹性的优质锂电材料龙头，推荐隔膜、铝箔、铜箔、结构件等环节（推荐璞泰来、鼎胜新材、恩捷股份、佛塑科技、科达利、尚太科技、湖南裕能、天赐材料、富临精工、华友钴业、星源材质等，关注德福科技、诺德股份、嘉元科技、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、国城矿业、盛新锂能、大中矿业、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业等）。◆ 风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定影响利润空间、投资增速下滑目录3需求：储能依旧强劲，动力出口及单车带电量提升明显上游：碳酸锂供给端低于预期，价格高位持续性强中游：27年供需格局持续优化缓解，盈利可持续提升新技术：钠电池降本节奏清晰化，hvlp5代设备有望实现突破投资建议和风险提示需求：储能依旧强劲，动力出口及单车带电量提升明显4•电动车：海外销量亮眼，国内单车带电量提升明显5◆ 26年5月销量149.6万辆，同环比+14.4%/+11.3%，26年1-5月新能源车销580万辆，同增3.5%。根据中汽 协 数 据 ， 26 年 5 月 新 能 源 车 销 量 149.6 万 辆 ， 同 环 比 +14.4%/+11.3% ， 渗 透 率 56.9% ， 同 环 比+8.2pct/+3.7pct；1-5月新能源车销量580万辆，同增3.5%，渗透率48%，同增3.5pct。◆ 26年1-5月新能源乘用车销531.8万辆，同增1.6%。根据乘联会口径，26年5月国内电动乘用车批发销量135.2万辆，同环比+10.7%/+10.4%，渗透率61.1%，同环比+8.4pct/+3.0pct，零售95.0万辆，同环比-7.5%/+12.41%，渗透率62.9%，同环比+9.9pct/+1.6pct 。1-5月批发销量531.8万辆，同增1.6%，零售371.2万辆，同减14.7%。数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所6国内：26年5月销149.6万辆，同增14.4%，渗透率56.9%图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径）图：国内电动车总销量（万辆，中汽协口径）0%10%20%30%40%50%60%020406080100120140160180200202401202403202405202407202409202411202501202503202505202507202509202511202601202603202605电动车总计电动化率0%10%20%30%40%50%60%70%020406080100120140160180202401202403202405202407202409202411202501202503202505202507202509202511202601202603202605电动车总计电动化率◆ 26年5月纯电占比65.5%，同比小幅上升。26年5月国内纯电销88.6万辆，同环比+9.0%/+14.0%，占比65.5%，同增3.4pct；插电式混动汽车销37.2万辆，同环比+9.1%/+2.9%，占比27.5%，同减0.4pct；增程式混动汽车销9.5万辆，同环比-22.2%/+8.9%，占比7.0%，同减3.0pct。1-5月纯电销330.1万辆，同增3.2%，占比62.1%，同增1.0pct；插电式混动汽车销160.4万辆，同增1.4%，增程式混动汽车销41.2万辆，同减5.7%。数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所7国内：26年5月插电同增9.1%，纯电占比65.5%图：乘联会分车型销量（单位：万辆） 图：乘联会纯电分车型销量（单位：万辆） 020406080100120140160180202401202403202405202407202409202411202501202503202505202507202509202511202601202603202605纯电动纯插混增程式02040608010012020240