国防军工行业动态跟踪：燃机核心零部件出海再次提速，看好全球份额及ASP的双提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国防军工行业 ⚫ 近期海外燃机巨头相继与中国供应商签订长期战略供货协议，燃机出海再次提速。6月 11 日，西门子能源重型燃气轮机叶片业务板块全球管理层团队到访应流集团，双方围绕业务合作进行了深入交流，未来应流将在西门子重燃供应链中进一步发挥重用作用。 6 月 15 日，应流与贝克休斯在上海续签面向未来五年（2026–2031）的战略供货协议，供应量将实现较大幅度增长。6 月 16 日，航宇科技与贝克休斯在上海正式签署长期战略供货协议，锁定未来五年战略合作规划，并就后续持续扩大配套份额达成一致意见。我们认为近期西门子能源、贝克休斯等海外燃机巨头相继与中国供应商签订长期战略供货协议，与以往比较有较大突破：1）长协的供货量本次提升较为明显，且明确了中国供应商的份额的持续扩大，反映了海外燃机厂对国内供应商能力的高度认可；2）此前国内供应商多以航改燃配套为主，但随着能力的提升和设备的升级，开始逐步切入重燃和核心零件环节，进一步打开出海空间。此前市场认为海外燃机订单已排产至 4 年后，行业景气度的进一步上行短期不容易有显著提升，但忽略了国内供应商的出海才刚开始，目前仍处于海外客户和型号的导入期，全球市场份额扩张带来的成长性将明显超过行业本身的增长速度。 ⚫ 看好锻铸件供应商从“坯件交付”升级为“一体化成品交付”，进一步打开成长空间。本次应流股份、航宇科技与贝克休斯在签署长协的过程中均提及了更深层次的技术与供应链合作。应流表示此次续签实现了技术层级的跨越，随着在零件精密加工和 TVBs 多种先进喷涂技术上的突破，应流将从单一铸件供应商提升为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商。航宇科技打通了锻造、热处理、精密加工、表面处理等全流程自研产线，打造了一站式配套服务体系，在 LT16、LM9000 等主力燃机配套中拥有领先供货占比。我们认为优秀锻铸件厂商未来逐步升级为一体化成本交付是供应商和客户的双向选择，对于燃机厂来讲可以大大缩短交付周期、降低供应链风险、提升供应链管理效率，对于供应商来讲可以参与更多环节配套提升附加值和竞争力。本轮燃机需求侧的高景气和海外链的供给瓶颈给了国内供应商重要的战略发展机遇，若能把握机遇实现份额和 ASP 的双重提升，将大幅打开成长空间，并有望在全球配套中成为不可或缺的关键力量。 ⚫ 全球燃机持续紧缺，看好下一阶段国产燃机链出海实现从“量”到“价”的逻辑演绎。随着全球燃机的产能敞口越来越小，产品价格也在水涨船高。Wood Mackenzie 预计到 2027 年底燃机市场价格将达到 600 美元/KW，较 2019 年上涨 195%。我们认为，国产燃机目前处于初步发展阶段，因此短期零件端企业以下游型号、件号覆盖为主攻方向，整机端企业以不同地区、不同场景客户开拓为主攻方向，整体偏向“量”的逻辑。但随着这些企业逐步在全球市场站稳脚跟，我们认为海外燃机链的价格上涨也将同步至国产燃机链。并且相比于“量”，“价”的逻辑一旦开始演绎，将更快更明显的反映在公司财务表现中，建议关注离客户最近和产能瓶颈最大的环节。 建议关注燃机板块的主机厂/燃气发生器环节及关键零部件/原材料环节。 核心零部件相关标的：应流股份(603308，未评级)、万泽股份(000534，未评级)、航宇科技(688239，未评级)、航亚科技(688510，未评级)、派克新材(605123，未评级)等。 关键原材料相关标的：图南股份(300855，未评级)、上大股份(301522，未评级)、隆达股份(688231，未评级)等。 整机及核心机相关标的：航发动力(600893，未评级)、中国动力(600482，未评级)、东方电气(600875，未评级)等。 风险提示 市场需求不及预期；产能释放不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2026 年 06 月 18 日 罗楠 执业证书编号：S0860518100001 香港证监会牌照：BXQ804 luonan@orientsec.com.cn 021-63326320 冯函 执业证书编号：S0860520070002 fenghan@orientsec.com.cn 021-63326320 鲍丙文 执业证书编号：S0860124070016 baobingwen@orientsec.com.cn 021-63326320 新增提示低空板块边际变化和机会 2026-06-14 高速率激光通信终端是发展趋势，看好核心调制解调环节及路由一体化设计：——卫星互联网产业系列报告四 2026-06-13 政策加码空域松绑，低空经济发展有望提速 2026-06-11 燃机核心零部件出海再次提速，看好全球份额及 ASP 的双提升 看好（维持） 国防军工行业动态跟踪 —— 燃机核心零部件出海再次提速，看好全球份额及ASP的双提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由